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不少$腾讯控股(00700)$ 股东一夜起来，发现自己马上要成为$京东集团-SW(09618)$ 的股东了，真是年底的又一大惊喜！的确，这种通过实物分红（Distribution in-kind）方式，分的还是其他家的股票，的确在内地和$香港交易所(00388)$ 不常见。 关于股票分红细节 腾讯的合格股东将以每21股腾讯股份获发1股京东A类股普通股的比例，获得实物派发。京东集团港股的股票就是1股A类普通股，而$京东(JD)$ 美股的ADR相当于2股A类普通股。非合格股东将按照这个比例获得现金。 请注意： 至于“合格股东”和“非合格股东”，在腾讯的公告里已经说明，大部分地区的股东都是合格股东，包括香港、内地港股通、澳门、澳洲、东南亚等国家的股东，他们将直接获得$京东集团-SW(09618)$ 的股票。港股通的腾讯股东也可以获发京东股票，可以卖出，但因为京东集团还不是港股通标的，目前还不能买入。 非合格股东主要是指美国投资者，因为不同监管辖区下的规则不同，他们将直接获得现金。腾讯会通过二级市场出售这些京东股票，或者自身现金调拨（最终还是要把相应的京东股票卖掉） 所以，从二级市场股价的角度考虑，如果持有腾讯的美国投资比例较高，那腾讯就不得不在二级市场抛售大量的京东股票，形成一定的抛压。而由于腾讯集团不直接持有京东在美股的ADR，会在香港市场抛售。因此，也有可能在京东的港股和美股ADR之间出现一定的套利机会！ 具体的分红时间表如下： 除净日：2022年1月20日 股权登记日：2022年1月21日 截止过户日期：2022年1月24日-2022年1月25日 股息发放日：2022年3月25日 意味着3月25日会有大量的投资者拿到京东的股票。 关于除权和期权交易 所有的分红都要除权，要不然公司市值就会不同一，股东对应的权利也会不统一。 此次除权，若按照京东258港币的价格，相当于在除权日腾讯要除去12.28港元的价格，对应461港元的价格，是一笔2.66%的一次性大分红。 对持有正股的投资者来说并没有太大区别，只是两个月后账户里会多出相应的京东股票。对于期权持有者来说，则会有一些变化。 一般来说，金额过大的除权，有两种相应的处理方式。 第一、交易所直接用新的行权价的期权代替旧的（也可以同时增加新的行权价的期权），也就是将除权金额之前的旧期权的行权价，减去相应的除权价格。 比如，若在2022年1月19日，腾讯行权价480港元的远期put，若除权金额为12港元，则将在1月20日成为行权价468港元的put（480-12）； 第二、行权价不变，但相应期权的市场价格出现变化，体现出除权。如果行权价没有减去除权金额，则在除权日前后，期权本身的价格会体现出相应的变化，以将除权因素考量进去。 比如，若在2022年1月19日，腾讯收盘价为480港元，若腾讯3月月期权的480港元行权价的put和call的收盘价格分别各20港元，若除权金额为12港元，则在1月20日，此put对应的前一个收盘日价格为自动从20港元上升到32港元（20+12），对应call对应的前一个收盘日价格为自动从20港元下降到8港元（20-12）则；不过实际上，由于市场已经知道会有“除权”这一事件影响，相应call和put的价格则会在很多个交易日前就会产生变化，call的价格会被不断压低，put的价格会被不断太高，价格从时间上呈现渐变的增长（和降低）。 当然，由于期权的成交量未必比得上正股，因此在期权价格变化的过程中，可能也会产生更多的套利机会，但是要注意期权的流动性。 腾讯实物分红的好处 腾讯这一操作“丝滑又飘逸”，带来很多好处： 首先，通过实物分红，对腾讯本身来说，可以省去因为投资收益变现带来的公司税。腾讯近几年的公司税率一般在18-20%，若按20%税率、京东股价258港币算，腾讯此举可以省下236亿港币的税费，这相当于是增加了税后收入。进一步讲，会“隐形”地降低公司的市盈率。 其次，对股东来说，也可以省去本应现金分红的股息税。 同时，股东也有了对公司资产处理的自主权。拿到京东股票后，是否卖出，纯粹取决于股东自己。而换句话说，腾讯这样的公司，持有了像$京东集团-SW(09618)$ $美团-W(03690)$ $拼多多(PDD)$ $腾讯音乐(TME)$ 等多家已经上市的公司，本身就是一个二级市场“超级投资者”，是一个囊括了很多中概股的“资产组合”。与其持有腾讯的时候，被动持有着一批今年差点见了鬼的中概股，不如把选择权还给股东自己。 而腾讯在公告里说明，“当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出投资并与股东分享收益”，但它并不改变“长期投资”的战略。基于这样的出发点，未来腾讯有可能减持其它中概股，但这并不会改变腾讯与它们的战略合作关系。 所以，这件事本身是做得非常聪明的。 关于财务报表的影响 腾讯的联营公司众多，因此每次财报的联营公司损益，对其利润也有明显的影响。部分专业投资者在计算腾讯估值的时候会单独考虑把投资损益，但大部分投资者是直接关注整体利润及相应指标（市盈率等）。 因此，腾讯的联营公司损益很重要，而京东的利润表则是其中重要的组成部分。 腾讯的持股比例还不支持完全并表，因此，原则上京东的当期除少数股东外的税后利润，腾讯只应该按持股比例讲京东的利润计入自己的利润表中。 但是，如果只是单纯地记载当期，就会出现一个问题：若腾讯比京东更早发当期财报，腾讯就有可能泄露京东财报的信息！ 因此，腾讯会递延一个季度记录联营公司损益！！！也就是说，刚刚过去的2021年Q3季度腾讯的联营公司损益，其实包含的是京东2021年Q2季度的利润情况！ 可以看到，由于京东21Q3的净利润情况非常不理想，因此会给腾讯Q4的联营公司损益带来压力，但这样的压力以后就不会了。 因为根据此次公告，分红之后，腾讯持有的京东股票比例将低至2.3%，而根据两家公司都遵循的IFRS会计准则，京东的股权将成为腾讯的金融资产（Financial Assets），而不是之前的联营企业（Associates），因此只要当期未变现，京东的股票公允价值变动将只影响腾讯的资产负债表，而非利润表。 腾讯若是出售其他的联营企业，也是一样的过程。而腾讯未来的利润表则会更接近腾讯自身的运营事实。 对业务生态的影响 腾讯当年投资京东的时候，肯定有一部分对抗$阿里巴巴(BABA)$ 电商业务的原因。而当前的互联网领域的反垄断大趋势下，已经不再支持大公司之间的各自垄断，“划江而治” 了。主动弱化对某些嫡系公司的扶持，可以说是一种非常主动的示好态度。 这种“分红+分拆”的方式，也突显了腾讯在公司治理层面的优秀（ESG加分）。与上市公司共同分享成长红利，本来就是股东诉求之一。 有的投资者会想，这一定程度上也打开了腾讯和阿里之间更深层间互通的可能。未来淘宝接入微信支付、微信接入淘宝链接是大概率的事。阿里目前也因为各种生态链的变化而一蹶不振，连核心的电商业务也出现了动摇。甚至也有投资者在思考，在腾讯、阿里、字节三大巨头分庭抗礼的局面，会不会在短视频强势生态下，让阿里和腾讯走得更近？ 只能说，以史为鉴，商场上的分分合合也逃不过历史的规律。 对腾讯来说，眼下更重要的，是要寻找另外的处于成长期的“京东”。