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目录

1、大类资产走势回顾

2、政策解读：“十四五”数字经济发展规划出炉，透露哪些信息？

3、资本市场：北交所股票平均上涨98.9%，财富效应初步显现

4、基金行业：公募REITs 加速扩容，稳中有进推进试点工作

5、投资热点：数字人民币新场景落地将带来哪些投资机遇？

大类资产走势回顾

【A股】A股集体下跌

上证综指：3555.26点（↓0.89%）

深证成指：14138.34点（↓2.02%）

创业板指：3083.14点（↓1.42%）

【港股】港股集体上涨

恒生指数：24429.77点（↑5.88%）

恒生国企指数8602.38：点（↑6.61%）

恒生红筹指数：4115.41点（↑4.12%）

【美股】美股集体下跌

道琼斯工业指数：36113.62点（↓0.34%）

纳斯达克指数：14806.81点（↓1.82%）

标普500指数：4659.03点（↓0.79%）

【欧股】欧股涨跌互现

欧洲50指数：3275.73点（↑1.57%）

英国富时100指数：7563.85点（↑1.52%）

法国CAC40指数：7201.14点（↓-0.67%）

德国DAX指数：16031.59点（↓0.13%）

【债券】银行间资金利率涨跌互现

10年期国债收益率：2.83%（↑0.35%）

银行间隔夜质押式回购利率：2.30%（↑29.38%）

银行间7天质押式回购利率：2.29%（↑5.53%）

银行间14天质押式回购利率：2.22%（↓1.33%）

【外汇】美元指数下跌，人民币对美元贬值

美元指数：94.8822 （↓1.40%）

人民币汇率中间价：100美元/人民币636.77（↓0.08%）、100欧元/人民币729.32（↑1.17%）、100日元/人民币5.578（↑1.64%）

【备注：上述所有数据统计时间截至2022年1月6日，涨跌幅对比2022年1月13日数据】

政策解读

“十四五”数字经济发展规划出炉，透露哪些信息？

一、 规划主要内容

1月12日，国务院正式发布《“十四五”数字经济发展规划》（下称“《规划》”）。《规划》在目标中提出，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。具体来看，《规划》提出，到2025年，IPv6活跃用户数达到8亿户，千兆宽带用户数达到6000亿户，软件和信息技术服务业规模达到14万亿元，工业互联网平台应用普及率达到45%，全国网上零售额到到17万亿元，电子商务交易规模达到46万亿元，在线政务服务实名用户规模达到8亿人。

《规划》强调增强国家关键核心技术创新能力，夯实数字产业化发展底座。《规划》在“加快推动数字产业化”重点任务中，明确提出瞄准传感器、量子信息、网络通信、集成电路、关键软件、大数据、人工智能、区块链、新材料等战略性前瞻性领域，发挥我国社会主义制度优势、新型举国体制优势、超大规模市场优势，提高数字技术基础研发能力。在“数字技术创新突破工程”中强调，优化和创新“揭榜挂帅”等组织方式，集中突破高端芯片、操作系统、工业软件、核心算法与框架等领域关键核心技术，加强通用处理器、云计算系统和软件关键技术一体化研发。“数字技术创新突破工程”涵盖了芯片、操作系统、算法等基础软硬件，云计算、大数据、人工智能、边缘计算等创新技术，以及量子信息、类脑智能、第三代半导体等前沿技术。《规划》的落实，将加快我国数字技术创新的突破，进一步推动我国数字产业化的发展。

二、我国数字经济发展现状

“十三五”时期，我国深入实施数字经济发展战略，不断完善数字基础设施，加快培育新业态新模式，推进数字产业化和产业数字化取得积极成效。2020年，我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重达到7.8%，数字经济为经济社会持续健康发展提供了强大动力。信息基础设施全球领先。建成全球规模最大的光纤和第四代移动通信（4G）网络，第五代移动通信（5G）网络建设和应用加速推进。宽带用户普及率明显提高，光纤用户占比超过94%，移动宽带用户普及率达到108%，互联网协议第六版（IPv6）活跃用户数达到4.6亿。产业数字化转型稳步推进。农业数字化全面推进。服务业数字化水平显著提高。工业数字化转型加速，工业企业生产设备数字化水平持续提升，更多企业迈上“云端”。新业态新模式竞相发展。数字技术与各行业加速融合，电子商务蓬勃发展，移动支付广泛普及，在线学习、远程会议、网络购物、视频直播等生产生活新方式加速推广，互联网平台日益壮大。数字政府建设成效显著。一体化政务服务和监管效能大幅度提升，“一网通办”、“最多跑一次”、“一网统管”、“一网协同”等服务管理新模式广泛普及，数字营商环境持续优化，在线政务服务水平跃居全球领先行列。数字经济国际合作不断深化。《二十国集团数字经济发展与合作倡议》等在全球赢得广泛共识，信息基础设施互联互通取得明显成效，“丝路电商”合作成果丰硕，我国数字经济领域平台企业加速出海，影响力和竞争力不断提升。

