[微笑]_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

点赞
评论
收藏

yee4205
2022-06-10

[微笑]

唱衰声不断，蔚来到底还行不行？

熟悉蔚来的都知道，由于交付量迟迟无法放量等原因，最近几个月唱衰声音很多，不少人都在怀疑，蔚来是不是不行了？那么，蔚来到底还行不行？今年5月，蔚来已经两次调价，5月10日，蔚来官宣涨价，ES8、ES6及EC6各版本车型起售价上调10000元，ET7、ET5起售价不变。2019 年 6 月，蔚来交付中型 SUV ES6，并于12 月发布新款及6座版 ES8 。

唱衰声不断，蔚来到底还行不行？

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

点赞

举报

评论

推荐
最新

empty

暂无评论

热议股票

关于我们·老虎社区守则·老虎社区账号管理规范·老虎社区服务协议·老虎社区隐私政策

公司名称：北京至简风宜信息技术有限公司

违法和不良信息投诉：010-5681-3562（工作时间9:30-18:30）

邮箱：service@laohu8.com

老虎社区侵权投诉指引

中国互联网举报中心·北京互联网举报中心

网络谣言曝光台·扫黄打非举报中心

网络110报警服务

© 2018-2024 老虎社区版权所有

营业执照：91110105MA01A4U55R

ICP备：京ICP备18016422号

网安备：京公网安备11010502036490

qrcode

关注我们

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"magic":2,"id":680893156,"tweetId":"680893156","gmtCreate":1654863421880,"gmtModify":1704860706395,"author":{"id":3580856255845443,"authorId":3580856255845443,"authorIdStr":"3580856255845443","name":"yee4205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccc42ab6f2e0033e971b44351815ef05","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":6,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p><span>[微笑]&nbsp;</span></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><span>[微笑]&nbsp;</span></p></body></html>","text":"[微笑]","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/680893156","repostId":1172223963,"repostType":4,"repost":{"id":"1172223963","weMediaInfo":{"introduction":"直抵核心。做最具穿透力、洞察力的商业观察，深度影响未来。","home_visible":1,"media_name":"豹变","id":"1099700147","head_image":"https://static.tigerbbs.com/524ae85df6244d238314a4bd6c916bb7"},"pubTimestamp":1654857842,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172223963?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-10 18:44","market":"sg","language":"zh","title":"唱衰声不断，蔚来到底还行不行？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1172223963","media":"豹变","summary":"熟悉蔚来的都知道，由于交付量迟迟无法放量等原因，最近几个月唱衰声音很多，不少人都在怀疑，蔚来是不是不行了？