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美股市场总体及展望：重磅财报来袭，波动仍是主旋律？

本周美股重要指数均下跌，纳斯达克跌1.6%、标普500下跌0.9%、道琼斯工业指数下跌0.2%，而中概股指数则大跌7.9%，领跌主要美股指数。行业上，6月份较好的消费者支出支撑消费股集体回暖，非必须消费品涨1.8%、必须消费品涨0.3%领涨，而在芯片的带动下信息技术板块本周涨1.1%表现超越大盘，而受累于大宗商品的连续回落，周期性板块持续领跌，本周能源继续下跌2.2%、原材料跌1.1%。

本周美股表现总体先抑后扬，主要的原因如下：

1. 周一周二在6月份CPI出炉之前，市场因担心CPI数据，走势较弱，周三CPI数据出炉之后，美股却走出了相对强势的表现，对于超预期的CPI数据，市场也总体表现出利空跌不动的走势，而背后的核心在于，即使CPI超预期也没有改变本轮加息的终点利率预期，而只是改变了美联储加息的节奏，接下来7-9月份加息的节奏可能会加快，而这对于美股市场来说，控制通胀才是重中之重，因此，前期加快紧缩对于市场的预期反而是好的。

6月份的CPI数据超预期，几乎在某种程度上也是预料之中的，我们前期的文章中也多次有分析过，因为服务性通胀的粘性，尤其是租金，在CPI中的权重又高，粘性又强，所以6月份CPI数据大概率还是降不下来，最终公布9.1%的同比略超市场预期，细分项拆分来看，主要还是房租及汽油价格，考虑到从房价涨幅放缓到租金增幅放缓有滞后，3季度整个租金对于CPI的贡献都会比较大，而近期明显回落的大宗商品，在下个月的CPI会有比较多的体现，尤其是食品、汽油等价格，7月份CPI环比回落是大概率事件。

如果从核心通胀率来看，同比涨幅已经连续4个月回落，7月回落的幅度有望加大。

因此，可以看到，虽然6月份通胀数据超预期，但是市场的波动明显降低，核心点在于即使通胀超预期，从CME加息预期来看，加息终点已经波动不大。

主要是节奏的问题，7月加息75个BP几乎板上钉钉，但9月份加息的预期也上升为75个BP，11-12月份继续各加息25个BP，而因为加息终点预期变化不大，十年期美债收益率价格也波动不大，这带来的结果就是，美股短期的波动已经开始降低，接下来就是迎接财报季的考验。

2. 6月份零售数据超预期，缓释了市场的悲观预期，虽然短期加息仍是主旋律，但是零售数据反映的消费者支出并未出现大幅度滑坡，这有助支撑本次经济温和衰退而不是深度衰退。

美国6月零售销售环比升1%，预期升0.8%，前值降0.3%。零售数据好于预期，在某种程度上表现消费者的支出仍然较好，结合美国的就业及工资、房租等数据，以及亚马逊$亚马逊(AMZN)$ 公布的额prime day的销售数据，美国当下的经济虽然在放缓，但是距离衰退尚有一定的距离，也有助于修复前阵子市场悲观的预期。

【亚马逊Prime Day销售规模创纪录：售出超3亿件商品】亚马逊周四表示，其Prime会员在今年的Prime Day会员日购物活动中购买了超3亿件商品，成为公司历史上销售规模最大的Prime Day活动。活动期间，全球最畅销品类包括Amazon Devices、消费电子产品和家用电器。

依然较好的消费以及就业，还有6月份仍在高位的CPI数据让联储继续前紧后松加息的决心更强，到年底之前加息到3.5-3.75%，年底之前快速加息到中性利率之上，在通胀仍然高企的当下对于美联储来说，几乎是唯一办法，还好强劲的消费者支出跟良好的就业给了美联储更多的信心。

