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连续回调后，标普500指数今年累跌超20%，正式进入熊市区间。早前进入熊市的纳斯达克指数今年已经累跌30%。

美股为什么跌？

最直接的原因就是5月美国通胀水平高达8.6%，美联储为了遏制通胀，正将利率升至更高。

利率对于股票市场的影响，巴菲特早已明言，“利率之于投资就好比地心引力之于物体，比率越高，向下牵引的力量也越大”。也就是说，利率越高，股票向下的的趋势就越大。反过来，利率越低，股票也越可能向上。

市场对美联储加强、加快加息的担忧反映在股票上就是大跌。

深层次的原因则是美股脱离了经济基本面，存在泡沫。巴菲特在2020年曾表示，负利率让他困惑。疫情以后，美联储为了刺激经济，大幅降低利率，推动了股市上扬。2021年4月，银保监会主席郭树清说，欧美发达国家金融市场高位运行，和实体经济严重背道而驰。如果和实体经济差别太大，就会产生问题，迟早会被迫调整，所以我们很担心金融市场，特别国外金融资产泡沫哪一天会破裂。

贵还是便宜？

跌不是买入的原因，好资产好价格才是。对于无法判断公司质地的普通投资者，汇集了美股优质公司的标普500和纳斯达克100指数都可以视为不错的好资产。

那么它们现在处于好价格的位置吗？

以标普500指数为例，当前的估值约19倍，过去5年的估值中位数约23倍，目前比88%时间低，可以说比较便宜了。

如果我们把时间范围放宽到10年，过去10年标普500的估值中位数约22倍，目前比67%时间低，就没那么便宜了。

如果我们的视野更宽一些，1927年以来，标普500估值中位数约16倍，目前只比22%时间低，这显得有些贵了。

总体看来，经过今年以来的回调后，美股便宜了，但还没那么便宜。

要不要抄底？

巴菲特曾经讲过棒球明星泰德·威廉姆斯的故事。

泰德将击球区分成77个格子，每个格子如同棒球一般大小，只有击打落在“最佳”格子里的球，才能打出0.400的好成绩；如果击打落在“最差”位置的球，成绩将会跌至0.230。换句话说，等待完美的抛球，等待完美一击的机会，将意味着步入名人堂。而不分青红皂白地挥棒乱击，将意味着失去成功的入场券。

Ted explains that he carved the strike zone into 77 cells, each the size of a baseball. Swinging only at balls in his "best" cell, he knew, would allow him to bat .400；reaching for balls in his "worst" spot, the low outside corner of the strike zone, would reduce him to .230. In other words, waiting for the fat pitch would mean a trip to the Hall of Fame; swinging indiscriminately would mean a ticket to the minors.

回到要不要抄底的话题上，每个人的最佳击球点都不一样。现在眼前的机会，对你而言，什么样的价格算便宜，取决于你的风险偏好和对回报的追求。

美国的通胀或许两个月后就缓和了，或许还将持续两年。即便是美联储主席也无法判定下个月要不要加息，没人能预测下一个来球会是什么样。

如果以5年的视角，认为便宜，此时挥棒，我们的投资可能会困在较低的收益区间。

If we swing, we will be locked into low returns.

但如果以更长的视角，认为还不够便宜，让今天的投资机会流逝而去，没人能保证你今后能遇到更好的机会。也许，过去市场上出现的那种具有吸引力的价格已经成为过去，不是常态。

But if we let all of today's balls go by, there can be no assurance that the next ones we see will be more to our liking. Perhaps the attractive prices of the past were the aberrations, not the full prices of today.

幸运的是，我们不像棒球运动员那样，会因为三次拒绝击打球而被罚下。你可以只是将球棒扛在肩上，日复一日地在那里等，等待属于你的最佳击球点（便宜时刻）。

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