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早上和朋友讨论价值投资，聊到长期持有不是价值投资的绝对尺度。 举个例子，巴菲特于2017-2018年买入苹果公司股票，以相当于当前价格计算的约40美元左右买入（公司后续有拆股等行为，所以我们使用经过复权计算的真实价格）。 我们看到的结果是，巴菲特从2017年买入苹果以后，绝大部分仓位一直持有至今。持有超过4年，对于绝大部分投资者来说，这已经属于长期持有。 但实际上长期持有只是一种现象。 本质是，巴菲特在买入苹果之前，构建了一套只买入自己懂的公司，同时要对公司进行未来长期现金流折现预测，最后要在有安全边际的情况下买入。 只有去做自己懂的事，才能找到相对确定的未来现金流评估，也就是说能评估投资风险和收益。只有对风险和优势有较强对的评估，才能找到安全边际的位置，也才能买入。 巴菲特买苹果时，苹果恰好是最不被市场看好的时候，当时苹果的静态PE只有10倍。就是如果利润不变，10年的利润就等于公司市值了。相当于买了一套500万的房子，每年房租50万，如果十年房租都不变，10年后房租加在一起就够买房的全款了。 正因为巴菲特过去建立的投资体系，在自己深入研究后，认为苹果可能符合自己的标准，且经过测算以后有较高的盈利概率和较低的风险。再配合在价格上寻求的安全边际，如果简单说，就是利润很难降低，PE也很低的状态。 实际上，安全边际远远比PE要复杂，且安全边际本质上还是和对公司懂不懂最有关系，安全边际的参考系，估值和现金现金流折现，本质上也是和懂不懂有关系。所以，核心是懂不懂。也可以叫能力圈。 能力圈，是李录先生认为巴菲特相对其老师最重要的价值投资理论突破。 基于能力圈，找到的较为确定的计划，经过反复的测算，最后按照有安全边际的价格买入。结果就是，公司后续持续成长带来的利润非常高，且自己的成本可能最后会到公司的50%、甚至20%以下。再加上公司后续还持续成长，继续带来利润，综合评估后，持有这家公司收益还会更高。所以选择不卖出。形成了长期持有的果。 所以，长期持有是价值投资的果，真正的因是能力圈。 公众号博实至贞投资。