3. 本周财报季拉开帷幕，台积电领衔科技股拉开财报帷幕，好于市场悲观预期的台积电财报给了芯片行业提振：

台积电 公布了新季度的业绩，当季度业绩表现堪称惊艳，而下个季度的展望也比市场前阵子的悲观预期要好，下个季度同比34%的增速，虽然环比二季度有所放缓，但是总体来说，前阵子市场对于智能手机、PC、CPU、GPU等需求十分悲观，台积电的下季度展望中对于高端手机的需求预期并不悲观，没有看到库存的堆积（实际上明牌就是说苹果 ）、对于数据中心芯片的出货也不悲观（本季度数据中心HPC超越智能手机成为台积电第一大营收来源），也有助于缓解市场的悲观担忧。

总体来说，前期市场对于半导体季度悲观，即使是英伟达$英伟达(NVDA)$ 、台积电、AMD 、阿斯麦 这些芯片巨头股价也都纷纷腰斩，而台积电对于三季度的展望总体也尚可，同比35%的增速也超出了市场的悲观预期，台积电的业绩会透露高端手机、数据中心芯片总体需求仍稳定，并未见到库存的堆积，对于市场的信心形成提振，本周芯片板块领涨科技股，市场的情绪在不断修复。

下周特斯拉$特斯拉(TSLA)$ 、阿斯麦、奈飞 、Snapchat 等重磅科技股业绩来袭，业绩成色如何将成为影响科技股情绪的重要因素，预计接下来美股仍会维持震荡格局，但大概率最恐慌的阶段已经过去了，如果不再度出现大跌，美股的可为周期将开启。

良好的消费者支出情况，使得轻衰退的可能性不断加大，后期主要看油价的走势，通胀下行对于很多公司来说反而是业绩上的利好。

对于当下市场来讲，衰退已经不可避免，何时可以预见美联储态度的转变，何时才会迎来全面的转机，而这个转机一旦来临，成长股将大幅度领跑。

但是目前来说，还看不到这个拐点，我们以前也有多次分析过，美联储态度的转向的核心点要在于看到通胀数据的实质性、持续性回落，这个时候，经济已经衰退，通胀又已经回落，才会看到明显的政策转向。

所以三季度，美股整体的压力还是在的，这个财报季会迎来非常大的考验，美光科技、台积电已经拉开了帷幕，三季度末四季度初可能会迎来真正的转机。

从策略上，继续看好超跌+业绩超预期的成长股的反弹，以新能车+云计算细分赛道为主，长期来看，依然看好科技驱动的美股牛市，看好各个细分领域的真龙头。

港股市场总体及展望：多重冲击之下，真空期短期弱势难改

股指表现：本周港股重要指数均下跌，其中恒生科技跌7.7%、恒生指数跌6.6%、恒生综指跌6.5%。行业上，仅恒生电讯业涨0.1%，而科技股与周期股、金融地产领跌本周恒生指数，恒生资讯科技业跌8.9%、恒生原材料业跌8.8%和恒生地产建筑业跌8.2%。

港股本周表现较差，核心点在于强势美元对港股的流动性造成冲击，导致美元资金持续流出港股的压力加大，同时国内银行断供事情、疫情多地散发等导致对于港股的冲击明显增大，主要板块金融、地产、互联网全周都表现较差，业绩预期前景又变得不明朗，因此港股出现了较大幅度的调整，近十个交易日已经调整了10%。

当下，港股市场进入政策与业绩真空期，这个阶段市场的波动会较大，受美股的影响也会更大，下半年互联网业绩会修复到什么程度犹未可知，因此短期的波动会较大。下阶段主要观察相关龙头包括腾讯 、阿里 、美团 、京东 等三季度业绩的修复情况，目前尚看不到明显的业绩拐点，而在疫情散发之下，下半年消费的修复力度仍然存疑，这也是互联网行业持续反弹的压制所在，当下互联网全面反转也不具备条件，业绩修复的程度决定了反转。

市场和行业估值：截至7月15日,根据兴业证券的测算，恒指预测PE（彭博一致预期）为10.6倍，恒生国指预测PE为8.9倍，分别位于2005年以来的18%和50%分位数水平；恒指2022年一致预测EPS增速为-2.0%。

