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从2022年2月24日俄乌冲突正式爆发到现在已经长达半年之久，这场战争可以持续那么久，可能也是出乎很多人预料的，俄乌关系到底为什么会发展成这样，俄乌冲突对大宗商品又产生了哪些影响呢？本文将会告诉你答案。 $F山证铁矿石(03047)$ 俄罗斯和乌克兰之间的纠缠由来已久，接下来就让我们走入历史的长河，聆听这千年的故事。 曾几何时，俄罗斯和乌克兰同属一个国家，他们拥有相似的历史文化和语言。 乌克兰曾经主动要加入俄罗斯？在今时今日，很多人听到这个说法会觉得难以置信，但在历史上乌克兰确实为了对抗波兰的统治，屡次表示愿意服从沙俄的领导。 俄乌于沙皇统治时期的交恶： 沙皇彼得一世在1700年北方战争中徵调大批乌克兰哥萨克加入战争。因此乌克兰在1708年与瑞典结盟，于是沙皇彼得派军攻打乌克兰哥萨克。 俄乌于苏联统治时期矛盾进一步加深： 1932年的大饥荒和1986年位于乌克兰境内切尔诺贝利核电站反应堆爆炸事件都激化了俄乌矛盾。 俄乌关系彻底破裂，危机升级： 1991年乌克兰宣布脱离苏联独立。2014年属于乌克兰领土的克里米亚半岛公投后归属俄罗斯。 俄罗斯和乌克兰之间的矛盾不是一夕之间形成的，而是多年累积起来的。 俄乌关系紧张，俄罗斯和乌克兰开战对全球经济带来了强烈的冲击，同时对大宗商品的供应造成极大的影响。 刚刚赘述了那么多俄乌的历史，相信大家对他们之间的爱恨情仇有了个大概了解，那么接著咱们对比一下他们俩之间的实力，冲突已经持续半年之久，谁最后能更胜一筹呢？ 独立的乌克兰地处于欧洲和俄罗斯两大地缘政治中心，乌克兰的处境可谓身不由己。 乌克兰内部分为两派，一派是亲西派，同美国、欧盟关系近，亲西派在2014年推翻了亲俄总统并意图加入北约；另一派则是亲俄派，主张乌克兰属于俄罗斯。2014乌克兰革命后，东部随即爆发顿巴斯战争，而乌克兰政府则派出军队围剿，这场追逐游戏至今未休。 冲突已经持续了那么久，但是还没有一个确定的结果，目前，西方国家，包括美国、应该、欧洲国家都深受高通胀的困扰，俄乌两国是既是能源大国也是粮食大国，因此两个开战导致了西方国家燃料及粮食价格大幅提高。西方国家不断给乌克兰提供经济支持，但他们自己其实也有些自顾不暇，俄罗斯的态度十分坚决，如果乌克兰不能同意他们的条件，战争就不会停止，而西方国家到底能支撑乌克兰多久，这是一个很大的问题。 乌克兰的角度来说，跟俄国打仗并没有什么优势，虽然上个世纪苏联解体前为乌克兰留下了很多的武器和人才，不过时至今日，经过多年的动荡，很多难以发挥作用。但是就这次战争而言，有些国家会给予乌克兰支持，比如英美、立陶宛、波兰等，而且立陶宛、波兰属于北约组织成员，可以说是牵一发动全身。 而从俄罗斯的角度讲，同乌克兰打仗，人力和物力都会有很大消耗，即使乌克兰最后对和平条件妥协，也是通过战争的手段取胜的。美国就会对俄罗斯施加更多的制裁，俄罗斯可能会完全切断欧洲的天然气供应，造成更严重的能源危机，后续，政治、经济层面可能出现更加复杂的情况。 刚刚我们对俄乌之间的关系做了梳理，接下来笔者将浅析俄乌两国局势对大宗产品的影响。 石油 石油的需求一直存在，俄罗斯作为非成员国同OPEC合作向世界供给石油，俄罗斯的石油产量相当高，2021年一年俄罗斯产量超过５亿吨，出口约２亿吨。俄乌冲突对俄罗斯石油的供应产生了相当大的影响，与此同时OPEC闲置产能下滑，冲突之后，油价被推上了新一轮高峰。 $西方石油(OXY)$ 图一俄罗斯原油产量 来源：万德山证国际资产管理部 图二战争开始原油价格暴涨 来源：万德山证国际资产管理部 天然气 众所周知，俄罗斯作为能源大国为欧洲提供了近40%的天然气，而俄国向欧洲和土耳其供应天然气则必须经过乌克兰，乌克兰借此赚取转运收入。