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6月16日，背靠高瓴的隐形正畸龙头时代天使登陆港交所。 初次亮相资本市场，时代天使已经贵为国内龙头，市场份额力压全球巨无霸阿莱技术。 叠加医美光环，时代天使在招股时获得2078倍超额认购，创下港交所记录。在上市首日，时代天使曾一度暴涨180%，创造了港股打新神话。 曾经的辉煌恍如昨日，谁曾想，这样的大牛股上市仅半年，股价如今却迎来大跳水，大跌之后，机会还是风险？ 先来看看这次大跌的离奇之处。 12月17日，时代天使股价大跌近8%，最近12个交易日大跌近23%。 虽然跌幅算不上惨烈，但成交量和时间节点非常耐人寻味。 在12月17日之前，时代天使每日的成交额仅在5000万港币左右，而17日的成交额却高达12亿港币！ 此次下跌的时间点刚好是上市后6个月，很容易让人联想到是股东解禁抛售造成。 虽然时代天使在IPO时并未引入基石投资者，但对于上市前的股东，依然有可能在6个月禁售期解禁后选择减持。 消息面上，时代天使最近的连续下跌并无利空消息。 因此，股东解禁抛售带来的大跌是大概率事件。 根据2021年半年报信息，时代天使今年上半年营收5.7亿，同比大增85%，净利润达到9600万。 初看业绩增速还不错，但2020年上半年疫情肆虐，对业绩影响较大，在低基数之下，今年上半年营收增速远超往年不难理解。 根据券商分析师的一致预测，2021年全年营收在11.66亿元左右，同比增速在42.8%。 2019-2021年，时代天使的年复合营收增速约为34%，与2019年的同比32%的增速较为接近。 因此，时代天使的业绩并没有加速成长。 在业务类型上，时代天使与美股的隐形正畸龙头阿莱技术相似，纵观历年阿莱技术营收增长情况，发现隐形正畸行业，似乎很难爆发式增长： 毕竟从商业模式来看，隐形正畸单价较高，且需要私人订制，因此，行业增长很难像其他行业爆发。 因此，30%左右的营收增速，能否撑得起上百倍的估值？ 按照2021年11.66亿收入和18%的净利率计算，时代天使今年净利润约2.1亿，2022年假设增速30%，则净利润为2.7亿。 2021年利润下，时代天使当下市盈率为180PE，2022年利润下为140PE，远远高于阿莱技术的55PE（2021年利润预测下的估算）。 虽然阿莱技术的收入规模远胜时代天使，但营收增速并未逊色多少，因此，两家公司的估值情况有极大的可比性。 如果参照55PE计算，时代天使的股价高估明显，此种情况下，原始股东迫不及待的抛售就很好理解了。 时代天使本身的商业模式极为优秀，毛利率接近70%，净利率在18%左右，加上隐形正畸的医美属性，时代天使的未来是星辰大海。 然而，在高估值面前，折翼后的天使还需历练才能再次翱翔！ $时代天使(06699)$ $阿莱技术公司(ALGN)$