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如果说买卖股票是投资的话，那么期权交易才是真正的赚钱。想通过高抛低吸股票赚钱对于散户来说其实难度很大的，美股的特点是牛长熊短，你来回倒腾往往比不上一直长期持守的收益高。而想要在短期内赚钱的话，期权是一个你不得不搞明白的梗。就我自己而言，我总收益的70%左右就是来自于期权交易的。 我的这个期权策略文章自从2020年12月开始以来，一直有很多虎友留言说希望学习更多期权的基本知识，这篇文章我就以我的理解用最直白的语言来帮你解开期权这个梗。 按照国际惯例，我们先看看我期权策略这个月的收益情况： 七月份迎来小爆发，盈利4万9千刀！ 全年平均每月落袋盈利1万9千刀，夏普比率1.36，杠杆率2.12 夏普比率简单地说就是衡量一个投资收益率和风险的比值，比值越大，说明该投资在承受同样的风险情况下，有更高的收益。具体的公式是 风险收益比（Sharp Ratio）= （平均收益 - 无风险利率）/ 标准差 七月份完成的期权交易一共21笔，记录如下 截至7月28日我的$特斯拉(TSLA)$ 持仓 截至7月28日我的@$英伟达(NVDA)$ 期权持仓 给我投个票吧 老虎社区正在评选2021最受欢迎社区创作者，我有幸成为候选人之一，还没有投票的虎友给我“谋定后动”投个票吧，底下数上去第5个。你的支持是我持续输出内容的最大动力。 老虎社区最受欢迎虎友评选开始啦，快来为你的爱豆打call 期权是个什么梗 期权在美股股市里是一个天使和魔鬼的合体存在。这是一个投资认知变现最高效的工具，没有之一。 期权的英文是option，我觉得“期权”这个翻译比英文的原文更加准确地描述了这个期权的特性，“期”，就是未来某个时间；“权”，就是一种权利，持有期权的人可以在未来的某个时间，以约定的价格，来买入或者卖出相应的股票。 如果把股票比喻成一个锤子，那么期权就是一个包含锤子、剪刀、扳手、螺丝刀等等一大堆工具的工具箱。为什么这么说它是个完整的工具项呢？因为股票只能在股市上涨这一个方向上盈利，而期权则能在市场上涨、震荡、下跌的所有方向上赚钱。如果说股票是在一个二维的空间里操作的话，那么期权就是在三维甚至是四维的空间都能操作，而且尺度上更加精确。因此两者的盈利不是一个级别的。 比如，有4个投资者A、B、C、D，他们都对股市接下来的一个月趋势做出预测： A说股市能大涨 B说股市在1个月内大涨 C说股市一个月内涨10% D说股市一个月内涨至少10%，但不超过15% 一个月后，股市涨了12%。 如果他们四个人只能交易股票的话，那么这四个人的收益就都是12%。但是如果BCD可以交易期权的话，结果就大不一样了： B通过买ATM看涨期权，回报率是120%； C通过买OTM看涨期权，回报率跳升250%； D精准地预测了股市上涨的范围，使用期权Spread策略，回报率高达500%. 你看，期权就像一个放大器，一下子就把水平不同的投资者的收益区分出来了。 然而，这只是一种管中窥豹式的解释，期权的用处的广泛和灵活性其实远远超出上面简单化的描述。如同红楼梦的刘姥姥，我们现在才进了期权大观园的第一进门。 期权的四个基本要素和两个方向 期权有四个基本要素 1）标的物（underlyingasset）期权可以是任何金融产品的衍生品。这里中我们只讨论股票。 2）行权价（strike price）就是期权合约中规定的价格。因为这是权利而非义务，购买期权的人是可以选择放弃行使权利的，比如行权价高于股票的市价。 3）到期日（expiration date）就是期权作废的日期，所以如果想按期权行权价交易，必须在这个日期之前。一般来说，券商会在到期日闭市以后通过系统自动行权。 4）权利金（premium）就是交易这个权利的价格。 期权的两个方向 1）看涨期权（Call option）。在特定日期前，可以按期权标定的价格买入股票。 2）看跌期权（Put option）。在特定日期前，按期权标定价格卖出股票。一切都和Call相反。 我们以老虎券商手机APP的期权界面来说明一下：在这里1是标的物，就是正股特斯拉；2是表明这个是看涨期权Call；3是行权日期，这里是2023年6月16日；4是行权价，这里是650；5是权利金，这里是221.00元。这个看涨期权Call Option代表的意思就是：到了2023年6月16日那天，你可以选择购买价格为650美元（行权价）一股的特斯拉100股，所需要付出的权利金是22100美元（因为1手期权是100股，所以权利金就是22100 x 100 = 22100美元）。 