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港股教育股迎来了春天，自6月7日以来，教育板块逆市累涨超20%，强势反弹源于高教龙头中教控股2022/23学年专升本学额大幅增长的公告。 学额的提升强化了市场对于民办高教持续内生增长的信心，机构直呼行业估值修复拐点提前到来，建议关注业绩确定性高和低估值的高教板块。笔者关注到，国内领先的民办高等教育机构中国春来正是这样一支值得关注的港股标的。 专升本招生学额大幅增加，稳就业政策有望带动生源增长 6月6日，中教控股公告称 2022/23学年专升本学额同比增长70%至2.5万人，直接引爆教育股反弹行情。2022/23学年，中国春来集团专升本学额增长4484人至9534人，相较上年大幅增加89%，其中旗下四个学校的增幅在34%-170%之间。增长原因主要系：①政府实施了扩大高等教育规模的政策；②集团在提供优质民办高等教育方面的记录和行业声誉有助于其申请更高的学额。 今年我国就业形势面临严峻挑战，4月份16-24岁人口失业率达到18.2%，5月国务院办公厅发文保就业，进一步扩大专升本学额以缓解就业压力。 专升本学额增长将给学历类职教院校带来直接利好，一方面总学生人数将得到稳健增长，申万宏源预计，高教公司今年在校生（去年在校生加招生人数减毕业生人数）增长将维持在10-15%左右。另一方面，专升本扩招后收费标准等同本科。量价齐升下，高教机构的业绩将得到提升。 核心指标连续七年稳定上涨 5月26日，中国春来发布2022年中期报告。截至2月28日止六个月，中国春来营收同比增长30.8%至6.56亿元，净利润同比增长52.4%至2.51亿元。核心指标实现连续七年稳定上涨，营收的年复合增长率超过20%。 集团2022年中期收入延续双位数的高速增长，得益于在校人数稳步增加以及平均学费上涨。财报显示，截至2月28日，中国春来旗下高校共有在校学生9.84万人，规模位居同行业前5，华中地区第1，同比增加7.4%。2020年中期的在校生总数为6.16万人，近三年的年复合增长率达到26.4%，位列同行业领先水平。 自建+收购商业模式将继续释放学生红利 除了上述政策支持外，一系列红利释放也将带来学生人数的增长，支撑中国春来延续业绩的高确定性。 2019年中国春来斥资8亿元收购天平学院，成为其新进学校举办者。根据收购协议，中国春来有权且有义务将天平学院转设为独立民办普通高校，目前正紧锣密鼓地推进转设工作，预计将在2023年前后完成，届时收购完成后的并表将助力集团的业绩跃上一个新的台阶。 在内生增长方面，去年12月15日，天平学院与江苏省南京市签订转让协议，以1.8亿元收购一块位于南京市高职园的土地50年使用权，集团计划用以建设一所新的院校即南京学校，计划容量不少于16,000人，新校区建设完成也能使学生人数快速扩容。 总结 教育板块在双减政策后整体估值大幅下滑，虽然近期在各类因素催化下市场对政策的担忧逐步被打消，教育股近一周迎来大涨，但目前板块估值仍处于历史低位，多数公司PE处于4-6倍区间内。中国春来动态PE仅3.1倍，市净率0.9倍，均低于高教行业平均估值水平，极具投资潜力。 2021年以来职业教育政策利好频出，2022年高考人数达到创历史的1193万人，受益于此，高等教育的规模有望持续扩大。中国春来作为领先的民办高等教育机构，业绩增长稳健，在办学质量持续提升和校园容量不断扩张下，将获得更多优质生源，助力未来业绩增长。 $新东方在线(01797)$$中国春来(01969)$