三、数字经济发展空间巨大

《规划》明确，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。从2005年到2020年，我国数字经济规模由2.6万亿元迅速增长为39.2万亿元，从增速看2020年中国数字经济同比增长9.6%，已高居全球第一。2020年，我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重达到7.8%，数字经济为经济社会持续健康发展提供了强大动力。当前，不少地方已经设定了新一轮数字经济的发展目标。例如，广东提出到2025年将实现数字产业集群营业收入超过10.7万亿元。湖南明确到2025年数字经济规模年复合增长率保持15.8%以上，数字经济占GDP比重达到45%。四川力争到2022年数字经济规模超过2万亿元、占GDP比重达40%。

图1：“十四五”数字经济发展重要指标

资料来源：wind

四、强化数字经济安全体系建设，提升防风险能力

增强网络安全防护能力建设。《规划》要求，要重点强化落实网络安全技术措施同步规划、同步建设、同步使用的要求，加强电信、金融、能源、交通运输、水利等重要行业领域关键信息基础设施网络安全防护能力，支持网络安全保护技术和产品研发应用，推广使用安全可靠的信息产品、服务和解决方案。提高数据安全保障能力。建立健全数据安全治理体系，建立数据分类分级保护制度，规范数据处理全生命周期管理，做好政务数据的安全保护和社会化应用，健全完善数据跨境流动安全管理相关制度规范，推动提升重要设施设备的安全可靠水平。防范各类风险叠加可能引发的经济风险、技术风险和社会稳定问题，重点推动关键产品多元化供给，着力提高产业链供应链韧性。

资本市场

北交所股票平均上涨98.9%，财富效应初步显现

1月8日，在中国人民大学中国资本市场研究院和国融证券主办的“第二十六届（2022年度）中国资本市场论坛”上，北京证券交易所董事长**表示，北交所成立以来，股票平均上涨98.9%，几乎翻了一倍，财富效应初步显现。

一、截至目前北交所扩容至83家公司

2021年11月15日，北交所正式揭牌开市，成为我国资本市场改革发展史上一个重要标志性事件。截至目前，北交所上市公司达到83家。截至2021年12月31日，北交所排队企业68家，辅导期企业225家，累计受理企业187家。此前，在北交所的82家上市公司中，11家为新上市公司，71家由原精选层平移而来。目前北交所上市需要满足四项财务指标标准的其中一项，分别代表盈利性、成长性、研发投入、市值+研发投入。相比创业板注册制上市要求，北交所对10亿元以下企业营收、净利润要求更为放松。

图2：截至2021年12月31日北交所市场主要指标

资料来源：wind

据统计，目前北交所83家上市公司中，有76家已经披露了2021年前三季度业绩。76家公司前三季度平均实现营业收入5.26亿元，平均营业利润为6964.7万元。虽然体量不大，但成长能力可期。不断聚焦创新型中小企业，北交所的市场定位愈发清晰，预期更加明确。据北交所董事长**介绍，对内北交所坚持与新三板创新层、基础层统筹协调与制度联动，对外坚持与沪深交易所和区域性股权市场互联互通，打通资本市场服务中小企业全链条市场体系。目前社保基金、QFII已经进场投资，专业机构加速布局。前期我国出台的支持绿色经济发展政策、推动区域高质量发展政策等多项文件中，均提出支持相关企业上市，相关政策也适用于北交所。北交所其余11只新股均采用战略投资者定向配售和网上向开通新三板精选层交易权限的合格投资者定价发行相结合的方式发行。

