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前面理论小结比较多，我们看一个贯穿一年多的典型案例：美团，还在持续进行中，如果美团基本面不大变，会一直持续下去，来理解什么是sell cs puts策略。

什么是Sell put？以及什么是 Cash-secured见上篇 :期权感悟（3）：Cash-secured 

一个策略，包含了选股，估值定价，行权价选择，择时，周期，止损，风控，仓位管理，由一系列决策/订单流构成，不计较单次下单，或者一城一地的得失，看中长期。

如下图：从老虎PC端截取，是过去一年美团的主要期权操作（美团除了涡轮外，也是有美式期权的，港股大票如腾讯，小米等都有）：

绿色结尾的，并不代表赚钱，只是收到权利金了，可能接盘正股后浮亏很多。

Call说明前面接盘了，需要sell covered call来摊薄成本，度过漫长的水下时期。

美团1

美团2

美团3

美团过去一年正股走势如下：最高460，最低100，现在190

这一年过山车过的，旅程很丰富。

1、标的选择

美团，外卖基本盘无敌手，酒旅业务规模超过携程，阿里的本地生活对美团不构成实质威胁，3-5年内不担心。目前来看，抖音的本地生活 暂无颠覆式风险。其他互联网巨头更无力对抗。

社会价值：创造大量灵活岗位就业，没有封杀式政策风险。

疫情会严重影响酒旅，但对核心外卖业务影响可控。

2、行权价选择

去年操作时，我认为200以内的美团还是很不错的，300多的时候觉得短期250也还好（虽然后验是错误的）。

所以行权价多集中在100多，以及200，215，250等。

3、仓位管理

最多接盘xxx万港币，每个月一批put到期或者快要到期，才补充新一批sell put，计算好接盘金额。

如果目前留给美团的接盘额度已满，即使价格超便宜，iv很高，期权超划算，不再加仓，避免把局部战役变成全局战争。

接盘后，用sell covered call降低成本。

4、过程体验

中间多次大量接盘，比如200接盘那次，低点100的时候亏成狗。。。

坚持多次sell covered call，摊薄成本，终于有一次被成本价call走，截止今天目前0正股，又一次进入美团sell put周期。

这里可以看出：期权战场结束后，进入正股战场，多次回撤+亏损后，终于水上，盈利不错。

当然这个体验和这一年这么大的过山车有关：460->100->190。

美团案例小结：

1、sell cs puts用的好，选对标的，有耐心，是个不错的策略。

2、聚沙成塔，总收益是由40个左右的订单累积而成，并没有哪一次订单收益特别丰厚。

3、该策略即使在暴跌环境和熊市，有一定概率依然可以获利，结合sell covered call更快回水上。

4、期权拥有比正股更强的表达能力，可以表达更为丰富的认知，更方便认知变现。

期权获利不依赖于正股股价上升。上蹿下跳，持平也ok。

5、期权拥有一定的容错性

马后炮来看，行权价选择和节奏还是有不少问题，去年大的中概环境下，以及年初疫情风险，接盘后回撤严重。

6、一定要做到cash-secured，有非杠杆资金接盘，接盘概率远超过想象，美团多次正股接盘，然后call走，然后又接盘。。。

7、考验心态，耐心，低谷时不易坚守，如果选错公司，爬不起来。

8、节奏超重要，踩对节奏，资金使用率高

每次最希望快过期时正股暴跌，但又不至于接盘，方便下一期更安全，iv高，收益高。

或者每次周五接盘完，水下浅水区或者微水上（算上sp权利金），周一暴涨，正股周一回到水上，直接获利卖出。

踩错节奏，会超级难受。

本质上离不开对公司基本面的深度研究，对行业趋势的洞察，期权策略也只是锦上添花的技术工具而已。