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上市20天，市值超阿里

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

上市仅20天的尚乘数科(HKD.N)股价还在飙升。

截至美东时间8月2日收盘，其股价大涨126.28%至1679美元/股，总市值3106.91亿美元，约合人民币超2.1万亿元。

来源：雪球

在一众热门中概股中，同日，京东(JD.O)报收59.73美元/股，总市值932.83亿美元（约合人民币6298亿元）；拼多多(PDD.O)报收48.98美元/股，总市值619.3亿美元（约合人民币4181亿元）；阿里巴巴(BABA.N)报收92.62美元/股，总市值2452.71亿美元（约合人民币16560亿元）。

尚乘数科的总市值已经超过阿里巴巴，仅次于台积电(TSM.N)的4462.6亿美元（约合人民币3万亿元）的总市值，在众多在美上市中概股中市值排名第二。

距离尚乘数科7月14日登陆美股仅仅过去了20天、13个交易日……此“妖股”是何来头？

营收不足2亿，20天股价翻215倍

虽然市值已经超过2万亿，但尚乘数科的业绩并不亮眼。

2019-2021年，其营收分别为1455万港元、1.675亿港元、1.958亿港元，利润分别为2154.4万港元、1.58亿港元、1.72亿港元。

可以看到，即便业绩增长较快，但在业绩最好的2021年，尚乘数科的营收与利润只有1.958亿港元和1.72亿港元（约合人民币1.68亿元和1.48亿元）。而股价和市值均次于尚乘数科的阿里巴巴，2021年营收8530亿元，净利润约1364亿元。

此外，据《招股书》，尚乘数科的营收增速也有所下滑，具体来看，截至2022年2月，尚乘数科营收增速低至4%，而2021年的年营收增速约为17%。

如此业绩如何支撑2万亿的市值？零壹研究院院长于百程认为：“尚乘数科创造了一个奇迹，上市两周多股价上涨超过200倍，市值超过阿里巴巴。一般来说，上市定价是成熟投资者博弈的结果，在上市后基本面没有发生明显变化的背景下，两周多时间实现200倍以上的上涨，只能用炒作和泡沫来解释。阿里巴巴、京东、拼多多等的市值规模，都是经历了很久的市场博弈后的结果。尚乘数科最新的年营收只有1.96亿港元和利润1.72亿港元，相比阿里、京东、拼多多低很多，对应3400亿美元市值也难以解释，其合理性需要经历时间的验证。”

来源：wind

其实，上市之初，尚乘数科的发行价为7.8美元/股。如今登陆美股20天，股价较发行价翻了215倍还多。

大涨后，尚乘数科的市盈率(TTM)已经达到1.37万倍，阿里巴巴的市盈率(TTM)为26.6倍，台积电的市盈率(TTM)为17.68倍。

此外，同类型头部企业标普500指数平均市盈率不到20倍，美国金融巨头摩根大通市盈率不到9倍，摩根士丹利市盈率为10.7倍。

市场押注数字金融？

被市场看好的尚乘数科是一家数字金融服务提供商，英文名AMTD Digital Inc。公司主要有两大业务线，一是数字金融服务和蛛网生态系统解决方案；一是蛛网生态系统解决方案。

数字金融是指通过互联网及信息技术手段与传统金融服务业态相结合的新一代金融服务。“近年来，随着数字技术的融合应用，数字金融快速发展，但结构性问题日益暴露，比如个人金融与产业金融数字化不均衡，中小金融机构数字化程度不高等。”无锡数字经济研究院执行院长吴琦指出，在发展数字金融的过程中，金融机构应当注重防范，一是数据安全风险，完善客户的个人信息保护机制，平衡数据开放共享和隐私保护的关系，依法合规采集和利用数据。二是技术风险，要着力防范数字化系统不稳定导致的风险以及外部网络攻击造成的风险。

