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连续两只小市值股之后，迎来了一只A+H的千亿市值新股——$中国中免(01880)$。这是今年以来港股新股融资最高的一只股票。来看看值不值吧。

股票代码：01880

招股价：143.50-165.50

每手股数：100

最小申购金额：16716.80

市值：2949.27亿-3401.42亿港元

行业：其他零售商

基石：有

绿鞋：有

申购截止日期：2022年8月18日12:00前(注意各券商截止时间不一样)

中签公布&暗盘交易：2022年8月24日

上市日期：2022年8月25日

中国中免成立于1984年，经过近40年的发展，已经发展成为全球最大的旅游零售运营商，专注为境内外旅客和中高端客户销售优质的免税和有税商品，形成全方位的购物体验。是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。经营193间店铺，包括在中国内地28个省、直辖市和自治区的100个城市经营的184间店铺，以及7家在香港、澳门和柬埔寨经营及2家邮轮免税店。已于2009年10月在A股上市。

市场方面，旅游零售货品在中国的销售收入由2017年的人民币573亿元增至2019年的910亿元，复合年增长率为25.9%。2020年及2021年，中国本地旅游及国际旅游都受到新冠疫情影响。然而，由于成功控制疫情，加上中国政府旨在发展免税品市场及扩大国内消费的有利政策，中国旅游零售市场仅于2019年至2021年期间按复合年增长率5.8%下跌（同期全球及亚洲分别下跌32.6%及15.4%），并于2021年仍达到808亿元。假设中国的新冠疫情传播于2023年上半年起逐步受控，以及跨境旅游逐步恢复。中国旅游零售市场规模预期将于2026年前攀升至人民币4,509亿元，2023年至2026年的复合年增长率为32.7%。

竞争方面，全球旅游零售市场集中度相对较高，且准入门槛高。中国中免的全球排名在过去10年稳步提升，从2010年排名的第19名提升到2015年第12名、并于2019年进一步升至第4名，而2020年及2021年位列全球第一。2021年，全球前五大旅游零售商按销售收入计占市场份额达72.5%，中国中免位列第一，市场份额为24.6%。比第二位的韩国公司高出了60%，领先地位明显。国内市场份额更是达到了86%，是第二名的20倍。

业绩方面，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，中国中免的收入分别为人民币480.1亿元、526.0亿元及676.8亿元，而净利润分别为54.7亿元、71.1亿元及124.4亿元。由2019年至2021年，收入按复合年增长率18.7%增长，而净利润则按复合年增长率50.8%增长。截至2021年及2022年3月31日止三个月，收入为181.3亿元及167.8亿元，而净利润分别为34.3亿元及29.3亿元。疫情期间收入和利润并没有下降主要是因为2020年收购了海南免税品，及海南自由贸易港的政策推动，海南免税店的收入占比较高。2022年前3个月由于国内多地爆发疫情，收入较去年下滑。

风险方面：

1.海南的疫情如果不能快速控制，会影响短期业绩。

2.中国放开跨境旅游的时间内如果不断延后，也会对未来业绩产生负面影响。

其他方面，中国中免是一家国资控股公司，母公司中旅集团持有53.3%的股份，港股上市后仍将持有50.63%的股份，国资控股的地位不变。上周A股收盘价为人民币195.66元（226.79港元），相对此次发行价溢价37-58%，属于A+H股正常溢价范围。基石有AMOREPACIFIC集团（韩国美容公司），中国国企混改基金，中国国企结构调整基金，中远海运，海南自贸港建投资金，泸州老窖，Oaktree基金，融实国际，上海机场投资，还是国资为主。保荐人为中金香港和瑞银。

综合以上分析，中国中免是全球最大的旅游零售运营商（主要是免税商品），收入和利润都在高速增长。已在A股上市，此次上市A/H溢价合理。且目前由于海南疫情，股价处于相对低点。预计疫情解除后会有上涨，因此决定打个几手。

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