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今天我们来聊聊拓普集团$拓普集团(601689)$ ，这个标的应该是我践行价值投资理念的典型案例。我是从2020年时候开始追踪这个标的，真正建仓也是在2021年年中时候，那会的估值还只有330亿，现在已经770亿了。当时建仓的核心原因是被低估了，具体请看当时做的视频《我是如何找到一个月涨了40%的标的》，在此不再赘述。在我看来，拓普集团的定位用一句话来概括就是：

“新能源汽车零配件的立讯精密”

立讯精密就是通过连接器起家，围绕着苹果打造出马达、充电线、声学等板块，做大做强后开始服务其他手机产商，最终打造成为一个平台型公司。

拓普也是一样，通过减震器起家，在从传统汽车零配件公司向新能源汽车零配件公司转型的过程中，抱住了特斯拉的大腿，研发销售减震器、转向节、轻量化底盘、内饰等产品，也让自己成为了一个平台型公司，并且由于是特斯拉的一级供应商，质量没问题，也就顺理成章的成为了奥迪、一汽、蔚来、小鹏等大厂的供应商。

衡量一个企业产品质量好不好，关键看他的客户是谁。

如何衡量拓普的好

创业过的人都知道，要做好一个产品，卖给全世界最优质的客户，绝对不是一件容易的事情，何况要做好多个产品，同时满足客户多样化需求，难上加难。平台型公司，说白了就是多产品经营，前有贾会计生态化反扯着蛋，要做多产品，核心还是成本控制，也就是管理能力。

那该如何识别，如果你能现场调查，访谈企业高管，实地调查工厂，甚至和工厂小工吃吃饭聊聊天，你可以快速识别清楚公司管理能力的好坏。如果没有这种条件，那么更多需要观察企业营收增长，营收结构变化，中间费用占比情况，来判断企业的综合管理能力。

①营收、利润增长

公司2019年之前都在进行转型，从传统的汽车零配件向新能源汽车零配件转型，所以2019年营收和利润不增反降。2019年后，转型逐步凸显效果，营收利润节节攀升，2021年营收同比增长76%，净利润同比增长61%。2022年在疫情防控和原材料价格高涨的双重影响下，营收增长54%，净利润增长的比营收增长更高，达到了60%，可见企业的经营发展和管控能力良好。

②营收结构变化

为何说拓普是平台型公司，就是因为它的转型颇具成效。2019年公司的传统业务减震器占营收的半壁江山，到2021年，在收入总体迅猛增长的情况下，传统减震器的比重不超过30%，对应的是内饰和轻量化底盘的崛起。2021年内饰的增长率达到60%，而轻量化底盘的增长率达到了惊人的100%。产品结构的成功转型说明了企业能够按照客户不一样的变化成功研发新产品，满足多样化需求，也间接的证明了其管理能力之强。

③销售费用、管理费用、财务费用和研发费用占比

公司在费用管控能力上，非常厉害。首先是销售费用占比逐年降低，从2019年的4.85%降到2021年的2.62%，管理费用一直维持在5%以内，财务费用维持在1%以内，但是为了支持平台化策略，公司的研发费用占比逐年增加，从2018年的4.8%增长至2021年的8.4%，可见公司在研发上非常愿意投入。

2022年，一方面是疫情导致多地封锁，运输不畅，另一方面由于铝价节节攀升，公司的毛利率受到了挤压，为了保证净利润能够同步营收增长，公司严格控制期间费用，其中销售费用占比和财务费用占比都降到了1%以下（按照新会计准则，运输费用算主营业务成本，不算销售费用了，同比的统计有所偏差），管理费用占比和研发费用占比也降到了1.5%和2.5%，这才让净利润数据亮眼。这也从侧面证明了公司管理能力之强。

当然，这些数据是事后佐证，更关键的是需要对核心标的的持续追踪，知易行难。

这波疯涨原因—— 一体化压铸底盘

这波新高，有个很重要的原因，就是一体化压铸概念得到市场的疯狂追捧。拓普作为首批下线一体化压铸结构件的零部件厂商，2021年9月，与力劲集团签署战略协议采购21台套压铸单元，包括6台7200吨、10台4500吨和5台2000吨的压铸设备，用于新能源汽车超大型结构件的生产制造。今年2月，与华人运通（高合汽车）合作的7200T一体化超大压铸后舱下线。并且最近特斯拉产能不足，可能向拓普、文灿、广东鸿图之类的厂商采购一体化压铸底盘。这让资金疯狂追逐拓普，让它市值达到770亿。

低估or高估？

作为一个坚定的价值投资者，我也持有这个标的一年以上了。我始终认为，价格是围绕价值上下波动的，拓普的股价经过一年时间翻倍，已经没有被低估了，毕竟市场总归是不理性的，要么过于乐观，要么过于悲观，从低估到高估也就一年时间了，但是高估也一不定说明股价现在会回调，毕竟公司产品竞争力强，管理能力也强，业绩也是不断向好的。很多价值投资者会选择好的标的坚持持有，并不是因为估值没有泡沫，而是好的标的难找，好的标的总能够用业绩来消化估值泡沫。当然，价值投资的前提条件还是你得相对准确的计算出拓普值多少钱，我建议可以用分部法计算现值再累加，用DCF，有兴趣的小伙伴可以试试。