两国开战，美国实施制裁，而俄罗斯则可能以切断欧洲天然气供应作为反击。战争的影响：一是俄罗斯天然气产量减少，俄罗斯统计局表示2022年上半年，俄罗斯天然气产量同比下降6.6%至3140亿立方米。二是欧盟发布“REPowerEU”能源独立计划，计划通过多种“开源节流”的方式削减三分之二（约1000亿立方米）的进口俄罗斯天然气，其中管道气和LNG计划增加600亿立方米进口。三是俄罗斯卢布结算令反西方制裁，天然气出口重心将转向东部和南部。四是挪威多个天然气开采和运输设施因计划内检修暂停至8月底、欧洲气温上升和风力发电量减少。“北溪”天然气管道输气能力大幅下降。这些都造成欧洲能源短缺，造成天然气价格大幅增长。鉴于以上情况，短期内天然气的价格或将处于高位。 $天然气ETF-United States(UNG)$ 图三俄罗斯主要输送天然气通道 来源：欧洲议会 图四天然气价格不断升高 来源：万德山证国际资产管理部 农产品：小麦、玉米等 乌克兰和俄罗斯是小麦出口大国,同时也是小麦、玉米等农产品的主要运货商，欧洲、中国和一些小的发展中国家是乌克兰粮食的主要进口国，两国开战，则影响了粮食的供应和运输，推动农产品价格上涨，引发部分国家粮食危机和粮食价格通胀。比如利比亚就十分依赖进口的乌克兰小麦，俄乌冲突导致乌克兰运往利比亚粮食受阻，引起饥荒、战乱，如果无法从俄罗斯和乌克兰获得粮食，利比亚只能转而选择巴西、阿根廷这些国家的粮食，但是不仅路程远，运费也贵了三倍，换言之，利比亚正在经历粮食危机，而利比亚又是OPEC石油供应国，俄乌冲突后，很多武装团体选择关闭油田以进行政治施压，进而影响到石油的供应，引发一系列的连锁反应。作为世界第三大玉米出口国的阿根廷，之前宣布暂停玉米出口，加之俄乌战争，这使得小麦价格大涨。 图五部分农产品全球贸易份额 来源：彭博山证国际资产管理部 图六俄乌冲突后小麦价格大幅升高 来源：万德山证国际资产管理部 基本金属：铝 俄罗斯铝产量约占全球10%，且拥有最大的铝叶公司 UC Rusal，俄乌战争对全球铝供应和运输产生一定影响，其中欧盟受到的影响较大。然而俄乌关系紧张之前又使得投资者避险情绪上升，铝价有下行压力。近期中国宣布 1万亿人民币的基础设施刺激计划，包括 3000亿元人民币用于支援工业金属消费的专案。其中大部分将用于在该国能源危机期间改善电网。四川的电力短缺，乾旱阻碍了水力发电，这凸显了改善国家电网内部连通性的必要性。尽管房地产行业的逆风正在影响它们在建筑中的使用，但这将导致对铝的需求增加。 贵金属： 黄金、白银：之前俄乌冲突影响全球经济，人们避险情绪上升转而投资黄金、白银等避险资产，促使此类产品价格上升。 $紫金矿业(601899)$ 钯金： 俄罗斯是全球钯金产量第一的国家，之前受到俄乌关系紧张的影响，钯金价格飙升，一个星期内涨幅就曾接近１８％。钯金的主要应用是减少汽车排放的触媒，随著各个国家对汽车排放标准的提高，触媒近几年的需求大增，不过由于去年汽车半导体元件供应不足和技术进步，导致需求减少。但是今年需求有望增加。俄乌冲突曾经令钯金供应不稳定，伦敦铂金和钯金市场选择将俄罗斯两家国有精炼厂从其铂金和钯金交货和认证名单中剔除，这些一定时期内推动钯金价格上升并且涨幅较大。 $钯金主连 2212(PAmain)$ 总结： 对于市场来讲，现在讨论的重要议题是加息和经济衰退，似乎俄乌冲突这个话题已经没有那么热了，它对各类大宗商品的影响正在逐渐减少，但是我们不要忘了，俄乌冲突仍在继续，大家都在期待它能快点结束，但是当其结束的那一刻，可能会对经济产生更大的影响，无论是哪一方胜利，最后的结果是会危及很多方面。目前来看，俄罗斯仍然对天然气的影响是最大的，因为欧洲很难再短期内拜托对于俄罗斯天然气的依赖，而且冬季即将来临，人们对于能源类产品的需求也会加大。关于俄乌关系，我们后续可以主要关注天然气这个类别。