二、北交所揭牌开市以来整体运行平稳

北交所开市将近两个月，市场运行的“成绩单”也受到各方关注。市值规模上，截至1月10日收盘，北交所83家上市公司总市值为2562.86亿元。

从北交所上市的新股首日股价表现来看，12只新股上市首日股价集体高开，首日平均涨幅约为196.95%。其中，11只新股上市首日涨幅均超过100%。开市至今，虽然新股的涨幅普遍出现回调趋势。整体而言，北交所揭牌开市以来，整体运行平稳，市场财富效应初步显现。市场流动性方面，来自北交所1月8日的权威数据显示，北交所日均成交额较2021年8月精选层增长3.04倍，整体年化换手率为434.26%，符合中小市值股票流动性特征；2021年北交所股票平均上涨98.9%。此外，投资者数量已经超过475万，是北交所设立消息宣布前的2.8倍；存量公募基金入市交易，8只新设主题基金全部实现超募。创新层和基础层获得有效带动，全年成交额同比增长19.76%，10只指数全部上涨。由此可见，北交所投资者的参与热情较高，专业机构也积极入场。（数据来源Wind）

三、市场效益不断发挥，市场生态发生积极变化

北京证券交易所董事长**表示北交所揭牌以来，市场运行总体平稳，市场效益不断发挥，重大改革取得了积极成果，市场生态发生了积极变化。法律地位明显提升，新三板精选层平移而来的71家上市公司加上10家新的上市公司构成了北交所首批81家上市公司。精选层挂牌的公司由非上市公司转变为上市公司，意味其法律地位变化，解决了前期困扰市场发展的一些重大关键性和制度性障碍。政策支持力度更大，社保、保险入市制度性障碍迎刃而解，地方的政府支持力度也更大。目前社保基金QFII已经进场投资，专业机构加速布局。市场结构更加完善，北交所聚焦创新型中小企业，市场定位更加清晰，预期更加明确。对内北交所坚持与新三板创新层、基础层统筹协调，与制度联动；对外坚持与沪深交易所和区域性股票市场互联互通，打通资本市场服务中小企业全链条、全市场体系。市场功能明显恢复，北交所开市以来，日均成交量较北交所设立之前的精选层增长3.04倍，整体年化换手率达到了434.26%，符合中小企业股票流动性的特征；北交所开户活跃，现在北交所投资者数量达到475万，且该数字仍在增长中。各方信心有效提振，据调查，98%的公司对新三板未来充满了信心，各级机构、中介机构、银行等主体积极与北交所对接，表示将要加大业务投入和合作，参与市场建设，形成服务创新型中小企业的合力。市场热度不断提高，北交所开市后，交易活跃度提升，市场预期积极正面，市场主体获得感增强，各方普遍对市场后续改革发展表达了积极预期，对长期资金入市、提升流动性举措、新股后续供给情况等方面给予较高关注。

基金行业

公募REITs 加速扩容，稳中有进推进试点工作

2021年的最后一天，国家发改委发布了《关于加快推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知》（发改办投资〔2021〕1048号，以下简称1048号文），随着公募REITs市场的加速扩容，未来可能将有更多城投公司参与公募REITs市场，成为这个领域的主要参与者。

一、公募REITs项目库持续扩容

2021年，我国迎来基础设施公募REITs元年。首批9只公募REITs在2021年5月14日获批，并于6月7日火速成立。期间，由于面向公众投资者募集的份额较为有限，且投资者热情高涨，首批9只REITs均启动了“末日比例配售”。同时，首批公募REITs自6月21日上市以来，二级市场的反响均超过预期。2021年12月31日，国家发改委官网公告了《关于加快推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)有关工作的通知》（以下简称“通知”）。该通知明确，将“进一步加快推进基础设施REITs试点有关工作，推动盘活存量资产、形成投资良性循环”。与此同时，首批公募REITs在二级市场上的价格持续上涨。截至2022年1月5日，自2021年6月21日上市以来，首批9只公募REITs平均上涨了21.03%，其中，最高涨幅超过40%。

图3：首批 REITs 上市后股价表现先抑后扬

资料来源：wind

二、REITs趋好的原因

公募REITs的产品特点结合优质的底层资产。随着基础设施REITs推出，使得优质基础设施资产与REITs金融产品相结合，通过基金份额化降低了投资门槛。为市场提供了股票和债券外的可选标准化产品，扩展了个人投资者和机构投资者的投资品种。首批公募REITs在选择项目标的时，对产权、现金流等条件提出了高要求的筛选，属于较优质的基础设施资产。

央行降准带来流动性改善。2021年 7月 9日，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放长期资金约 1 万亿元；从 10 年期国债收益率表现看，7 月降准后国债收益率整体低于上半年。12月 6日，央行宣布再次下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点(不含已执行 5%存款准备金率的金融机构)。流动性趋于宽松，有助于降低 REITs 折现率、提高项目估值，同时降低项目融资成本。

