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作者: 约翰﹒特雷恩

出版社: 海南出版社

出版年: 1998-12

另一个简体中文版本：

书名：大师的投资习惯

作者: 约翰·特雷恩

出版社: 中信出版社

译者: 刘晶晶

出版年: 2009-11

推荐看中信出版社的版本，翻译更流畅，纸张更大，阅读体验更佳。

英文书名：The new money masters : winning investment strategies of Soros, Lynch, Steinhardt, Rogers, Neff, Wanger, Michaelis, Carret作者: John Train

出版社: HarperBusiness

出版年: 1994-9-1

乔治·索罗斯、吉姆·罗杰斯、彼得·林奇、约翰·内夫……这些股市中的“投资大师”，投资场上的“常胜将军”，有什么独特的成功秘诀和投资习惯？

这本书是最早研究大师们的投资智慧的图书之一，对这些“股市大亨”的投资技巧作了详尽的描述，通过这些投资大师的真实故事，揭示了他们是如何玩转成百上千亿美元的资金，造就一个个神奇的财富神话的。场外交易的优点、在不同市场环境下的最佳投资方法、股市涨跌时的相应对策以及如何迅速判断上市公司的真实情况，都在投资大师们的故事中得到了最好的诠释。

1、吉姆・罗杰斯Jim Rogers ――玩赚地球

吉姆·罗杰斯，美国人，出生日期1942年10月19日，毕业院校耶鲁大学、牛津大学，职 业投资者、经济分析师、旅行家、大学教授及作家主要成就量子基金创始人、奥地利股市之父。著有图书《玩赚地球》《风险投资家环球游记》《世界地图就是你的财富版图》等。

1980年，罗杰斯带着1400万美元，开始了他让人目眩神迷的独立投资人生涯。从葡萄牙、奥地利、德国，到新加坡、巴西，罗杰斯“把赌注押在国家上”的投资风格体现得淋漓尽致。 为了在国际投资活动中稳操胜券，吉姆·罗杰斯喜欢周游世界各国，探访世界各地，体验新生事物，接触新人物。他把这些视为了解证券市场动态的一种最直接的方法。在1990年，他骑宝马摩托车环游世界（除了北极和南极），行程104700公里，打破了吉尼斯世界纪录。这种把投资研究与旅游娱乐结合起来的方式使他的个人生活丰富多彩，又为他的正确投资准备了有价值的第一手信息，并写成了《罗杰斯环球投资旅行》。1999年1月1日从冰岛开始再次环球旅行，写下了《玩赚地球》。

1974年，美国生产飞机和军用设备的洛克航空公司的利润大幅度下降，市场纷份传言其即将破产，期间股票价格落花流水至破产的价位：2美元。冷静的罗杰斯从国际竞争格局中看到，美国、苏两大国的军事技术的较量必将愈演愈烈，美国政府必定会将巨大的注意力放在生产国防用的最优良设备上。因此，洛克公司将会得到美国政府政策性的大力扶助。基于这种预见，他大量购入洛克公司的股票，不久后，洛克公司股票突然从寂静中暴发，股价从2美元升到120美元。

还有E系统公司，E系统当时还默默无闻，但是罗杰斯经过咨询洛克希德以后，再加上翻阅期刊并请教军事专家，知道这家公司是他们的主要竞争对手，是故，大量买入。从0.5美元涨到45美元基金获利甚丰。在这场投资中，罗杰斯重视独立思考的特征表露无遗。他从来不咨询所谓的股市分析专家，认为他们只会纸上谈兵，不是盲目自大，就是杞人忧天。股市分析专家有点像算命先生，如果事实都是像他们所分析的那样，他们岂不是都早已腰缠万贯？因此，罗杰斯认为投资者最重要的事情就是发展独立思考的能力。

罗杰斯最为突出的特点是经常在市场最疯狂时，他的头脑又出奇的冷静，一直等待，直到市场开始以跳空缺口的方式运行，他又变成了一个果断的沽空者。几天后，人们就能看到原来那些疯狂的投资者成了恐慌一族。正如他所说："如果市场继沿着不应该的方向运行，特别是如果到了疯狂的高潮，于是你就知道市场又将给你提供一个赚大钱的机会。"

罗杰斯的投资策略是自上而下，从宏观出发，寻找那些长期变化，然后投一个行业。

他认为有四种变化值得关注：

行业发生危机时；股市被高估时；新的消费趋势；国家政策变动；

股票市场中，他喜欢投资处于破产边缘的公司，但是业绩即将改善；当行业龙头大部分都在亏损，资本支出停止，也意味着行业会开始复苏。

2、迈克尔・斯登哈德 Micheal Steinhardt ――世界级短线高手

斯登哈德是世界级短线高手，避险基金教父，投资天才，华尔街历史上经营最成功的基金经理人之一。迈克尔·斯登哈德出生于一个珠宝商家庭。一岁时，父母离异。作为补偿，他的父亲没有给他现金，而给了他100股费城迪克西水泥公司的股票，及100 股哥伦比亚天然气股票。斯登哈德13岁时，在布鲁克林着手研究交易报道及跟踪“世界电讯”上所载的那些股票价格。1960年，他在卡尔文·巴洛克互助基金里找到了一份证券研究的工作，从而开始了他在华尔街传奇的投资生涯。从1967年建立对冲基金以来，他的个人财富不断增长，净资产在2018年10月达到11亿美元。