那么，蔚来到底还行不行？今年5月，蔚来已经两次调价，5月10日，蔚来官宣涨价，ES8、ES6及EC6各版本车型起售价上调10000元，ET7、ET5起售价不变。2019 年 6 月，蔚来交付中型 SUV ES6，并于12 月发布新款及6座版 ES8 。","content":"<html><head></head><body><p>一季度，蔚来交付量为25768辆，同比增长28.5%，环比增长2.9%；总营收99.1亿元，同比增长24.2%，环比上涨0.1%；净亏损17.83亿元，亏损相比去年同期扩大295.3%，环比去年四季度下降16.8%，亏损有所收窄。</p><p>总体看，相比去年第四季度49%的总营收增速，蔚来一季度的业绩放缓，已经非常明显。</p><p>不过，由于一季度的销量数据，在此前的业绩说明会、月度数据中已有所披露，所以这份财报总体基本符合预期。</p><p>需要关注的，是一些增量信息。</p><p>比如蔚来创始人、CEO李斌谈到：由于电池和芯片涨价，蔚来二季度毛利率仍将承压但三季度有望回升；第二季度的总交付量为23,000~25,000辆（剔除4、5月份数据，对应6月单月交付量为10929-12929量）；5月蔚来的新增订单创历史新高。</p><p>熟悉蔚来的都知道，由于交付量迟迟无法放量等原因，最近几个月唱衰声音很多，不少人都在怀疑，蔚来是不是不行了？</p><p>那么，蔚来到底还行不行？</p><p>本文我们试图梳理回答3个问题：</p><blockquote>1、蔚来毛利压力多大？</blockquote><blockquote>2、蔚来销量还能否起来？</blockquote><blockquote>3、蔚来有没有护城河？</blockquote><p>01 <b>毛利下滑，二季度更惨？</b></p><p>“二季度电池成本继续显著上涨，在4月份达到高点，为二季度整车毛利率带来很大挑战。”在电话会议中，李斌如是说。</p><p>这句话，让听电话会议的分析师们都坐不住了，几乎每个人都会从各个角度追问毛利率细节。</p><p>为什么毛利率很重要？这是因为它是反映企业盈利能力的关键指标，表示每产生1元收入，扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项支付。</p><p>如果毛利率不高，毛利润不够丰厚，那么在营销推广、研发等层面缩手缩脚，不利于企业构建核心竞争力。</p><p>此前我们在分析威马汽车IPO财报中就做过分析，由于毛利率低，2021年威马的研发费用只有9.81亿元，相比之下，蔚来、理想小鹏的研发费用则都在30亿以上，完全不在一个量级。</p><p>而毛利率同样为负数的零跑汽车，研发费用也远低于蔚小理。可见低毛利对研发的掣肘相当严重。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b699f5e3e905f13a56c3ae9446fee38\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>那么，蔚来毛利率具体啥情况？</p><p>一季度，蔚来无论是综合毛利率，还是汽车销售毛利率，其他业务毛利率都已经开始出现下滑。叠加二季度下滑预期，不免让人感到担忧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9b9eb93a2a2991774148107b37f236f\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>具体来看，第一季度蔚来的核心业务——汽车板块毛利率，从去年四季度的20.87%下滑至18.13%。</p><p>对此，蔚来方面的解释是，主要由于产品结构变化，导致平均销售价的下降。</p><p>确实，从销售结构上看，蔚来毛利及单价最高的ES8占比，已经从去年第四季度的22.66%，下滑到今年一季度的16.85%。</p><p>而单价略低的ES6和EC6，占比逐步上升，使得第一季度蔚来平均销售单价，从去年第四季度的36.8万元，下降至一季度的35.9万元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f84c0ea662c290044d04b4e864cd2c78\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，毛利的变化，除了结构，还有成本的上升。