图4：7 月央行降准后带动 10 年期国债收益率下行

数据来源：Wind

多地出台政策支持REITs发展。2020年以来，北京等多地出台政策支持 REITs 发展，给予税收、补贴等多方优惠。2021 年 11 月银保监发布《关于保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》，从制度层面明确投资规范和监管规则，进一步建立健全保险资金投资基础设施基金的长效机制。REITs 低风险、稳定收益的特征能够较好契合保险机构的投资特性。从第二批 REITs 参与机构看，第二批 REITs 的获配机构中保险机构（包括保险机构资产管理产品、保险资金投资账户）占比平均值为 9.3%，高于首批 REITs 平均值 2.8%；第二批 REITs 获配机构中机构自营投资账户占比平均值为 6.6%，低于首批 REITs 平均值 15.9%。

图5：多地出台政策支持 REITs 发展

资料来源：REITs 行业联盟

A股物流、交运板块表现良好，带动相关 REITs表现。2021 年 6月 21日至 12月底，高速公路(申万)指数、园区开发Ⅱ(申万)指数、物流(申万)指数、环保工程及服务Ⅱ(申万)指数分别上涨 6.0%、-14.8%、8.1%、14.2%。A 股物流板块、环保板块表现较好，与环保类、仓储物流类 REITs 涨幅靠前相一致。

三、稳中有进推进试点工作

2021年12月31日，国家发改委发布《通知》，明确进一步加快推进基础设施REITs试点有关工作，推动盘活存量资产，形成投资良性循环。 在存量项目管理方面，《通知》明确，对已发行的基础设施REITs项目，要加强回收资金使用情况的跟踪监督，定期调度回收资金是否及时使用、是否投入到原始权益人承诺的新项目建设以及使用方式是否为资本金注入等情况，督导项目原始权益人切实履行承诺。在扩大增量上，《通知》提出对各类申报项目，没有名额限制、地域区别，只要符合条件、质量过硬即可申报推荐。一方面，体现项目申报公平公正，要求各地在申报时对央企、地方国企、民企等企业一视同仁，对本地和外埠企业公平对待；另一方面，回归市场化融资的本源。基础设施REITs作为一种市场化融资手段，项目质量决定了投资收益率，决定了其对投资者的吸引力。未来将有更多企业参与到公募REITs市场，特别是具备专业产业园区运营经验的企业，有望成为未来公募REITs发行的主要参与者。公募REITs有望进一步完善地方国有资产投融资体系，为社会资本提供更加多样灵活的退出方式。

投资热点

数字人民币新场景落地将带来哪些投资机遇？

央行数字人民币APP登录AppStore与各大安卓应用商店，正式亮相大众；而伴随着北京冬奥的临近，数字人民币将测试“10+1”试点中的关键场景——跨境支付。借助冬奥提供的推广契机，数字人民币在跨境支付场景下的应用逐渐为市场接受，新的赛道正在开启。

一、数字人民币快速发展，正在为市场所主动接受

自 2019 年末，深圳、苏州等数字人民币试点开展以来，数字人民币项目经历了政府推动与市场驱动两个阶段。2019 年末—2021 年初，数字人民币主要由试点地区的人民银行和当地政府牵头推动，推广方式以地方政府发放数字人民币红包补贴为主；2021 年二季度后，市场热情持续上升，运营机构肩负起推广职责，积极探索线上/线下，To B/To C 等多类场景。根据央行披露的数据，截至 2021 年 10 月末，数字人民币钱包累计开设 1.5 亿个（其中，个人钱包 1.4 亿个、企业钱包 1000 万个），累计交易 1.5 亿笔，金额合计 620 亿元。相比二季度末，数字钱包开设数量呈爆发性增长，增长率达 515%。其中，个人钱包增长尤为明显，增长率达 571%；交易笔数与交易金额亦出现明显提升。1 月 4 日，数字人民币 APP 登录 App Store 与各大安卓应用商店，当日华为应用商店的数字人民币 APP 下载量从不足 1 万次猛增到 580 余万次，民众热情可见一斑。

图6：数字人民币近半年来快速发展

资料来源：wind

尽管数字人民币发展迅速，但相比传统支付方式，数字人民币仍存在较大差距。央行数据显示：2021 年三季度，银行共处理电子支付（包括：网上支付、电话支付、移动支付、ATM/POS 等）710 亿笔，金额 737 万亿元。其中，移动支付与网上支付合计 659 亿笔，金额 714 万亿元，增速 12.2%（前值 20.1%）。与之相比，数字人民币无论是交易笔数还是交易金额均不在一个数量级。但有理由相信，随着数字人民币支付体系的完善与用户使用习惯的形成，其发展前景将非常广阔。