当我们看涨市场时，我们会买入股票，当我们看跌市场时，我们会卖出（做空）股票来进行获利，类似地，如果我们看涨市场，我们就买看涨期权（ButCall赚钱，如果看跌市场，我们就买看跌期权赚钱。 但是期权的涨幅或者跌幅都是远大于股票的，股票涨1%，期权可能涨N%，因此本质上期权就是加了杠杆的股票。 我们来看一个实际的例子来感知一下什么是期权的N%到底会是多少，optionsprofitcalculator.com是一个帮助你自动生成期权盈亏图的工具，老鸟菜鸟都适用的。 以中概股三大造车势力之一的$小鹏汽车(XPEV)$ 为例。假如现在是7月10日，现时的股价是39.92美元，如果我们看多这个股票，觉得它2022年1月前会涨到60美元以上，那么我们选择买入行权价为60的看涨期权（Buy Call），1手期权权利金的价格是2.79美元，因为1手期权包含100股正股，所以我们买这个期权的成本就是279美元。 这是一个期权收益图，横轴代表日期，左边竖轴代表股价，右边竖轴代表股价变化 的百分比，图中的数字就是盈利或者亏损的百分比，红色代表亏损，绿色代表盈利，颜色越深，百分比越大。可以看出，到了9月4日，如果股价涨30%的话，这个期权的盈利是110%，但是如果股价下跌10%的话，这个期权的亏损就是高达62%。 从这个图我们还可以看到期权有别于股票的一个特性：随着时间的推移，期权的价值是有不断的耗损的。即使股价不变化，期权的价值是会随着时间的流逝而不断减少的。 如果你弄懂了看涨期权的道理，那么看跌期权也是同样的。 期权拥有方到期的默认操作 期权拥有方在到期时有选择行权或者不行权的权利，那么如果不进行任何操作，默认的操作是行权还是不行权呢？美股的规则如下： 到期日，期权在价内 0.01 或以上的股票期权将被自动行权，但是当投资者的保证金不满足行权条件时则会按照市场价平仓。 到期日，价格已低于 0.01 且投资者不主动行权或者平仓。这时候期权会自动失效，期权买方的损失为全部j的权利金；一般情况下，这时候如果主动行权损失会更多。 对于期权卖方，如果期权临近到期日时价值已经很低了，就没有必要平仓，这样你需要支付多一次期权交易佣金以及当时的权利金。自动平仓的话是不需要支付交易佣金的。 实值期权与虚值期权 如果行权价低于股票的价格，则我们称这个期权是有实值的，是实值期权，反之则称为虚值期权。 虚值期权之所以有交易，是因为它们具有时间价值，随着时间的变化，股价也会变动，有可能当时还是虚值的期权，未来就是实值了。 如果到了期权的到期时间，期权还是一个虚值期权，那么它的价值就会归零。比如一个以 100 元买入的看涨期权，如果到期时股票价格是 80 元，那么期权所有者肯定不会行权，因为行权的价格比从市场上直接买还贵，这张期权就相当于一张废纸了。 期权的希腊字面解读 对于初学者来说，期权最让人云里雾里的莫过于表达期权特性的希腊字母了。希腊字母是用来描述期权的各种特性，就像你买个房子，尺价、位置、朝向、房型、楼层等等就是描述这个房子特性的的希腊字母。 先说点历史，期权的定价模型是一个获得1997年诺贝尔奖的牛X创造，称为BSM模型，这是由一个叫Black、一个叫Scholes，外加一个叫Merton的牛人提出并完善的。 当中这个公式对你的实际操作没有任何帮助，就像你坐飞机并不需要懂空气动力学一样，了解这些知识只是供你吹水之用。 Delta：这张期权能成为实值期权的概率 表达期权特性的希腊字母有5个之多，你只想学重点的话，那么Delta就是你最要了解的期权特性值。 Delta 表示随着股价的变化，期权价格的变化速度。Delta 变化区间在 [-1, 1] 之间。其中看涨期权的 Delta 变化区间在 [0, 1]，看跌期权的 Delta 变化区间在 [-1, 0]。比如 Delta 为 0.5 就表示，股价每变化 1 点，期权变化 0.5 点。比如实值的看涨期权，Delta 就比较高，股价每上涨 1 点，期权几乎也上涨 1 点。 实值看涨期权的 Delta 接近 1，虚值看涨期权的 Delta 接近 0 一些。说明实值看涨期权更像是股票。如果 Delta 为 0，则表示无论股价怎么变化，该组合的价格都不会变化。一般来说，Delta越大，相对收益越小，但是越稳。相反，Delta越小，收益越高，但是风险也随之增大。这部分期权的价值也更容易呈现剧烈波动。 Delta 随着时间也会变化。比如对于虚值期权来说，随着时间流逝，它的 Delta 会趋于 0。因为时间越接近，股价的波动除非将虚值改变为实值，否则就没有意义。与虚值期权相反，实值期权随着时间的流逝，它的 Delta 会趋近于 1（或-1）。因为这个时候，期权的时间价值几乎没有了，它的价格反映的就是行权价和股价之间的差。 Delta最重要的一个概念就是这张期权成为实值的概率。