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2022-08-24

堪称财务分析范式文章[666]

钱都让上游赚走了？宁德用Q2业绩打破质疑

宁德时代Q2业绩大超预期，营业收入为642.9亿元，创下单季度新高，归母净利润为66.75亿元，同比增长163.9%，环比增长347.16%8月23日晚上，动力电池龙头公司宁德时代公布了自己2022年

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height=\"auto\"/>继一季度由于动力电池原材料价格上涨周期持续延长，宁德时代出现增收不增利，甚至净利润同环比下滑的态势后，市场开始担心锂电产业链的利润全部向上游集中，动力电池厂商将面临盈利困境，但宁德时代二季度并未持续这种颓势而是出现了明显盈利水平的回暖。宁德时代2022年二季度归母净利润为66.75亿元，同比增长163.9%，环比增长347.16%，营业收入为642.9亿元，创下单季度新高，同比增长158%，环比增长32%；毛利率和净利率也出现较大幅度的环比增长，毛利率环比增加了7.37个百分点达到21.85%，重新回归20%以上水平，净利率也增加了7.91个百分点达到11.97%。华尔街见闻·见智研究认为，宁德时代在2022年二季度利润回升的背后原因或在于两点，一方面，相比起去年以及今年一季度动力电池原材料涨价所带来的成本压力大部分是电池厂商自行承担，随着一季度末宁德时代与下游新能源汽车车企就动力电池产品的提价达成一致，这部分的压力能够顺利传导并给终端新能源车企；另一方面，动力电池原材料如镍钴锂等价格最高位基本上集中在一季度，在二季度都出现了不同程度的回调，其中作为受到市场和业内关注的电池级碳酸锂价格回调超10%，所以宁德时代所面临的成本上升压力的持续性也有所减少。1、二季度营收创新高，盈利水平得到修复从去年到今年一季度，动力电池原材料的价格都出现了不同程度的持续上涨，但是动力电池的价格传导却较为滞后，这也给中游动力电池厂商带来了较大的成本压力，而这一趋势在二季度有所改变。动力电池原材料如镍钴锂等价格在二季度都出现了不同程度的回调，其中作为受到市场和业内关注的电池级碳酸锂价格从最高位超50万元/吨回调了10%左右，其他原材料如六氟磷酸锂、镍、钴、铜箔等价格也有所回落，所以宁德时代所面临的成本上升压力的持续性也有所减少。2022年二季度，宁德时代的营业收入为642.9亿元，创下单季度新高，同比增长158%，环比增长32%，而归母净利润达到66.75亿元，同比增长163.9%，环比增长347.16%；毛利率和净利率也出现较大幅度的环比增长，分别增长了7.37和7.91个百分点达到21.85%和11.97%，基本上回到一季度前的正常水平。<blockquote>华尔街见闻·见智研究认为，宁德时代此前数年单季度毛利率持续稳定在27%以上，但在去年四季度跌破25%大关到24.7%之后，进一步在今年一季度断崖式跌至14.48%，可见动力电池原材料价格上涨周期的持续延长，的确压制了宁德时代的利润增长，尤其是宁德时代在将此前成本较低的存货原材料使用完以后，也开始面临成本上升的压力。</blockquote><blockquote>但是随着二季度开始，新能源原材料的价格企稳不在上涨，叠加宁德时代二季度开始和终端新能源汽车车企基于金属价格的联动机制逐步确立，成本压力传导顺利，宁德时代的盈利能力也明显出现回暖。</blockquote>2、三大业务拆分详解宁德时代的三大主要业务分别是持续发展的动力电池系统业务，高速发展的储能系统业务，以及稳定发展的锂电池材料业务。（1）动力电池系统业务2022年上半年，宁德时代的电池系统的实际产能为154.25GWh，同比增长135.7%，在建产能为100.46GWh，同比增长8.6%，上半年年产量达到125.32GWh，同比增长107.7%，产能利用率高达81.25%。<blockquote>持续高增长的产能、产量和以及高产能利用率也带动了动力电池系统业务和储能系统业务这两大核心业务的迅猛发展，其中动力电池系统业务的营业收入高达791.4亿元，同比增长159.9%，营收占比却依旧维持在70%左右，但毛利率由于上半年上中游原材料价格的持续大涨，以及此前便宜成本的存货逐步用完，导致同比降低了7.96个百分点至15.04%。</blockquote>但是，考虑到宁德时代在二季度基本上完成了与下游新能源汽车车企就动力电池产品的提价协议，这部分的压力能够顺利传导并给终端新能源车企，叠加上游原材料的持续涨价趋势也有所收敛，下半年宁德时代的动力电池系统业务的盈利能力有望重回高位，这点在二季度的利润修复上已经有所体现。<img 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height=\"auto\"/>3、现金流维持强势，行业地位维持稳定宁德时代除了盈利能力方面得到恢复，其整体经营状况也在继续好转，2022年二季度宁德时代的经营活动现金流净额达到186.8亿元，相比一季度（70.76亿）增加了116.04亿元，现金流持续改善，显然宁德时代的行业地位依旧保持较好，对于上下游都保持一定的掌控能力，同时，宁德时代的合同负债达到195.2亿元，相比一季度增加了44.7亿元，说明订单量依旧保持大幅增长和需求旺盛，可见下游需求依旧旺盛，议价能力依旧保持强大，行业地位并未受到动摇。此外，从宁德时代的存货水平来看，宁德时代的存货达到755.1亿元，相比一季度增加了139.3亿元，可见在二季度新能源原材料价格出现部分回调的过程中，宁德时代既抓紧机会补充存货，同时也是为之后新能源原材料可能再次出现成本激增的风险做了充足准备。4、海外业务发展逐步凸显作为全球的动力电池龙头，宁德时代除了持续稳定自身在行业内的领先地位，在海外市场的发展什么也在继续，宁德时代的境外业务的营业收入为222.5亿元，同比增长123.35%，占比达到19.79%。宁德时代海外开拓速度的加快在其海外装机量规模以及建厂布局上也有所体现，今年上半年宁德时代以69GWh的装机量再次获得全球动力电池装机量冠军，这也是宁德时代自2017年以来第五次获得该殊荣，同时同比增长幅度以及维持三位数达到111%，与其他排名靠前的日韩电池厂商逐步拉开差距（LG新能源和松下的装机量增长乏力仅为4%和16%），市占率也逐步逼近30%大关达到29%。即使除开国内这个全球新能源汽车最大市场，单开海外市场，宁德时代的开拓进展也是十分显著的，相比起去年海外不足8GWh的装机量，今年上半年宁德时代实现了16.5WGh的海外装机，占比总装机量的24%左右，同比增长在100%左右。而在海外建厂等方面也有了实际性的进展，除了德国图林根洲的首个海外电池工厂已经正式获得了电芯生产许可，目前已经进入设备安装阶段，产能为8GWh以外，还决定投资500亿元左右在匈牙利德布勒森市投资建设匈牙利时代新能源电池产业基地项目，总体动力电池产能高达100GWh。随着这些欧洲动力电池厂的成功建设，宁德时代也能够更好地与欧洲本土的优秀车企如奔驰、宝马、奥迪等进行供货合作，并有利于未来进一步占据全球第二大新能源汽车市场欧洲的市场。</body></html>","source":"lsy1574316446112","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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