</p><p>蔚来第一季度的单车成本从去年第四季度的29.1万元，上升至29.4万元，叠加上文提到的单车成本从36.8万元下降至35.9万元，成本增、收入减，毛利率自然下移。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b56601a6921ca93116aac753c9b825\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"747\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于第二季度的毛利率下滑，李斌指出主要是由于电池、芯片等产品涨价。电池方面，李斌谈到，从 4 月份开始，蔚来和电池的供应商更定了新的协议，电池成本会和原材料价格相关价格指数（index）发生联动。</p><p>不过李斌释放了一些偏保守的积极信号——3季度毛利率会回升。</p><p>原因来自产品涨价。</p><p>今年5月，蔚来已经两次调价，5月10日，蔚来官宣涨价，ES8、ES6及EC6各版本车型起售价上调10000元，ET7、ET5起售价不变。</p><p>5月13日，蔚来官方又宣布：受近期全球原材料价格持续上涨影响，自2022年5月23日起，蔚来ET7全系车型起售价格上调1万元。</p><p>不过当分析师问到第3季度的毛利率水平是否会回到新高？李斌则表示不确定。</p><p>这是因为在电池价格联动的机制下，如果3季度电池价格再次出现上涨，还是可能会对毛利构成压制。</p><p>但他也提示，二季度交付的基于NT2.0平台的车辆，毛利率会相对较高。</p><p>那么问题来了，新发布的车型，能否将蔚来拉出低增长的泥潭？</p><p><b>02 产品大年，等待放量</b></p><p>要想理解蔚来怎么增长，我们先要理解蔚来为什么增速放缓。</p><p>目前，蔚来能交付的车型共有4款，看上去很多，但实际上有3款是老车型，只有1款为新车型。</p><p>回顾下历史，2018 年 5 月，蔚来交付七座旗舰中大型 SUV ES8，售价区间为 46~61 万元，切入豪车市场。</p><p>2019 年 6 月，蔚来交付中型 SUV ES6，并于12 月发布新款及6座版 ES8 。</p><p>2020 年 9 月，蔚来交付轿跑型 SUV EC6。</p><p>可以看出，在“日新月异”、“时代飞速发展”的2022年下半年，想把这三款略有“年代感“的车卖好确实不容易，更何况蔚来当下的目标客户，都是预算至少30万元起的中高净值客户。</p><p>所以，市场把希望的目光，都看向了蔚来3款新车 ET7、ET5、ES7。</p><p>先来看ET。</p><p>ET7是一款姗姗来迟的车。它早在2021年1月发布，但由于内外部供应协调问题，直到今年3月28日才交付。</p><p>这意味着，整整2021年，蔚来都没有新车发布，所以最近几个季度，蔚来的数据不可能太好看。</p><p>需要注意，和前3款车不同，ET7的开发，是基于蔚来全新的平台NT 2.0。这意味着ET7的智能化水平将更高。</p><p>李斌此前说，以ES8目前的硬件架构（NT1.0）, 其传感器和运算能力无法实现 L4 级自动驾驶, 也绝不会宣布可以做到L3。而NT2.0作为蔚来研发的新一代技术平台，李斌表示它将会是行业内最先进的量产自动驾驶技术。</p><p>而作为NT 2.0平台的首款新车，ET7在拥有1个超远距离激光雷达，计算平台算力高达1016Tops，具备L4级自动驾驶能力，续航达到1000km。</p><p>人都是喜新厌旧的，知道后面有新平台的新车型，老车型的关注度自然降低。</p><p>从销量来看，ET7开始起势，自3月以来，ET7占比持续提升，从3月蔚来总销量占比1.63%快速爬升至5月的24.24%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8675629eb08caf83f62dc8ec0f50e061\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而同样基于NT2.0平台的轿车 ET5 和中大型五座SUV ES7，李斌谈到前者预计将在 2022 年9月交付，ES7则将于本月发布，8月下旬将开始交付。</p><p>至于老三款车该怎么安排？蔚来方面此前谈到，将对智能硬件进行包括8155芯片、360环视摄像头、5G模块等进行升级。</p><p>电话会议中，李斌谈到蔚来5月新增订单增长非常显著。现有 ES8、ES6 和 EC6 的整体接单表现相当稳定，ET5订单也“非常积极”。