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疑慢
2021-07-30

任何形式都是有生命周期的。

亚马逊的飞轮“掉链子”了

亚马逊于北京时间7月30日早晨公布2021年第二季度财报，不幸成为美帝万亿市值俱乐部中掉队的那家。本季度收入1131亿美元，同比增长27%，明显低于彭博一致预期的1151亿美元；经营利润77亿，稍逊

亚马逊的飞轮“掉链子”了

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“实物”往“服务”转移，亚马逊接下来一段时间估计都要业绩“失色”了。\n以下是详细内容：\n一、公司定调，下季度表现估计也一般\n公司预计下季度收入1060-1120亿美元之间，同比增长10-16%，相当于在二季度27%的增速基础上进一步快速放缓。在全球逐步走出疫情之后，这代表着实物消费的亚马逊业绩似乎是要再滑坡。\n而从利润预期上来看，公司预期下季度营业利润指引为25-60亿美元，其中包含了COVID-19相关的投入10亿元，严重低于市场预期81亿美金。\n海豚君按收入与利润指引均值来算，隐含下季度利润率3.9%，明显低于公司过往三个季度给出的指引水平，当然也显著低于公司实际的交付水平。\n从三季度指引与二季度实际表现来看：全球逐步走出疫情后，网民的实物消费预算回落，而亚马逊还在持续大幅提高履约能力（扩张物流履约面积、扩大当日达覆盖范围）、加大人员招聘数量（二季度员工数量，含兼职在内，同比增长52%）等，导致公司收入放缓的同时，盈利能力也在下降。\n考虑到，Prime会员日通常在7月中下旬举行，而去年因为疫情履约受到限制，从7月挪到了四季度的10月，而今年又大概因为东京夏季奥运会和疫苗打完后用户夏季出游需求，把时间提前到了二季度的6月，今年四季度将面临显著的高基数问题，大概率增速也不太会特别好看。\n也就是说，整体看下半年预期，用户实物消费回落+亚马逊仍在高投入周期内+去年高基数的尴尬，今年亚马逊的投资机会或许已经寥寥。\n二、零售业务：3P相对活跃，自营明显乏力\n本季度在收入端上，亚马逊零售两条主线——自营零售、POP零售均在放缓，但自营明显更为乏力。具体来看：\na.线上自营（1P）零售业务实现532亿美元，同比增长16%，而前四个季度均在40%左右高速前进；\nb.POP平台业务——第三方卖家服务（佣金与物流服务等）同比增长38%，收入达到了251亿美元。\nc.之所以说亚马逊的POP平台业务相对较好，主要是基于与POP业务高相关的高毛利“其他业务”（主要为广告）：本季度增速同比87%，是零售业务中，相比之前一个季度，唯一加速增长的一个版块。其他业务的单季收入达到了79亿，依然追平亚马逊引以为豪的Prime会员等订阅收入。\n（PS，电商广告是阿里等POP平台电商模式下的核心收入，作为自营电商龙头的亚马逊最近两年才开始发力，但也是市场寄予厚望的核心增长单元。广告业务持续高增长有利于亚马逊不断释放零售业务利润。）\n另外，从销量维度来看，亚马逊全球商品销量（含自营与第三方）二季度同比增长仅15%，但是第三方卖家的销量贡献提升了一个百分点，达到了55%。\nd.以亚马逊Prime 会员为主的订阅服务收入本季度79亿，同比增长32%，相比上季度的36%小幅下滑，但考虑到6月21-22日的会员促销日本应该是会员获客的高峰期，市场对会员业务增速本来有着更高的期待。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb1b33dfa8050ea905beee3bcf43597e\" tg-width=\"992\" tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n数据来源：亚马逊财报，海豚投研整理\n三、AWS收入是回来了，但盈利能力掉链子\n公司第三大业务——AWS本季度营收达到148亿美元，同比增长37%，相比上季度加速了五个百分点，也是除了广告之外，唯一加速增长的业务。\n走出疫情后，全球云服务巨头的业务都在加速回归，这个并不稀奇，比如刚刚发布财报的微软，它的Azure业务无论收入还是利润表现都非常惊艳。\n但AWS利润表现则相对平平：本季度AWS营业利润42亿，利润率再次掉到了30%以下，只有28.3%。\n在竞争对手微软云业务收入与利润率持续上升的情况下，如果说AWS收入题量大、增速慢是情有可原，那么AWS利润率下滑，到底只是因为公司固有的资本投入周期？还是因为同行对手太优秀？可能是一个值得思考的问题。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/eeb9eae8a58a89fc6d0a3fc37aeffb0a\" tg-width=\"664\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n数据来源：亚马逊财报，海豚投研整理\n四、规模仍在，但盈利能力下滑\n经营利润方面，海豚君基于财报把亚马逊的利润来源分为北美零售业务利润、国际零售利润和AWS的业务利润。从这三线利润来源来看：\na.本季度北美零售业务经营利润31.5亿，利润率达到了4.7%，虽然不及靓丽的一季度，但盈利能力也算依然在高位；\nb.国际零售业务利润3.6亿，利润率1.2%，只能说相对于一季度的出色表现，这次表现平平；\nc.这次盈利不及预期的主要原因，除了整体零售业务盈利能力偏弱，上面说的云业务应该是主要原因。\n最终，亚马逊总经营利润高达77亿，利润同比增长32%，远远低于上季度的122%。\n数据来源：亚马逊财报，海豚投研整理\n数据来源：亚马逊财报，海豚投研整理\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/646c1d66918757f9a8a0f486af304104\" tg-width=\"996\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n五、在公司的整体业务表现上\na. 本季度亚马逊营收1131亿美元，明显低于公司指引上限1160亿，以及市场预期均值1150亿美元；在单季同比增长高达27%，相比上季度的44%，增速放缓太快。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0566ad322705d43ee8d58c3a1f01a547\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n数据来源：亚马逊财报，海豚投研整理\nb. 亚马逊本季度毛利489亿美元，毛利率43.2%，显著超过了市场预期的41.5%，主要因高毛利广告与会员订阅收入增速较高。\nc. 但这个季度经营利润77亿美元，小幅低于市场预期78亿，基本在公司指引45-80亿美元范围内。\nd.利润平平的主要原因，除了收入表现一般外，核心还是因为费用的飙涨：特别是在营销费用上，同比飙涨了73%，其他如技术投入费用也在持续加大。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f90dec100e2502b8e3107bac0856cc71\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n数据来源：亚马逊财报，海豚投研整理","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>亚马逊的飞轮“掉链子”了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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