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①基本公司信息和经营业绩

②综合点评

全球发售1.027亿股，香港公开发售513万股占5%，国际配售9762万股占95%，另有15%超额配股权。

每股143.5-165.5港元，每手100股，入场费16717港元，于8月25日上市。

回拨比例：

小于15倍，5%，回拨前，甲乙组各25650手，预计一手中签率100%；

15-50倍，回拨至7.5%；

50-100倍，回拨至10%；

100倍以上，回拨至20%

公司介绍：

公司成立于1984年，是全球最大的旅游零售运营商。

公司通过以下几个品牌经营：

- 免税店品牌：

主要品牌「cdf中国免税」；子品牌「DUTY ZERO by cdf」；子品牌「cdf Beauty」；

另外，于2018年收购日上上海后，也以「日上免税行」品牌经营免税店；

- 有税店品牌：「Lile Du Luxe」

公司是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖：

口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店，外轮供应店。

截至最后实际可行日期，我们经营193间店铺，包括在中国28个省、直辖市和自治区的100个城市经营的184间店铺，以及9家境外免税店，包括7家在香港、澳门和柬埔寨经营及2家邮轮免税店。

公司与超过1200个全球采购品牌建立合作关系，建立起全球范围内超过430个供货商，截至2022年3月31日，公司的商品组合超过31.6万个SKU，范围包括香化、时尚品及配饰、烟酒以及食品及其他。

竞争格局：

中国免税市场高度集中，进入壁垒高，于2021年，中国前五大免税旅游零售商按销售收入计占零售市场的98.5%，

公司2021年在中国前五大免税旅游零售商中排名第一，市场份额为86.0%。

根据弗若斯特沙利文的数据，按照销售收入计算，公司的全球排名在过去10年不断提升，

从2010年排名的第19名提升到2015年第12名、并于2019年提升至第四，及于2020年提升至第一，

2021年，公司占全球旅游零售行业市场份额的24.6%，连续全球第一。

财务方面：

- 19至21年收入分别为480亿，526亿，677亿人民币；

- 19至21年毛利分别为245亿，205亿，223亿人民币；

- 19至21年年期内溢利分别为54.7亿，71亿，124亿人民币；

- 21至22年前3个月收入分别为181亿，168亿人民币；

- 21至22年前3个月净利润分别为34亿，29亿人民币；

收入结构来看，

公司以免税商品为主，2021年免税和有税商品分别占总收入63.4%，35.5%；

商品类别来看，主要以中高端化妆品、时尚品及配饰（如手表、珠宝、服饰及配饰等）为主，两者在2021年占免税商品总收入比例60.7%，远远高于烟酒品类。

地区来看，2021年来自中国大陆的收入占总收入比例的93.9%；

销售渠道来看，自2021年开始，线上收入快速增长至318.64亿人民币，线下依然是收入主要来源。

截止2022年3月31日，

- 公司现金及现金等价物约139.6亿人民币；

- 公司净资产约366亿人民币；

基石投资者方面：

引入9名基石投资者，包括

AMOREPACIFIC集团（韩国美妆巨头爱茉莉太平洋集团），认购7.85亿港元

中国国有企业混合所有制改革基金，认购11.77亿港元

中国国有企业结构调整基金股分，认购6亿港元

中远海运（香港），认购7.85亿港元

海南自由贸易港建设投资基金，认购3.92亿港元

泸州老窖（000568），认购6.22亿港元

Oaktree基金（橡树基金），认购3.14亿港元

融实国际控股，认购7.85亿港元

上海机场（600009），认购7.77亿港元

合共认购约62.38亿港元，按中间价计算，占比39.3%，设6个月禁售期。

股权方面：

【上市后】

-中国旅游集团 持股50.63%

-其他A股股东 持股44.37%

-其他H股股东 持股5%

AH对比：

截至8.16，A股收盘价190人民币，市值约3700亿人民币（约4200亿港元）；

本次发行市值约2949.27-3401.42亿港元，较A股折让区间约20%-30%；

AH价格关联性不大，H股折让30%是常态，不能以此作为投资依据。

资金用途：

集资最多170.1亿港元，其中，

约48.8%将用于巩固国内渠道；

约22.5%将用于拓展海外渠道；

约13.5%将用于改善供应链效率；

约1.5%用于升级信息技术系统；

约3.7%用于市场推广和完善会员体系；

约10%将用作补充流动资金及其他一般公司用途

③总结

8.16孖展0.22倍，富途老铁申购最积极1.45亿；

中签率100%，货有点多；

这票我个人并不悲观，起码招股前，没有拉高的假动作；

如果三亚疫情能有效控制住，利空出尽是利好。

$中国中免(01880)$ 

全网同名：7号大水牛

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