</p><p>总体看来，今年算是蔚来的产品大年，如果抓住下半年时间窗尽快交付，销量有望逐步回升。</p><p><b>03蔚来爱烧钱？还没烧出护城河</b></p><p>从投入上看，蔚来绝对是舍得砸钱的主。</p><p>典型如研发，蔚来虽然对外的人设是注重服务，但其研发投入并不小，无论是研发金额还是研发费用率，均在比亚迪、理想、小鹏之上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61fb0fa22f7bcf2d165b10fd00e72b71\" tg-width=\"1398\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>那么，蔚来有没有构建起护城河？答案是还没有。具体表现在：</p><p>1）虽然蔚来的单车售价最高，但是毛利率排在了特斯拉和理想之后。</p><p>这可以从两个角度来解释，一是蔚来不敢定更高的价格，享受品牌溢价，另一方面是品牌不足以支撑汽车销量，规模效应还不明显，成本摊薄效应不强。当然，对于第二条我们可以观察其新品放量后的销量变化。</p><p>2）营销方面，蔚来一季度销售+管理费用仍然在20亿元以上，超过小鹏的16亿元和理想的12亿元。具体到蔚来每辆车分摊的的销售+管理费用，蔚来的数据高达7.87万元，明显超过同行。</p><p>可以看出，蔚来走的是典型的烧钱做营销提升品牌形象的路子，但结果上看，还没烧出太好的效果。</p><p>相比之下，具备护城河的企业，每件商品往往不需要太多的营销推广费用，就能享受高客单价和高毛利。典型如特斯拉，高毛利率，高单车价格，低销售+管理费用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15b2859d4e81499619d8d3d75936be96\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然我们不能说蔚来在营销上的投入就完全没价值，毕竟有些事情具有“滞后效应”，就像减肥，不可能一运动，就马上能瘦下来，这需要一个过程。</p><p>而且这其中需要不断试错。</p><p>但总的来看，对于当下蔚来而言，我们能给出评价是：革命尚未成功，同志仍须努力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>唱衰声不断，蔚来到底还行不行？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n唱衰声不断，蔚来到底还行不行？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1099700147\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/524ae85df6244d238314a4bd6c916bb7);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">豹变 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-06-10 18:44</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>一季度，蔚来交付量为25768辆，同比增长28.5%，环比增长2.9%；总营收99.1亿元，同比增长24.2%，环比上涨0.1%；净亏损17.83亿元，亏损相比去年同期扩大295.3%，环比去年四季度下降16.8%，亏损有所收窄。</p><p>总体看，相比去年第四季度49%的总营收增速，蔚来一季度的业绩放缓，已经非常明显。</p><p>不过，由于一季度的销量数据，在此前的业绩说明会、月度数据中已有所披露，所以这份财报总体基本符合预期。</p><p>需要关注的，是一些增量信息。</p><p>比如蔚来创始人、CEO李斌谈到：由于电池和芯片涨价，蔚来二季度毛利率仍将承压但三季度有望回升；第二季度的总交付量为23,000~25,000辆（剔除4、5月份数据，对应6月单月交付量为10929-12929量）；5月蔚来的新增订单创历史新高。</p><p>熟悉蔚来的都知道，由于交付量迟迟无法放量等原因，最近几个月唱衰声音很多，不少人都在怀疑，蔚来是不是不行了？</p><p>那么，蔚来到底还行不行？</p><p>本文我们试图梳理回答3个问题：</p><blockquote>1、蔚来毛利压力多大？