社区

整体来看

•全球铁矿石发运总量大幅增加，后续逐步进入财报季，铁矿供应将会逐步稳定。

•铁水产量继续增加，钢厂利润增加，钢厂库存偏低，后续或存在补库需求。

•宏观层面，需要关注地产行业和基建的后续发展情况，海外加息决议等问题。

$F山证铁矿石(03047)$

供给方面

•全球发运3295万吨，环比上周增加13.1%，其中澳洲发运2125万吨，环比上周增加14.9%, 巴西发运737万吨，环比减少1.8%，非主流发运433万吨，环比增加38.1%。

•本周澳洲检修基本完成，后续发运稳定。

需求方面

•247家钢厂高炉开工率84.09%，环比上周增加1%；高炉炼铁产能利用率91.60%，环比增加1.28%；钢厂盈利率60.17%，环比增加8.22%。

•日均铁水产量245.85万吨，环比增加3.29万吨，同比增加6.21万吨。

库存方面

•全国45个港口进口铁矿库存为12792.98万吨，环比下降56.96万吨；日均疏港量303.82万吨，下降7.65万吨。

•预计到港将增加。

$马鞍山钢铁股份(00323)$ $鞍钢股份(00347)$

A股市场周报与全球资金市场周报

本周A股周报：

1）行情判断：外部环境压制短期风险偏好，反弹之后抉择期重视业绩。A股的成长和顺周期方向都已经回到前高，方向上的突破需要：产业重磅催化、Q2业绩验证、刺激政策真正落地、经济高频数据显著改善等，变盘时点需关注外部环境。

2）成长与顺周期目前已经反弹至前高窗口，业绩成为关键因素。资产中的经济预期指数自底部回升16%，短期不会回到2月前高，犹豫时刻改变市场的因素可能有：a）成长方向，国内AI相关重磅应用、业绩落地。b）顺周期方向，刺激政策真正落地，或者经济高频数据显著改善。c）宏观定价环境变化，如美联储货币政策或者国际风险。综合来看，当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，需要更加重视业绩向好方向。

3）外部环境愈发复杂：美联储“模棱两可”+地缘政治等可能压制短期风险偏好。参考去年“俄乌冲突”资产表现，可能出现：“强美债利率、强美元、强原油、强黄金、弱新兴市场”。全球资产在反映“美联储加大资产波动和风险”，但市场底部的学习效应增加+美联储加息末端大方向上乐观，不宜过度悲观。

4）回顾本次俄乌战争、2008年俄格冲突和2014年俄乌冲突，欧美干预的情况下，市场均明显调整。本次俄罗斯内斗危机快速消解，我们认为对A股的影响相对可控。

5）行业配置方面：a）成长方向将更加集中于“有业绩的龙头”，例如算力、游戏、软件、计算机有业绩落地的应用等。b）重视回调之后，具备高股息、低估值、国企改的上证50方向，包括银行、白电、电力等。

全球资金市场周报

我们更新了对财政政策对增长影响的估计，更新了我们的政策假设以纳入最新的发展，将我们对大流行相关计划的估计更新回 2020 年初，并将其与我们长期的财政冲动估计结合起来，其中包括 更广泛的联邦和州支出和政策假设。

■疫情相关政策造成的巨大财政拖累现已成为过去，我们预计 2023 年和 2024 年的财政政策立场将是中性至轻微限制性的。也就是说，存在双向推动的因素。

■从负面来看，政府支出对增长的直接贡献可能会减弱。 债务限额协议的支出限制接近我们的预期，但我们仍然小幅下调了对 2023 年下半年联邦支出增长的预期。 在州和地方层面，由于税收收入下降以及最近颁布的国家预算要求实际支出略有负增长，实际支出也可能会疲软。 学生贷款付款暂停的结束也将为消费者带来轻微的阻力。

■主要积极因素来自国会过去几年通过的投资导向立法：《CHIPS 法案》、《通货膨胀削减法案》(IRA) 和基础设施法案。 前两项特别有趣，因为激励措施的实施似乎可能超出预期，这将有助于解释最近制造业相关建设的激增。 几乎完全通过州和地方政府实施的基础设施立法将受到更多限制，因为建筑成本的高通胀吸收了国会在 2021 年底批准的大部分名义资金增加。也就是说，这种资金增加应该有助于抵消经济普遍疲软的影响。 州和地方预算。

■税收政策大多是中性的，但由于最近生效的 2017 年税法条款，对企业的限制性略有增加（除了 IRA 激励措施）。 国会似乎可能会在某个时候解决这些问题，或许作为重新扩大儿童税收抵免的回报，但短期内似乎不太可能采取行动。 2025 年之后，当 2017 年颁布的所有个人减税政策到期时，一场更大的变化即将到来。