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概述 石油从发现至今，一直以来都是我们生活中的必备能源，就如食用油一样会给我们身体提供营养。18世纪60年代，第一次工业革命开创了以及其代替手工的时代，詹姆斯.瓦特（James Watt）发明了蒸汽机，从此煤炭价格开始疯狂上涨。第二次工业革命，电力、内燃发动机、新材料与物质成为了主导，人们开始大规模使用原油产物，很多人都说煤炭要完蛋了，会成为时代的产物，然而截止至今，煤炭发电（火力发电）依旧是我国电力系统中的主力。 2019年全国电源结构 那么原油呢？石头在上中学的时候，就有地理老师引用了“马里恩·金·哈伯特（Marion King Hubbert）”的峰值理论：在21世纪，原油将会面临枯竭，未来的我们将无油可用？因此，世界上因为原油导致的冲突就不少，甚至20世纪末到21世纪初的时候，原油危机一直令人担忧。 1973年10月，第四次中东战争爆发：为打击以色列及其支持者，石油输出国组织的阿拉伯成员国当年12月宣布收回石油标价权，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。持续三年的石油危机对发达国家的经济造成了严重的冲击。在这场危机中，美国的工业生产下降了14%，日本的工业生产下降了20%以上，所有的工业化国家的经济增长都明显放慢。 1978年底，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变化，伊朗亲美的温和派国王巴列维下台，此时又爆发了两伊战争，全球石油产量受到影响，从每天580万桶骤降到100万桶以下。随着产量的剧减，油价在1979年开始暴涨，从每桶13美元猛增至1980年的34美元。 1990年8月初，伊拉克攻占科威特，伊拉克遭受国际经济制裁，使得伊拉克的原油供应中断，国际油价因而急升至42美元的高点。美国、英国经济加速陷入衰退，全球GDP增长率在1991年跌破2%。 国际能源机构 启动了紧急计划，每天将250万桶的储备原油投放市场。 2003年，以色列与巴勒斯坦发生暴力冲突，中东局势紧张，油价暴涨。 …… 因为石油而引起的世界经济动荡并不只有这些，随着时间，石油引起的恐慌也并没有减少，甚至我们在2020年3月9日时候也经历过的没有硝烟的石油战争，俄罗斯跟沙特闹掰了，通过降价的方式想要相互“拖”死对方，沙特又是加产又是降价，俄罗斯也不甘落后，直接跟沙特刚正面，你能加产降价，我也可以…… 2019 年沙特原油产量约979 万桶/日，出口量约684 万桶/日, 2020年3 月17 日，沙特表示在未来几个月内将原油出口量提升至1000万桶/日的历史新高。 后面的事情就更加有戏剧性了，我们经常会在喜剧或者搞笑片段中看到，两个商贩卖东西较劲，相互压价誓要把对方“赶”走，最后气不过直接全场白送，另外一方更加气不过，倒贴钱送你。没想到这个桥段在现实中也出现了，就在双发较劲的时候，大流行来了，现在俄罗斯跟沙特都傻眼了，看热闹的也跑了，原油没人要了，配合着市场恐慌，直接变成放在仓库里都浪费，倒贴给你钱你拉走的一幕。 那么，原油真的没人要了吗？就因为疫情来了，于是整体能源的格局都发生了变化？以往的“黑色黄金”变成了“黑色垃圾”吗？依靠煤炭发电的电力系统，或者太阳能、风电等等清洁能源就在疫情的席卷下直接干掉原油吗？这次俄罗斯跟沙特的较量，最终无国家受益，反而让更多的国家想要摆脱这种能源控制。 我们今天来看看石油巨头“$埃克森美孚(XOM)$ ”发布的2021Q2季度财报，看看从其财报中能找到哪些线索？ XOM财报总览 财报显示，公司Q2总营收677.42亿美元，上年同期为326.05亿美元，同比增长108%;在GAAP会计准则下，归属于公司的净利润为46.90亿美元，上年同期为亏损10.80亿美元。 受石油和天然气需求以及化学和润滑油贡献的推动，2020年第二季度的利润增长了58亿美元 为股息、资本投资和债务削减提供了97亿美元的经营活动现金流 低碳解决方案业务推动了多个CCS机会和低排放燃料计划 投资改善：包括签署一项协议，以11.5亿美元的价格出售santoprennetm化工业务，为巴西Bacalhau开发做出肯定的融资决定，以及在圭亚那取得额外的勘探成功 股息分红，每股分0.87美金 2021Q2季度公司盈利46.90亿美元，假设股权被稀释，每股收益为1.1美元，而2020Q2季度的亏损为11亿美元，同比扭亏为盈。第二季度资本和勘探支出为38亿美元，使2021年上半年达到69亿美元，这与今年上半年计划的活动减少一致。该公司预计，下半年在圭亚那、巴西、二叠纪和化学等关键项目上的计划支出将增加，全年支出将接近指导范围的低端，为160亿美元至190亿美元。 第二季度的石油当量产量为360万桶/天（约1/3个沙特的产量），比2020年第二季度下降了2%。除去权利效应、撤除和政府命令（拜登的清洁能源政策），石油当量产量增加了3%，包括二叠纪和圭亚那地区的增长。 