</blockquote><blockquote>2、蔚来销量还能否起来？</blockquote><blockquote>3、蔚来有没有护城河？</blockquote><p>01 <b>毛利下滑，二季度更惨？</b></p><p>“二季度电池成本继续显著上涨，在4月份达到高点，为二季度整车毛利率带来很大挑战。”在电话会议中，李斌如是说。</p><p>这句话，让听电话会议的分析师们都坐不住了，几乎每个人都会从各个角度追问毛利率细节。</p><p>为什么毛利率很重要？这是因为它是反映企业盈利能力的关键指标，表示每产生1元收入，扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项支付。</p><p>如果毛利率不高，毛利润不够丰厚，那么在营销推广、研发等层面缩手缩脚，不利于企业构建核心竞争力。</p><p>此前我们在分析威马汽车IPO财报中就做过分析，由于毛利率低，2021年威马的研发费用只有9.81亿元，相比之下，蔚来、理想小鹏的研发费用则都在30亿以上，完全不在一个量级。</p><p>而毛利率同样为负数的零跑汽车，研发费用也远低于蔚小理。可见低毛利对研发的掣肘相当严重。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b699f5e3e905f13a56c3ae9446fee38\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>那么，蔚来毛利率具体啥情况？</p><p>一季度，蔚来无论是综合毛利率，还是汽车销售毛利率，其他业务毛利率都已经开始出现下滑。叠加二季度下滑预期，不免让人感到担忧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9b9eb93a2a2991774148107b37f236f\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>具体来看，第一季度蔚来的核心业务——汽车板块毛利率，从去年四季度的20.87%下滑至18.13%。</p><p>对此，蔚来方面的解释是，主要由于产品结构变化，导致平均销售价的下降。</p><p>确实，从销售结构上看，蔚来毛利及单价最高的ES8占比，已经从去年第四季度的22.66%，下滑到今年一季度的16.85%。</p><p>而单价略低的ES6和EC6，占比逐步上升，使得第一季度蔚来平均销售单价，从去年第四季度的36.8万元，下降至一季度的35.9万元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f84c0ea662c290044d04b4e864cd2c78\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，毛利的变化，除了结构，还有成本的上升。</p><p>蔚来第一季度的单车成本从去年第四季度的29.1万元，上升至29.4万元，叠加上文提到的单车成本从36.8万元下降至35.9万元，成本增、收入减，毛利率自然下移。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b56601a6921ca93116aac753c9b825\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"747\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于第二季度的毛利率下滑，李斌指出主要是由于电池、芯片等产品涨价。电池方面，李斌谈到，从 4 月份开始，蔚来和电池的供应商更定了新的协议，电池成本会和原材料价格相关价格指数（index）发生联动。</p><p>不过李斌释放了一些偏保守的积极信号——3季度毛利率会回升。</p><p>原因来自产品涨价。</p><p>今年5月，蔚来已经两次调价，5月10日，蔚来官宣涨价，ES8、ES6及EC6各版本车型起售价上调10000元，ET7、ET5起售价不变。</p><p>5月13日，蔚来官方又宣布：受近期全球原材料价格持续上涨影响，自2022年5月23日起，蔚来ET7全系车型起售价格上调1万元。</p><p>不过当分析师问到第3季度的毛利率水平是否会回到新高？李斌则表示不确定。</p><p>这是因为在电池价格联动的机制下，如果3季度电池价格再次出现上涨，还是可能会对毛利构成压制。</p><p>但他也提示，二季度交付的基于NT2.0平台的车辆，毛利率会相对较高。