风险之下，金融科技监管趋向更严，近来，人民银行、银保监会、国家发展改革委等部门密集部署，强化金融业牌照监管。

在此背景下，《招股书》显示尚乘数科旗下拥有或策略投资了亚洲稀缺的金融牌照，连接了东南亚与大中华区，为亚洲的企业及消费者提供一站式数字金融服务。

有业内人士指出，牌照优势也一定程度上促进了尚乘数科的暴涨。

然而，细究发现，尚乘数科强调的“亚洲最稀缺金融牌照”实际落实的只有保险经纪牌照，可以在新加坡和香港进行保险经纪业务。其余的几个金融资产和牌照，还需要等待新加坡金融监管局的批准。

此外，于百程还认为：“数字金融代表了金融业务的发展方向，数字技术在金融业务中应用，可以实现降本增效，创新产品和服务。但在国内外，都有相关的数字金融服务代表企业，尚乘数科的模式也并不算具有颠覆性。”

金融科技研究者仇江鸿指出：“尚乘数科与一般‘中概股’不同，其一是数字金融领域与传统产业的前景和增速不同，估值方式以及投资者的热情自然有不同；其二是该公司立足海外，衔接全球，受政策因素影响较小；其三最关键的是，在数字金融领域只要走对了路，所带来的相关细分行业升级迭代的价值是巨大的。越是这样，股价波动越剧烈，个人之见，追高不宜，除非提前做到价值发现。”

实控人蔡志坚金融背景，曾遭香港证监会调查

与尚乘国际(HKIB.N)一样，尚乘数科也是由尚乘集团分拆而来。

尚乘集团成立于2003年，是亚洲最大的民营独立投资银行，也是香港领先的综合性金融机构和最大的独立非银行资产管理公司和保险经纪公司之一。

尚乘集团创始股东之一正是李嘉诚的长江实业集团及和记黄埔。战略股东则包括另一大地产家族恒基兆业地产李兆基的长子李家杰、远东发展的邱达昌还有“酒店大王”富豪酒店国际控股的罗旭瑞等。

尚乘集团于2004年10月起展开尚乘数科当前的保险解决方案业务，2014年，尚乘数科引入新股东摩根士丹利亚洲私募股权投资基金（MSPE）后，李嘉诚家族不再参与其日常管理营运。投行出身的香港商人蔡志坚成为尚乘集团的实际控制人。

蔡志坚于1978年在香港出生，现年44岁。蔡志坚曾在香港有名的男校喇沙书院就读，后于1990年移民加拿大，并在当地读完大学，其专业为会计相关。

毕业后很多年，蔡志坚都辗转于审计公司做审计或者投行打工，直到2010年入职瑞银做了小组长。

然而，瑞银期间，蔡志坚参与的两个项目，由于存在利益冲突及信息披露问题，遭到香港证监会调查。2022年1月，香港证监会裁定蔡志坚有披露及公平对待、利益冲突两项违法行为，并对其做出禁业两年的处罚决定。蔡志坚随后提出了复核申请，但闭门聆讯申请并没有通过。

这一案子至今还未有定论，正式聆讯将在2022年12月12日至16日间公开举行。但蔡志坚已被金融圈贴上了“有劣迹”的标签。

在瑞银6年后，2016年，蔡志坚就牵头参与了尚乘国际的重组，当时李嘉诚家族的持股已经降至5%以下，从此具体持股再未被披露。

2019年8月，尚乘国际登陆纽交所，2020年又在新加坡交易所二次上市。截至2021年底，AMTD集团持有尚乘国际50.6%股权，蔡志坚独资的Infinity Power Investments Limited 持股32.5%，世纪城市国际持股5.8%。

值得注意的是，在赴美上市之前，尚乘国际进行了Pre-IPO轮融资。根据《招股书》可以看到，股东列表中除上面提到的小米外，还包括猫眼娱乐、同程艺龙、汇量科技和蔡文胜创建的隆领投资等。

尚乘数科则是成立于2019年，2022年初被尚乘国际斥资12亿美元收购。到上市之前，尚乘国际持有尚乘数科已发行股份数的97.1%，拥有99.9%的投票权。而在上市之后，尚乘国际持有尚乘数科的88.7%权益，99.4%的投票权。

如今，随着尚乘数科股价飙升，蔡志坚的身家也水涨船高。创造神话之后，尚乘数科能在2万亿长驻吗？评论区聊聊吧！