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$京东(JD)$ Q2业绩于8月23日盘前公布，而这个月以来的交易一直比较低迷，月初以来的跌幅为7.03%，同期的中概互联网指数$中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 的跌幅为2.43%，市场的期待并不高。但随着营收和利润双双超预期，盘前涨幅一度超过6%。

从业绩上来看，

• 整体营收2676亿元，同比增长5.4%，高于预期共识的2617亿；
• 毛利率13.41%，去年同期为12.5%，高于预期共识的12.83%；
• 经营利润为38亿元，去年同期为3亿元，高于市场预期的3.7亿元；
• 归属于普通股股东的净利润为44亿元，去年同期为8亿元，高于市场预期的16.7亿元；

从运营指标上来看，

• 年度活跃用户帐户5.808亿，同比增长9.2%，略低于市场预期的5.98亿；其中京东Plus会员超3000万。

从收入类别上来看，

• 产品销售的收入2260亿元，同比增长2.9%，但是略低于预期的2297亿元；其中电子产品销售收入1366亿元，同比-0.11%，高于预期的1342亿元；其他一般商品的销售894亿元，同比增长7.82%，低于预期的924亿元；
• 净服务收入为416亿元，同比增长，高于市场预期的258亿元。
• 物流的营收313亿元，同比增长，高于市场预期的282亿元，同时运营利润扭亏为盈，达到了3600万元。
• 新业务的营收为62.6亿元，同比，低于市场预期的77.6亿元。

京东这份财报有几个点值得关注。

第一、在二季度部分城市受到疫情影响，以及618购物节的上下影响的情况下，因此整改商品销售部分表现不太好。其中强势的电子产品类别还是略强于预期，但是和去年持平，没有增长；而一般品类的销售是低于预期。这一数据还是与此前公布的社会零售数据相吻合的。同时，$快手-W(01024)$ 也是同一天发财报，其中提到服装、化妆品、日用品等品类的增长靠前，想必抖音也有类似的增长，这些难免是从$阿里巴巴(BABA)$ 、京东等传统电商手中抢走的市场份额。

第二、毛利润高于预期（还不少），主要还是因为毛利率较高的服务收入增速较快。当然，部分因为降低了购物节的促销活动等等，也能变相提价。

第三、新业务营收大幅不及预期，与京喜业务的部分收缩有关。同时也增加了这部分业务的利润率。由于直播电商和拼多多的工厂直销都将成本价打得非常透明，京喜ROIC会一直很低。为了整体利润率，收缩也是正确的选择。

第四、物流业务恢复超过预期。京东物流不但收入方面大超预期，并在精细化管理、客户结构调整、规模经济效益等因素作用下，上半年毛利率由去年同期的3.7%提升为6.2%，还实现了运营利润回正，这也是疫情影响期间，其出色的物流运营水平的体现。

对于整体利润来说，“其他收益”一项也有重要影响。京东Q2权益法核算投资损益为损失16亿元，去年同期则为收益5亿元，这包括非现金减值，以及若干被投资方损失所致。在考虑估值时，一般最合适的做法是将这些一次性损益剔除，但用简单的市盈率做比较时，就会产生影响。

整体而言，京东的Q2业绩是超市场预期的，但存目前整个宏观环境的变化，已经行业的竞争趋势，都让它面临越来越大的压力，因此，对成本的控制就变得越来越重要。此前。腾讯将京东股票作为分红发放给投资者，这也造成了一定抛压，公司通过回购方式填补了一些缺口。