</p><p>那么问题来了，新发布的车型，能否将蔚来拉出低增长的泥潭？</p><p><b>02 产品大年，等待放量</b></p><p>要想理解蔚来怎么增长，我们先要理解蔚来为什么增速放缓。</p><p>目前，蔚来能交付的车型共有4款，看上去很多，但实际上有3款是老车型，只有1款为新车型。</p><p>回顾下历史，2018 年 5 月，蔚来交付七座旗舰中大型 SUV ES8，售价区间为 46~61 万元，切入豪车市场。</p><p>2019 年 6 月，蔚来交付中型 SUV ES6，并于12 月发布新款及6座版 ES8 。</p><p>2020 年 9 月，蔚来交付轿跑型 SUV EC6。</p><p>可以看出，在“日新月异”、“时代飞速发展”的2022年下半年，想把这三款略有“年代感“的车卖好确实不容易，更何况蔚来当下的目标客户，都是预算至少30万元起的中高净值客户。</p><p>所以，市场把希望的目光，都看向了蔚来3款新车 ET7、ET5、ES7。</p><p>先来看ET。</p><p>ET7是一款姗姗来迟的车。它早在2021年1月发布，但由于内外部供应协调问题，直到今年3月28日才交付。</p><p>这意味着，整整2021年，蔚来都没有新车发布，所以最近几个季度，蔚来的数据不可能太好看。</p><p>需要注意，和前3款车不同，ET7的开发，是基于蔚来全新的平台NT 2.0。这意味着ET7的智能化水平将更高。</p><p>李斌此前说，以ES8目前的硬件架构（NT1.0）, 其传感器和运算能力无法实现 L4 级自动驾驶, 也绝不会宣布可以做到L3。而NT2.0作为蔚来研发的新一代技术平台，李斌表示它将会是行业内最先进的量产自动驾驶技术。</p><p>而作为NT 2.0平台的首款新车，ET7在拥有1个超远距离激光雷达，计算平台算力高达1016Tops，具备L4级自动驾驶能力，续航达到1000km。</p><p>人都是喜新厌旧的，知道后面有新平台的新车型，老车型的关注度自然降低。</p><p>从销量来看，ET7开始起势，自3月以来，ET7占比持续提升，从3月蔚来总销量占比1.63%快速爬升至5月的24.24%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8675629eb08caf83f62dc8ec0f50e061\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而同样基于NT2.0平台的轿车 ET5 和中大型五座SUV ES7，李斌谈到前者预计将在 2022 年9月交付，ES7则将于本月发布，8月下旬将开始交付。</p><p>至于老三款车该怎么安排？蔚来方面此前谈到，将对智能硬件进行包括8155芯片、360环视摄像头、5G模块等进行升级。</p><p>电话会议中，李斌谈到蔚来5月新增订单增长非常显著。现有 ES8、ES6 和 EC6 的整体接单表现相当稳定，ET5订单也“非常积极”。</p><p>总体看来，今年算是蔚来的产品大年，如果抓住下半年时间窗尽快交付，销量有望逐步回升。</p><p><b>03蔚来爱烧钱？还没烧出护城河</b></p><p>从投入上看，蔚来绝对是舍得砸钱的主。</p><p>典型如研发，蔚来虽然对外的人设是注重服务，但其研发投入并不小，无论是研发金额还是研发费用率，均在比亚迪、理想、小鹏之上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61fb0fa22f7bcf2d165b10fd00e72b71\" tg-width=\"1398\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>那么，蔚来有没有构建起护城河？答案是还没有。具体表现在：</p><p>1）虽然蔚来的单车售价最高，但是毛利率排在了特斯拉和理想之后。</p><p>这可以从两个角度来解释，一是蔚来不敢定更高的价格，享受品牌溢价，另一方面是品牌不足以支撑汽车销量，规模效应还不明显，成本摊薄效应不强。当然，对于第二条我们可以观察其新品放量后的销量变化。</p><p>2）营销方面，蔚来一季度销售+管理费用仍然在20亿元以上，超过小鹏的16亿元和理想的12亿元。具体到蔚来每辆车分摊的的销售+管理费用，蔚来的数据高达7.87万元，明显超过同行。</p><p>可以看出，蔚来走的是典型的烧钱做营销提升品牌形象的路子，但结果上看，还没烧出太好的效果。</p><p>相比之下，具备护城河的企业，每件商品往往不需要太多的营销推广费用，就能享受高客单价和高毛利。