作为期权卖家，如果你不清楚你应该卖出多少Delta值的期权比较划算的话，就选Delta大概等于0.3的期权吧，有研究表明，这个Delta值卖家的赢钱概率是最高的。反过过来想，买家就应该避免买入Delta值是0.3的期权。 如前面说的，期权就是加了杠杆的股票，Delta值就可以算出这张期权的杠杆率，这也是Delta值另一个重要的属性和应用。以我现在持有的这张@$苹果(AAPL)$ 的期权为例：如下图所示，这张期权行权价是140美元，到期日是10月15日，报价是12美元，Delta值是0.699。 当股价价格变化1美元时，对期权价格的影响就是1 x 0.699 = 0.699美元。如果苹果的股价从140刀升到150刀，我一张期权的盈利就是（150 - 140）x 0.699 (Delta) x 100 (手) = 699 美元。 Delta值也可以算出这张期权的杠杆率：12美元（期权价值）撬动了140 （行权价） x 0.699（Delta） = 97.86美元的资产，就是说大概上了97.86 / 12 = 8 倍的杠杆。 Theta：表示的是期权时间价值的减少 它是用负数来表示的，期权每过一天它的时间价值就会减少的幅度。以下面一张特斯拉的期权为例，它的Theta值是-2.645，这代表即使股价不变它的价值每天会减少2.645美元，而这张期权的价值才11美元左右，等于说每天的时间耗损高达25%左右，因为这个期权是一张末日期权，到期日是4天以后。 Vega：就是金融杠杆率 Vega 描述的是波动率的变化如何影响期权价格（假定其它变量不变）。实际上 Vaga 就是代表的是隐含波动率。这个初学者可以先略过，操作多了以后再慢慢理解。 Gamma：衡量 Delta 变化快慢的指标 因为 Delta 和 Vaga 值会变化得非常快，不利于构建中性头寸，所以理论家们又引入了 Gamma。目的是建立中性头寸。这个初学者可以先略过，操作多了以后再慢慢理解。 Rho：表示的是利率变化对于期权价格的影响 大部分活跃的期权交易因为到期时间都比较短（1-3个月），所以 Rho 的值都很小。这个初学者可以先略过，操作多了以后再慢慢理解。 隐含波动率 IV和历史波动率HV 隐含波动率是期权初学者最需要了解的期权参数，没有之一。隐含波动率的意义是未来股价变动的预期。也就是说，IV越大，市场就认为未来股价变动的幅度越大。由于这个IV是根据上面哪个七例八拐的公式算出来的，我也搞不清楚怎么算的，但是只有记住当期权价格增长很多的时候，IV就会增加。因此也可以通过IV的大小去判断期权价格的贵与否。 两个价钱相同的不同的股票，如果选择同一个到期日的相同行权价的Call，会发现，IV高的要更贵一些。即使是同一支股票，在不同时间，IV也会不同，也就是说相同涨幅的行权价的期权有不同价钱。这个应该不难理解，直观一点，就是如果股价预期涨幅很大，自然收益也就更高，大家就更愿意花更多的钱去买同一个期权，于是期权价格也会相应提高，IV也就变大了。对于期权，普遍认为，在IV相对较低时买看涨期权，相对较高的时候换成正股。当然大前提是很看好这支公司，认为之后一定会涨。 历史波动率HV历史平均值的隐含波动率，也是上面那些七例八拐的公式算出来的，一般人也不需要知道怎么算的，只有记住以下的法则： 如果隐含波动率明显高于历史波动率，此时我们可以认为隐含波动率被高估，高估的时候我们选择卖出put是比较划算的 如果隐含波动率明显低于历史波动率，此时我们可以认为隐含波动率被低估，低估的时候买入call是比较划算的。 老虎APP里面会显示IV，以及IV和HV的比值。如上图所示，特斯拉当前的IV是60%，在2020年拆股前这个数值曾经高达90%以上，说明现在股价的波动性比去年低了很多，但是和苹果30%的IV相比，还是高了很多，这说明特斯拉的股价波动比苹果大很多。另外。IV/HisV比值是2.11，就是说IV是HV的2倍多，显然现在是卖PUT比卖Call的收益要高，当然，风险也大。 仅限投资话题。 之前的系列文章（50万+ 阅读量） 【月入一万美元的期权实战策略】图解信仰派打法（6月篇） 【月入一万美元的期权实战策略】我的实股持仓大公开（5月篇） 【月入一万美元的期权实战策略】期权是认知变现最有效的工具（4月篇） 【月入一万美元的期权实战策略】找到你的金箍棒（3月篇） 【月入一万美元的期权实战策略】细节中的魔鬼（2月篇） 【月入一万美元的期权实战策略】“薅机构的羊毛”（1月篇） 勿忘初心 我们投资的目的是让我们的生活变得更好，有更多的时间陪伴家人或者做自己喜欢的事情，而不是相反。 本人爱好航拍，下面这张照片2020年摄于新加坡西海岸。 新加坡 西海岸港口 摄于2020年 $小米集团-W(01810)$