图7：国内电子支付市场趋于饱和

资料来源：中国人民银行

二、稳步推进数字人民币在跨境支付场景下的应用

去年 12 月，国务院印发的《要素市场化配置综合改革试点总体方案》提出“增加有效金融服务供给，支持数字人民币在零售交易、生活缴费、政务服务等场景试点应用”；央行在其发布的《中国数字人民币的研发进展白皮书》中则进一步明确指出，数字人民币的目标愿景之一是积极响应国际社会倡议，探索改善跨境支付；数字人民币已具备跨境使用的技术条件，但当前主要用于满足国内零售支付需要。可见，政府对跨境场景下的数字人民币应用持支持态度，数字人民币也具备跨境使用的技术功能。

冬奥会后数字人民币应用场景逐渐打开。此次冬奥会是将数字人民币应用于跨境零售场景的重要测试，其积累的经验将加快数字人民币在其它跨境场景下的应用。后疫情时期，数字人民币有望成为旅华人士的支付首选。据国家统计局统计，疫情之前每年来华的外国游客人数约为 5 千万左右、在华消费金额保持 1 千亿美元以上，且呈不断上升之势。突发的新冠疫情打击了旅行市场，但该需求只会延后，不会消失。随着疫情逐渐进入下半场，重新“开关”只是时间问题。冬奥会的举办一方面普及了数字人民币的商业使用；另一方面，经过冬奥会期间的尝试，部分外籍人士体验了数字人民币带来的支付便利，有望向其来华旅行、从事商贸活动的国人推广。

粤港澳大湾区为数字人民币跨境应用提供了绝佳场景。2019 年，《粤港澳大湾区发展规划纲要》落地，粤港澳三地融合程度将进一步提升。不同于传统经济区，粤港澳大湾区具有“一国、两制、三币”的特征，这为数字人民币的跨境应用提供了基础平台。其实早在 2020 年，人民币在大湾区内的结算占比就超过 50%，成为湾区第一大结算货币，港澳居民对人民币的需求日益提升。相信随着大湾区内要素流动便利化程度的加深，越来越多来往三地的港澳居民将对数字人民币产生极大需求，便利其在内地工作、展业。

三、 数字人民币 ——新兴赛道与行业机遇

随着数字人民币的推广普及，该产业链企业将从中受益。数字人民币在跨境场景中具有明显优势，数字人民币的市场普及度与使用频率将因此提升，而这将打破国内现有的移动支付格局，使数字人民币产业链从中直接受益。硬件设备商将受益于数字人民币硬钱包带来的市场机遇。

此次冬奥场景的一大亮点是出现了软、硬两种数字人民币钱包，其中硬钱包因支付便捷、安全性强、形式多样而颇受市场好评。这类穿戴式数字钱包设备有效解决了传统第三方支付方式产生的“数字鸿沟”问题，使更多老年人、儿童及特殊人群能够享受移动支付带来的消费便利。可以预计，在冬奥会的推广下，数字人民币硬件开发商有动力不断丰富数字钱包矩阵体系，创新更多可搭载数字钱包功能的硬件产品。

此外，收单设备、NFC 支付、生物识别支付等其它硬件设备也会借助数字人民币带来的体验变革，谋求改造与升级。软件开发商将受益于国外银行系统升级带来的业务增长。数字人民币的功能特性需要商业银行、第三方支付机构的后台系统进行针对性升级，这将激发市场对核心/配套系统改造方的业务需求；而随着数字人民币跨境应用场景从境内向境外延伸，国外的银行机构可能也将产生升级系统、支持数字人民币使用的意愿，这将为数字人民币 IT 解决方案提供方拓展海外发展机遇。

此外，数字人民币有望打破国内支付机构间条码不能互扫的行业壁垒，推动条码支付互联互通，变革现有支付生态、创造新的需求。除了上述两类行业外，与数字人民币相关的数字认证、数字加密等细分赛道也将获得发展机遇，值得继续关注。

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关于海银控股 $海银控股(HYW)$ 

海银2006年成立于上海陆家嘴核心区域，稳立金融投资机构之林。历经十余年发展，公司在国内87座主要城市先后设立177家财富中心，在中国香港、欧美等地均设有分支机构。2021年，海银成功在美国纳斯达克上市。