公司董事长兼首席执行官达伦.伍兹(Darren Woods)表示: “由于全球经济复苏增加了对我们产品的需求，我们所有业务在第二季度都继续保持了积极的势头。” “我们从改进的成本结构、稳定的经营业绩和低成本的投资中获得了显著的收益，这些共同产生了具有吸引力的回报和强大的现金流，为我们的资本计划提供资金、支付股息和减少债务。” “我们的化工业务尤其如此，它在公司历史上取得了最好的季度业绩。” “在我们支持社会能源转型目标的努力中，我们的低碳解决方案业务在识别新的机会以及在碳捕获和存储、氢和低排放燃料方面建立新的伙伴关系方面取得了进展。” 2021Q2季度业务亮点 埃克森美孚是一家油气综合公司，分为上游、下游、化工 上游部分： 原油的平均实现比第一季度增长了13%。天然气变现较前一季度增长1%。 由于增加了计划维护活动（increased planned maintenance activity），液体类产量较第一季度下降了3%。受季节性需求下降的影响，天然气产量下降了10%。 本季度，二叠纪盆地的平均产量为40万桶/天，较2020年第二季度增长34%。公司的重点仍然是通过降低总体开发成本、通过效率提高和技术应用提高采收率来持续增长正的自由现金流。 下游部分： 工业燃料利润率较第一季度有所改善，但由于市场供过于求的持续影响，仍处于历史区间的低端。润滑油的表现强劲，得益于运营成本的降低和利润率的提高。 整体炼油吞吐量较第一季度增长3%，当时德克萨斯州的冬季风暴中断了运营。该公司继续按照燃料需求和综合化工生产需求管理炼油业务。 化工部分： 强劲的基础运营支持了有史以来最好的季度盈利23亿美元。 由于产品价格上涨，行业利润率在本季度有所提高，反映出持续强劲的需求和地区供应限制。 强烈看好未来化工产业的利润 2021Q2与2021Q1对比 随着需求的持续复苏，所有业务的价格/利润都有所提高 所有业务的更高的计划维护 降低企业和融资费用，税收优惠 总价格/利润率提高约67亿美元 需求复苏，包括经济削减和炼油厂节约减少 所有业务的更高的计划维护 显著的结构效率、较低的融资成本和有利的税收项目 公司动态 1.埃克森美孚(ExxonMobil)与塞拉尼斯(Celanese)签署协议，以11.5亿美元的价格出售其全球Santoprene™化学品业务，但需进行营运资金和其他调整。此次销售推进了战略业务目标，包括在美国和英国的两个生产基地。该交易预计将在2021年第四季度完成，前提是获得监管部门批准等标准先决条件。 2.埃克森美孚继续推进其在圭亚那（Guyana）的主要深水开发，包括：Uaru-2、Longtail-3和Whiptail的新发现，增加了对资源质量和规模的信心，并支持Stabroek block中的7至10个浮式生产、储存和卸载(FPSO)设施的潜力。勘探、评估和开发钻井仍在继续，目前共有6艘钻井船在圭亚那海上作业。该公司的高回报开发项目仍按计划进行：Liza二期计划于2022年启动，Payara计划于2024年启动，Yellowtail计划于2025年启动。 3.公司继续在挪威和澳大利亚地区的终端转换上取得了进展，通过公司的优势物流确保持续、可靠的燃料供应给这些市场。挪威Slagen炼油厂已于今年5月安全关闭，而澳大利亚Altona预计将于今年8月停止炼油业务。 4.公司基层化工厂项目位于德克萨斯州科珀斯克里斯蒂附近，近期完成了一个单乙二醇装置和两个聚乙烯装置。该项目将生产用于医疗、汽车和包装产品的化学品，预计将在2021年第四季度启动，比计划提前并低于预算。 资本配置 2021年资本计划预计将在160亿美元至190亿美元区间的低端。今年上半年的资本支出总额约为70亿美元。公司的资本配置优先级继续是投资于有利的项目，加强资产负债表和支付可靠的股息。 除在2020年减少30亿美元的结构性成本，公司在2021年上半年进一步节省了超过10亿美元的结构性成本。与2019年相比，到2023年，公司有望实现总结构成本削减60亿美元的目标。继续努力确定2019年完成的重组（裁员）带来的进一步结构性节约。 减少排放和推进低碳解决方案（拜登政策） 埃克森美孚属于传统能源类公司，几次减少碳排放都属于“不从”的贞洁烈女，但是今年股东大会上被资本占据的埃克森美孚也不得不低头，减少排放和低碳代表着短期未来支出变大，收入减少的可能性，甚至未来可能在财报支出上出现购买碳指标的花费，具体长期对公司的影响未知。 今年7月，公司签署了参与苏格兰一个大型碳捕捉和储存(CCS)项目的备忘录，并在法国探索发展二氧化碳基础设施。苏格兰CCS项目计划到2030年每年捕获和储存大约500万到600万吨二氧化碳。法国诺曼底地区的合作旨在开发CCS技术，目标是到2030年每年减少300万吨的二氧化碳排放。 在本季度，公司扩大了与全球清洁能源公司的协议，购买多达500万桶可再生柴油，预计将于2022年开始商业生产。该协议是推动多种选择生产低排放生物燃料的努力的一部分，包括：新项目、设施升级和购买协议。