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长期持有,是价值投资的果、而非因

@博实
早上和朋友讨论价值投资,聊到长期持有不是价值投资的绝对尺度。 举个例子,巴菲特于2017-2018年买入苹果公司股票,以相当于当前价格计算的约40美元左右买入(公司后续有拆股等行为,所以我们使用经过复权计算的真实价格)。 我们看到的结果是,巴菲特从2017年买入苹果以后,绝大部分仓位一直持有至今。持有超过4年,对于绝大部分投资者来说,这已经属于长期持有。 但实际上长期持有只是一种现象。 本质是,巴菲特在买入苹果之前,构建了一套只买入自己懂的公司,同时要对公司进行未来长期现金流折现预测,最后要在有安全边际的情况下买入。 只有去做自己懂的事,才能找到相对确定的未来现金流评估,也就是说能评估投资风险和收益。只有对风险和优势有较强对的评估,才能找到安全边际的位置,也才能买入。 巴菲特买苹果时,苹果恰好是最不被市场看好的时候,当时苹果的静态PE只有10倍。就是如果利润不变,10年的利润就等于公司市值了。相当于买了一套500万的房子,每年房租50万,如果十年房租都不变,10年后房租加在一起就够买房的全款了。 正因为巴菲特过去建立的投资体系,在自己深入研究后,认为苹果可能符合自己的标准,且经过测算以后有较高的盈利概率和较低的风险。再配合在价格上寻求的安全边际,如果简单说,就是利润很难降低,PE也很低的状态。 实际上,安全边际远远比PE要复杂,且安全边际本质上还是和对公司懂不懂最有关系,安全边际的参考系,估值和现金现金流折现,本质上也是和懂不懂有关系。所以,核心是懂不懂。也可以叫能力圈。 能力圈,是李录先生认为巴菲特相对其老师最重要的价值投资理论突破。 基于能力圈,找到的较为确定的计划,经过反复的测算,最后按照有安全边际的价格买入。结果就是,公司后续持续成长带来的利润非常高,且自己的成本可能最后会到公司的50%、甚至20%以下。再加上公司后续还持续成长,继续带来利润,综合评估后,持有这家公司收益还会更高。所以选择不卖出。形成了长期持有的果。 所以,长期持有是价值投资的果,真正的因是能力圈。 公众号博实至贞投资。
长期持有,是价值投资的果、而非因

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