截至7月15日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：恒生公用事业（54.8%）、恒生资讯科技业（41.0%）、恒生地产建筑业（12.3%）、恒生综合业（5.1%）、恒生原材料业（2.1%）、恒生电讯业（1.5%）、恒生工业（0.4%）、恒生金融业（0.2%）、恒生能源业（最低分位数）。

资金流动：本周港股通资金净流入21.11亿元人民币，自开通以来累计买入成交净额达20543.36亿元人民币。南向资金主要流入资讯科技业、工业、能源业，流出地产建筑业、非必需性消费、金融业。截至7月15日，AH溢价指数为145.28，高于上周收盘的143.93，位于2014年以来的97%分位数水平。本周港股通成交占主板成交金额的比重为11.1%，低于上周的12.5%。

国内市场总体及展望：财报季波动加大，电新仍是主旋律

本周A股持续上涨后，上涨明显乏力，金融、地产、周期等权重表现低迷，指数再度呈现出沪弱深强的格局，创业板相对主板本周表现占优，新能源赛道总体仍保持了较好的热度。本周A股的动荡主要原因，除了国内疫情多地散发引发再度封锁的担忧，一方面在于美元指数持续强势，使得短期外资流出压力较大，同时在连续上涨以后，内资追涨意愿也比较差，另一方面，在中报来临之际，市场对于业绩确定性的追求也在升温，因此在业绩披露之前，波动会加大。从消息面来看，本周金融板块在国内局部地区断供风险的发酵之下，走势较弱。

伴随下半年进入行业旺季，重点关注仍是在新能源新方向

电池新方向：明年会有比较多的新技术会推出，包括钠电池、麒麟电池、磷酸锰铁锂、光伏HJT、钙钛矿、一体化压铸、CTC/CTB等等新技术领域等，重点关注相关领域的机会。

操作策略：财报季波动为主

1. 美股市场，本周美股市场持续震荡，周一周二在6月份CPI出炉之前，市场因担心CPI数据，走势较弱，周三CPI数据出炉之后，美股却走出了相对强势的表现，对于超预期的CPI数据，市场也总体表现出利空跌不动的走势，而背后的核心在于，即使CPI超预期也没有改变本轮加息的终点利率预期，而只是改变了美联储加息的节奏，接下来7-9月份加息的节奏可能会加快，而这对于美股市场来说，控制通胀才是重中之重，因此，前期加快紧缩对于市场的预期反而是好的。此外，本周财报季拉开帷幕，台积电领衔科技股拉开财报帷幕，总体来说，前期市场对于半导体季度悲观，即使是英伟达、台积电、AMD、阿斯麦这些芯片巨头股价也都纷纷腰斩，而台积电对于三季度的展望总体也尚可，同比35%的增速也超出了市场的悲观预期，台积电的业绩会透露高端手机、数据中心芯片总体需求仍稳定，并未见到库存的堆积，对于市场的信心形成提振，本周芯片板块领涨科技股，市场的情绪在不断修复，下周特斯拉、阿斯麦、奈飞、Snapchat等重磅科技股业绩来袭，业绩成色如何将成为影响科技股情绪的重要因素，预计接下来美股仍会维持震荡格局，但大概率最恐慌的阶段已经过去了，如果不再度出现大跌，美股的可为周期将开启；

2. 港股，本周表现较差，核心点在于强势美元对港股的流动性造成冲击，导致美元资金持续流出港股的压力加大，同时国内银行断供事情、疫情多地散发等导致对于港股主要板块金融、地产、互联网等的业绩预期又变差，因此港股出现了较大幅度的调整，近十个交易日已经调整了10%。当下，港股市场进入政策与业绩真空期，这个阶段市场的波动会较大，受美股的影响也会更大，下半年互联网业绩会修复到什么程度犹未可知，因此短期的波动会较大；

3. 在A股布局以新能源为主，光伏、风电、新能车，以波段操作为主，加强日内做T，注重止盈止损；

$纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$