公司预计到2025年，生物燃料的日产量将超过4万桶。 现金流与资产 由于更强劲的市场基本面，提高了可靠性，增加了现金流 继续用额外的现金去杠杆化 自2020年底以来，债务减少了约70亿美元 现金流与资产非常健康，公司基本面几乎没有任何风险。 展望2021Q3季度 上游部分：根据监管机构和第三方的批准，英国北海的销售预计将于年底结束 下游部分：随着经济复苏，需求持续改善，计划周转和维护较低 化工部分：供应/需求平衡紧张的情况有所缓解 总结&评估 根据埃克森美孚的财报来看，未来原油几乎不可能成为时代的产物，原油涉及到的领域众多，大流行期间，众多产油国暂时放下了彼此之间的成见，相互握手言和共同抵挡大流行带来的需求下降，目前为止航空业、旅游业等对于原油的需求还未体现在财报中，但是通过XOM公司提供的文件来看，未来原油的安全系数还是比较高的，风险值也相对较低，对于我们投资人来说，最大的问题是，股价不稳定，这点通过XOM发布超预期的财报，反而股价下跌就能体会到了。 另一方面，拜登政府在大力推行电动车产业，希望车企在2030年前达到占有率40%，这也是导致原油不稳下跌的一个因素，那么对于能源相互之间的较量，你又是怎么看的呢？ 众所周知，冬天是消耗油气的高峰期，我们抛开长远的2030年电动车占有40%，对于今年剩下的2个季度，我持看好XOM的态度，在Q2季度中，XOM的产油量已经达到了360万桶/天，而按照发展和预期来看，未来Q3季度公司因为石油的收入会有所增加，相信随着秋冬季的到来，原油、天然气以及化工的需求，都会逐渐在财报中体现出来的。 预计2021Q3季度的目标价格：60-65美金 支撑位：53-55美金 2022-2023年目标价格：70-77美金（如果疫情能得到解决，理论上要高于此价格） 埃克森美孚的这份财报并不是很长，提供的内容也很简洁，但是通过这些数字上的增长，以及Q2季度强有力的原油产量来看，未来在埃克森美孚上赚钱的机会还是很多的，如果非要要2030年电动车会占领汽车市场的40%或者以上，可现在毕竟才2021年啊。目前XOM的风险有两个，分别是疫情和拜登政府是否还会出其他政策打压原油公司。 我们来看下世界能源展望2020版（World Energy Outlook 2020），这份文件是由国际能源署编排的，可不是由某个人或者某个国家，具体可以在iea.org中查看，有中文译本，报告中134页 至 137页关于能源投资明确表明预测情况，就目前市场来看，中短期石油是刚需，不可能被取代的，而新能源转型需要付出巨大的经济支持才可以达到理想化的转变： “能源转型要求在投资模式上重大改变” 快速转型和净零情景表明风能和太 阳能发电装机投资相对于过去增长显 著。在快速转型和净零情景中，风能 和太阳能发电装机年均投资为5,000- 7,500亿美元，是近期投资水平的两 到三倍，但仅相当于2018年商业投资 总额的3%左右。在一切如常情景中， 风能和太阳能发电装机投资增至每年 约3,000-4,000亿美元。 “新的石油和天然气生产项目仍需大量投资” 在净零情景中，在展望前半期，石油 需求相对较有弹性，这说明在未来15 年左右的时间内还需要对石油进行数 万亿美元的新投资，以确保充足的石 油供给。但是，净零情景中，在展望后 半期，石油需求下降的速度快于石油 产量的自然下降速度。这意味着，到 2050年，这些投资可能无法得到充分 利用，因而可能变得不具备经济性。 最后，欢迎大家订阅我的空间站“石头的投资笔记”，会分享持仓股票、投资策略，以及重点关注公司，同时也会分享交易策略、技术指标、公司估值以及调研报告。祝大家投资愉快！ 参考文献 XOM Second Quarter 2021 Earnings Presentation XOM Second Quarter 2021 Earnings Release XOM Second Quarter 2021 Earnings Supplement - MS Excel version XOM Second Quarter 2021 Earnings Supplement - PDF version 中国能源大数据报告(2020年) World Energy Outlook 2020 Air Liquide, Borealis, Esso, TotalEnergies and Yara collaborate to help decarbonize the industrial basin of Normandy in France Our position on climate policy and carbon pricing ExxonMobil to sell global Santoprene business ExxonMobil announces new discovery at Longtail-3 offshore Guyana @爱发红包的虎妞 @小虎AV @小虎活动