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近期，美股市场从ICU进入到了KTV，情绪压抑到极致后的释放，总是酣畅淋漓，月份CPI数据公布，纳斯达克已经进入了技术性牛市中，苹果持续反弹以后，股价已经逼近历史高位。 在联储连续大幅度加息以后，美国经济现在所处的局面：通胀下行+衰退+就业尚好+地缘局势更趋复杂 ①通胀虽在高位，但开始下行 ②就业尚处在四十年最好的状态中，失业率持续新低，非农就业也持续强势 ③持续紧缩的金融环境，导致需求放缓，美国正进入衰退 对于整个美股上半年来说，主导因素就是40年以来最严重的通胀，为了应对高通胀，美联储不得不退出疫情以来的超级QE政策，激进的前置加息节奏，导致美债收益率快速走高，美元指数也持续走强，美股整体杀估值，而后面也潜藏新兴市场与欧债的潜在危机。 所以，通胀是影响美股走势的核心因素，为了压制通胀，美联储甚至可以牺牲GDP的增速，即使短期的负增长也是可以忍受的，这就是通常所说的“通胀猛于虎”，谋士也一直强调，对于通胀，美联储的激进加息，前紧后松的加息是必要的，通胀对于经济与消费力的影响通常远大于衰退。 而现如今，在7月份CPI披露以后，市场终于等来了通胀见顶的信号，那么接下来，担忧的焦点就变成了，金融持续收紧以后，美国经济会走向什么程度的衰退？ 影响股价的主要两个因素就是流动性周期与经济债务周期： 流动性主要决定企业的估值水平，在疫情大放水以后，所有的行业尤其是科技行业估值水涨船高，而在今年收水以后，估值明显下降，所以，在杀估值接近尾声以后，决定股价走势的主要就是盈利预期了； 从盈利的角度，本季度标普总体的盈利状况虽有放缓，但还是正增长的，因此，未来美国经济的衰退程度决定了接下来的走势。 谋士前期也多次分析，美国经济深度衰退的可能性较低，弱衰退的可能性更高： ▷ 美国居民与企业部门的负债率2008年金融危机以后一直是在下降的，而政府部门一直处在加杠杆的周期中，杠杆从居民与企业部门转移至政府部门（这一点正好与国内相反），居民的负债率不断走低，杠杆率维持在低位，因此，从居民及企业部门的杠杆率来看处在近二十年低位，意思就是，没有债务破裂的风险，而深度衰退往往源自于杠杆债务泡沫破灭。 ▷ 考虑到美国是一个小政府的国家，国家的固定资产开支主要靠私营部门，而从目前的资产负债表来看，居民与企业部门的杠杆率都比较正常，甚至低于疫情前，稳健的消费者资产负债表和超额储蓄将减缓经济放缓速度，而带来轻度衰退的概率更大而不是深度衰退，但是高通胀持续时间的不确定性可能会延长轻微衰退的持续时间 衰退担忧对资产的影响主要通过两个渠道：一是基本面和盈利，尤其是对需求比较敏感的周期板块反应最为敏感，例如近期波动较大的大宗商品和周期板块；二是紧缩预期，衰退担忧会使得市场交易紧缩预期的回落，反应在近期利率下行和美股成长股反弹。 因此，对于经济的判断大概率是弱衰退，因此，在通胀见顶以后，预期在逐步反转。 最好的应对策略，以成长应对弱衰退，当下业绩占优的成长股在大幅度杀估值以后，性价比开始体现，在经济的下行期中，业绩的可比优势甚至在加速，这是以“成长应对衰退”的核心所在。 近期苹果$苹果(AAPL)$ 反弹回历史高位，EDA双雄铿腾电子$铿腾电子(CDNS)$ 、新思科技$新思科技(SNPS)$ ，人力资源科技龙头ADP$自动数据处理(ADP)$ 等创下历史新高，科技股正在人们的一片质疑声在走出来。 业绩披露逐步接近尾声，总体来看，据统计，美股科技巨头二季报均已发布，业绩情况和后续展望均好于市场悲观预期。苹果、亚马逊、微软、谷歌、Meta二季度合计实现收入3546亿美元，同比增7%，两年复合增长21%，实现合计净利润568亿美元，同比下降24%，两年复合增长20%，在去年的高基数与宏观逆风的压力之下，本季度科技龙头的增速普遍放缓，但仍然保持了较好的韧劲，这是市场修复反弹的核心所在。 而从大类表现来看，2B行业的业绩韧劲普遍好于2C行业，虽然2B的支出也受到恶劣宏观，俄乌、高通胀、美元持续升值等影响，但总体的刚性需求仍明显好于2C的行业表现。 总体来看，数字广告、电商本季度集体疲弱，而云计算产业链，包括数据中心芯片、云计算Iaas、细分SaaS，业绩表现都可圈可点，通胀对于C端的消费形成较大影响，但是B端的数字化节奏还在如火如荼的进行，数字化加速仍是美股下个阶段的主线之一，因此接下来，持续看好2B端云计算龙头的表现。 而站在能源朱格拉周期的角度，谋士继续看好新能源行业未来的表现，重点看好特斯拉、美国雅宝、ENPH、APD、NEE等新能源龙头。 接下来，以成长应对衰退，优选云计算与新能源龙头。 就写到这儿，新的一周，祝大家投资长虹。