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12月上旬有两个重要会议，一个是12月初鲍威尔在美国国会说通胀不是暂时的，一个是中国的经济会议。

对于近期的成长切价值、高估切低估，中国投资者争议很大，普遍都把视角放在国内的稳增长政策上，少数人认为可以持续，多数人认为不可持续，所以中国的价值股涨幅是全球最低的。

但研究了美股和港股后，我认为中国的稳增长政策只是次要逻辑，是价值股的锦上添花，主要逻辑是美联储的加息加速和缩表预期。

本篇就回顾下12月以来的各类市场表现，从中探究各市场各类型参与者的观点。

12月至今：

最标志性的对比，特斯拉跌8.3%，丰田涨18.5%。

纳斯达克跌4.1%，道琼斯涨4.1%，完美对称，涨跌对半。

恒生指数涨3.9%，国企指数涨2.2%，红筹指数涨9.5%，港股几乎是普涨，红筹指数由于没有互联网的“污染”，成为全球最牛的指数。

上证50跌0.8%，沪深300跌2.2%，国证2000跌0.7%，创业板跌10.8%，中证全指跌2.5%，A股几乎是普跌。

科技股里，Arkk跌23.7%，中概互联跌9.4%，都跑输纳斯达克。

恒生科技指数跌4.3%，跑输港股三大指数，跑赢中概互联。

A股新能源车etf跌16.3%，光伏etf跌13.6%，芯片etf跌13%，都跑输创业板。

再看价值和周期类品种：

银行股，港股银行指数涨14.6%，中证银行涨2.7%，美股银行etf涨12.9%，美国的银行股跟中国的稳增长毫无关系。

地产股，港股地产指数跌0.1%，国证地产涨7.1%，这是唯一一个港股跑输A股的传统行业。

与之对应的，海信家电A涨40.9%，海信H涨37.2%，A股跑赢港股，A股的家居装修行业涨幅也很大。

看来A股投资者相比港股投资者更看好地产。

原油涨25.8%，美股埃克森美孚涨20.1%，离14年的历史高点仅一步之遥，港股中海油涨20.1%，跟埃克森美孚一模一样，中石油H涨14.2%，中石油A涨12.3%。

动力煤跌0.2%，在这个不利条件下，中国神华H涨21.7%，中国神华A涨15.3%，兖州煤业H涨34.6%，兖州煤业A跌0.6%。

焦煤涨19.1%，港股首钢资源涨16.7%，A股平煤股份涨16%，山西焦煤涨8.8%。

铁矿石涨15.9%，美股必和必拓涨20.2%，继去年5月后再创历史新高。

螺纹钢涨10.8%，港股中国东方集团涨18.4%，A股三钢闽光涨9.2%。

热轧涨8.8%，鞍钢H涨10.6%，鞍钢A涨6.3%。

伦铜涨3%，美股FCX涨19.3%，离11年的历史高点仅一步之遥，紫金H跌4.2%，紫金A跌3.3%，是少有的港股跑输A股的情况，大概因为紫金H的估值太高了，江铜H涨9.9%，江铜A跌1%。

伦铝涨13.8%，美国铝业涨31.9%，创历史新高，港股宏桥涨18.1%，A股云铝涨13.5%。

海螺H涨14.5%，海螺A涨7.8%，中国铁建H涨20.2%，铁建A涨12.1%。

在极度看空地产的情况下，港股的其它类型传统价值股全面跑赢A股，这就很矛盾了，既然看空地产，为什么还要买别的价值股？

这就表明港股的价值股行情并非基于中国的稳增长，而是基于美联储的加息和缩表预期。

另外，无论是国际定价的油铜铝，还是国内定价的钢煤PTA，这两个月都有一波涨幅，这也表明大宗涨价是全球性趋势，与中国的稳增长无关。

最后总结下：

美联储是全球性成长切价值的主要逻辑，中国稳增长是锦上添花的次要逻辑。

中国主流机构基于对次要逻辑的怀疑，以一己之力对抗全球趋势，是螳臂当车。

次要逻辑短期可能会有波折，但长期也必然实现。

中国主流机构一边对抗全球大趋势，一边看空中国的稳增长政策，将成为这个时代最悲剧的角色。

过去几年中国的成长股投资者都非常具有国际视野，照着美股成长股炒中国成长股，对美股成长股的表现都如数家珍。

在这轮价值股行情中，港股价值股受美股影响非常大，涨幅全球领先，中国国内投资者由于对美股价值股缺乏了解，敏感度不高，导致A股价值股全面跑输港股和美股。

在这个阶段，不妨多给港股一些仓位，享受全球性成长切价值的红利，等国内主流机构节节败退，新一批价值风格机构和基金经理崛起后，再把仓位转回A股。