典型如特斯拉，高毛利率，高单车价格，低销售+管理费用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15b2859d4e81499619d8d3d75936be96\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然我们不能说蔚来在营销上的投入就完全没价值，毕竟有些事情具有“滞后效应”，就像减肥，不可能一运动，就马上能瘦下来，这需要一个过程。</p><p>而且这其中需要不断试错。</p><p>但总的来看，对于当下蔚来而言，我们能给出评价是：革命尚未成功，同志仍须努力。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1f36b37eb8e9efe8641c7be55a7da26d","relate_stocks":{"NIO":"蔚来","09866":"蔚来-SW","NIO.SI":"蔚来"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172223963","content_text":"一季度，蔚来交付量为25768辆，同比增长28.5%，环比增长2.9%；总营收99.1亿元，同比增长24.2%，环比上涨0.1%；净亏损17.83亿元，亏损相比去年同期扩大295.3%，环比去年四季度下降16.8%，亏损有所收窄。总体看，相比去年第四季度49%的总营收增速，蔚来一季度的业绩放缓，已经非常明显。不过，由于一季度的销量数据，在此前的业绩说明会、月度数据中已有所披露，所以这份财报总体基本符合预期。需要关注的，是一些增量信息。比如蔚来创始人、CEO李斌谈到：由于电池和芯片涨价，蔚来二季度毛利率仍将承压但三季度有望回升；第二季度的总交付量为23,000~25,000辆（剔除4、5月份数据，对应6月单月交付量为10929-12929量）；5月蔚来的新增订单创历史新高。熟悉蔚来的都知道，由于交付量迟迟无法放量等原因，最近几个月唱衰声音很多，不少人都在怀疑，蔚来是不是不行了？那么，蔚来到底还行不行？本文我们试图梳理回答3个问题：1、蔚来毛利压力多大？2、蔚来销量还能否起来？3、蔚来有没有护城河？01 毛利下滑，二季度更惨？“二季度电池成本继续显著上涨，在4月份达到高点，为二季度整车毛利率带来很大挑战。”在电话会议中，李斌如是说。这句话，让听电话会议的分析师们都坐不住了，几乎每个人都会从各个角度追问毛利率细节。为什么毛利率很重要？这是因为它是反映企业盈利能力的关键指标，表示每产生1元收入，扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项支付。如果毛利率不高，毛利润不够丰厚，那么在营销推广、研发等层面缩手缩脚，不利于企业构建核心竞争力。此前我们在分析威马汽车IPO财报中就做过分析，由于毛利率低，2021年威马的研发费用只有9.81亿元，相比之下，蔚来、理想小鹏的研发费用则都在30亿以上，完全不在一个量级。而毛利率同样为负数的零跑汽车，研发费用也远低于蔚小理。可见低毛利对研发的掣肘相当严重。那么，蔚来毛利率具体啥情况？一季度，蔚来无论是综合毛利率，还是汽车销售毛利率，其他业务毛利率都已经开始出现下滑。叠加二季度下滑预期，不免让人感到担忧。具体来看，第一季度蔚来的核心业务——汽车板块毛利率，从去年四季度的20.87%下滑至18.13%。对此，蔚来方面的解释是，主要由于产品结构变化，导致平均销售价的下降。确实，从销售结构上看，蔚来毛利及单价最高的ES8占比，已经从去年第四季度的22.66%，下滑到今年一季度的16.85%。而单价略低的ES6和EC6，占比逐步上升，使得第一季度蔚来平均销售单价，从去年第四季度的36.8万元，下降至一季度的35.9万元。不过，毛利的变化，除了结构，还有成本的上升。蔚来第一季度的单车成本从去年第四季度的29.1万元，上升至29.4万元，叠加上文提到的单车成本从36.8万元下降至35.9万元，成本增、收入减，毛利率自然下移。至于第二季度的毛利率下滑，李斌指出主要是由于电池、芯片等产品涨价。电池方面，李斌谈到，从 4 月份开始，蔚来和电池的供应商更定了新的协议，电池成本会和原材料价格相关价格指数（index）发生联动。不过李斌释放了一些偏保守的积极信号——3季度毛利率会回升。原因来自产品涨价。今年5月，蔚来已经两次调价，5月10日，蔚来官宣涨价，ES8、ES6及EC6各版本车型起售价上调10000元，ET7、ET5起售价不变。