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$标普500(.SPX)$

S&P 500 指数最低跌到了3810点，虽然收盘前回升到3901点，但是已经正式进入熊市。

BofA 提出S&P 500 指数 3600点是New Bull Case 。意思是如果通膨没有改善或是经济进入严重衰退，幅度恐怕不仅于此。

这与我们在5月10日提出股市二阶段跌法的看法类似，S&P 500指数下一阶段预计将往3650点方向移动，再下看3450点。

为什么有可能跌这么深？

读者可以参考我们上一篇贴文详细的论述，在这里我们提供简单的补充与最新的update。

从去年12月7日联准会改口通膨不再是暂时性的，接下来将是tapering 的开始，我们发文表示在通膨的环境下进行tapering、升息、缩表无异于为市场投下一颗「金融核弹」。

其中，脆弱而没有获利的超级成长股将首当其冲，将遭血洗。而压跨市场的最后一根稻草，将是绩优蓝筹股的崩溃。

引爆金融核弹的是「通货膨胀」，而出乎联准会意料的是，通膨竟然一路爬升到40年来的最高点。

今天，已经有评论家认为，去年联准会提出的「通膨暂时论」，已经形成本世纪货币政策最大的错误，可以想见联准会承受压力之大。

这二天的媒体才开始提到经济有衰退之虞，其实是受目前低失业率的影响，迟迟不敢提出经济衰退的预测。而我们也已经在多次贴文中提到失业率是落后指标的看法，有兴趣的读者可以参考。

40年以来最高的通膨因供给炼问题而起，供应炼问题的改善需要时间，而其间货币紧缩已经大军压境。愈来愈明显的是，需求不减，通膨不降。

全美最大的廉价百货公司Ross Store 财报表现不如预期，股价大跌22%，透露出经济已经在付出代价。

Ross Store 为财富五百强公司，在全美拥有超过1000家的廉价百货公司。经济低迷的烟硝已经在迷漫，我们很可能正处于衰退的初期。

目前股市面临最大的风险是，联准会将被迫在面对通膨仍高、经济衰退的情况下，却没有办法放松对货币的紧缩。

如此一来，在「通膨、衰退与紧缩」三股巨大的力量下，形成了股市的「完美风暴」，S&P 500指数下跌到3450点就不令人意外。

只有这三股力量中，任何一股力量的缓和，股市才能松一口气。