5月13日，蔚来官方又宣布：受近期全球原材料价格持续上涨影响，自2022年5月23日起，蔚来ET7全系车型起售价格上调1万元。不过当分析师问到第3季度的毛利率水平是否会回到新高？李斌则表示不确定。这是因为在电池价格联动的机制下，如果3季度电池价格再次出现上涨，还是可能会对毛利构成压制。但他也提示，二季度交付的基于NT2.0平台的车辆，毛利率会相对较高。那么问题来了，新发布的车型，能否将蔚来拉出低增长的泥潭？02 产品大年，等待放量要想理解蔚来怎么增长，我们先要理解蔚来为什么增速放缓。目前，蔚来能交付的车型共有4款，看上去很多，但实际上有3款是老车型，只有1款为新车型。回顾下历史，2018 年 5 月，蔚来交付七座旗舰中大型 SUV ES8，售价区间为 46~61 万元，切入豪车市场。2019 年 6 月，蔚来交付中型 SUV ES6，并于12 月发布新款及6座版 ES8 。2020 年 9 月，蔚来交付轿跑型 SUV EC6。可以看出，在“日新月异”、“时代飞速发展”的2022年下半年，想把这三款略有“年代感“的车卖好确实不容易，更何况蔚来当下的目标客户，都是预算至少30万元起的中高净值客户。所以，市场把希望的目光，都看向了蔚来3款新车 ET7、ET5、ES7。先来看ET。ET7是一款姗姗来迟的车。它早在2021年1月发布，但由于内外部供应协调问题，直到今年3月28日才交付。这意味着，整整2021年，蔚来都没有新车发布，所以最近几个季度，蔚来的数据不可能太好看。需要注意，和前3款车不同，ET7的开发，是基于蔚来全新的平台NT 2.0。这意味着ET7的智能化水平将更高。李斌此前说，以ES8目前的硬件架构（NT1.0）, 其传感器和运算能力无法实现 L4 级自动驾驶, 也绝不会宣布可以做到L3。而NT2.0作为蔚来研发的新一代技术平台，李斌表示它将会是行业内最先进的量产自动驾驶技术。而作为NT 2.0平台的首款新车，ET7在拥有1个超远距离激光雷达，计算平台算力高达1016Tops，具备L4级自动驾驶能力，续航达到1000km。人都是喜新厌旧的，知道后面有新平台的新车型，老车型的关注度自然降低。从销量来看，ET7开始起势，自3月以来，ET7占比持续提升，从3月蔚来总销量占比1.63%快速爬升至5月的24.24%。而同样基于NT2.0平台的轿车 ET5 和中大型五座SUV ES7，李斌谈到前者预计将在 2022 年9月交付，ES7则将于本月发布，8月下旬将开始交付。至于老三款车该怎么安排？蔚来方面此前谈到，将对智能硬件进行包括8155芯片、360环视摄像头、5G模块等进行升级。电话会议中，李斌谈到蔚来5月新增订单增长非常显著。现有 ES8、ES6 和 EC6 的整体接单表现相当稳定，ET5订单也“非常积极”。总体看来，今年算是蔚来的产品大年，如果抓住下半年时间窗尽快交付，销量有望逐步回升。03蔚来爱烧钱？还没烧出护城河从投入上看，蔚来绝对是舍得砸钱的主。典型如研发，蔚来虽然对外的人设是注重服务，但其研发投入并不小，无论是研发金额还是研发费用率，均在比亚迪、理想、小鹏之上。那么，蔚来有没有构建起护城河？答案是还没有。具体表现在：1）虽然蔚来的单车售价最高，但是毛利率排在了特斯拉和理想之后。这可以从两个角度来解释，一是蔚来不敢定更高的价格，享受品牌溢价，另一方面是品牌不足以支撑汽车销量，规模效应还不明显，成本摊薄效应不强。当然，对于第二条我们可以观察其新品放量后的销量变化。2）营销方面，蔚来一季度销售+管理费用仍然在20亿元以上，超过小鹏的16亿元和理想的12亿元。具体到蔚来每辆车分摊的的销售+管理费用，蔚来的数据高达7.87万元，明显超过同行。可以看出，蔚来走的是典型的烧钱做营销提升品牌形象的路子，但结果上看，还没烧出太好的效果。相比之下，具备护城河的企业，每件商品往往不需要太多的营销推广费用，就能享受高客单价和高毛利。典型如特斯拉，高毛利率，高单车价格，低销售+管理费用。当然我们不能说蔚来在营销上的投入就完全没价值，毕竟有些事情具有“滞后效应”，就像减肥，不可能一运动，就马上能瘦下来，这需要一个过程。而且这其中需要不断试错。但总的来看，对于当下蔚来而言，我们能给出评价是：革命尚未成功，同志仍须努力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":365,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":6,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}