从1997年起，斯登哈德就被指控购买被盗文物。过去34年，斯登哈德购买和出售了1000多件文物，成为全世界最大的古董收藏家之一。但斯坦哈特拥有的文物中，有很大一部分是从埃及、希腊、伊拉克、意大利、黎巴嫩等国走私的，盗墓贼和文物抢劫犯在这些国家窃取了文物，转卖到斯登哈德手上。在2021年12月6日，斯登哈德被勒令交出180件被盗文物，价值超7千万美元。

1991年，美国证监会开始调查斯登哈德。1994年，斯登哈德的基金和所罗门兄弟共被罚2.9亿美元，据说这是当时华尔街历史上的第二高的罚款。

可见，虽然斯登哈德曾经取得了很不错的业绩，但是在投资和个人品德方面都有严重问题。

与巴菲特不同，斯登哈德并不迷信长线投资。他立足于短线，认为10%、15%的收益积累起来要比囤积股票来日待涨要可靠的多。他觉得这种所谓的长期投资的收益是比较虚无的，"等到长期投资的股票赚到钱以后，短线上获利金钱已经摆在那里一年了"。

基于这种理论，他把从117元启动的IBM股票在132元就获利了结了，同时在该价位做空，股价下跌到120元时平仓。斯登哈德承认IBM股票的确可以获得长线利润，但他不只是在那里等待股票涨到自己的价位，他做的更多也得到了更多。

斯登哈德花费巨资购买华尔街的情报，但他从不相信经纪人的观点，"假如一个经纪人伟大，那么他便不会出卖他的观点，因为回报率太低"。他始终相信那些人只是随大流的，他们始终在做的事就是不断的改变他们的观点，然后找出一些理论依据。斯登哈德倾向于自己独立的思考，他的不受约束的 思维使他能把握那些"方向性"的变化。

斯登哈德喜欢的股票通常在不久之后成为世人瞩目的对象，而他也尽可能的利用新的投资工具，介入新的投资领域。斯登哈德的 成就在很大程度上是因为他从不盲从，对华尔街上满天飞的最新预测始终有清醒的认识。

斯登哈德善于做多，更善于做空。在一段时间内，他的基金一直在做空，但获得30%到40%的收益率。做空意味着更大的勇气，做多至多会损失100%，而做空会损失的更多（他曾在19元对佳能做空，可最后股票涨到了46元），所以做空需要更好的技巧和更敏锐的观察力。

斯登哈德做多时倾向于选择那些市盈率低但是股性呆滞的股票，而做空时则选择最有名的最热门的股票。1972年，他卖空波拉罗得、静电产业和雅芳实业，1973年他又卖空考夫曼和布罗德公司的股票，所有这些他都大获成功。

投资原则：

1·犯错要尽早。下了决定立即实施，并不停地校正该决策。

2·做你喜欢的事。走这样的路，你的执著才能够确保长期成功的幸福感，而非短暂投机后的空虚。

3·保持相对机敏。要随时研究可能带来财富的一切领域，要比别人更早感知大势的变化。

4·充分运用信息。许多信息都是无用的，关键是，怎么把握现有的信息，把焦点集中到最重要的问题上。

5·相信你的直觉。经验是一种财富，不得不承认，直觉也是经验的累积，关键是如何在直觉和经验间取得平衡。

6·不做小投资。人的时间和精力有限，冒险投资的时候，要确保回报足以补偿支出。

3、菲利普・卡洛特Philip Caret ――赚钱天才

卡洛特(1896—1998)，美国传奇投资大师、基金管理人。身为“一战”飞行员与著名财经杂志《巴伦周刊》记者的卡洛特，为了给朋友和家人打理钱财，1928年他率先在美国创办了共同基金——先锋基金（Pioneer），后来发展为富达（Fidelity）共同基金，长期雄踞美国基金公司前列，目前由菲利普的儿子和孙女掌管。在卡洛特执掌该基金的55年里，资产由1万美元增长为800万美元。

在他人生的101年中，他亲身经历了31个牛市、30个熊市、20次衰退和一次萧条，一直都取得了成功，战绩彪炳。他无视华尔街批评家的嘲笑，超脱于交易商大众的绝望与疯狂，安然度过1929年的金融灾难。沃伦·巴菲特称卡洛特为“我所认识的人当中的长期投资记录保持者，没有之一”。菲利普投资的成功秘诀，是先于别人发现某些极具潜力的小公司的价值，并坚定持有其股票。他与巴菲特是挚友，时常交换投资理念与秘诀。著有图书《投机的艺术》。

卡洛特喜欢场外交易OTC的股票，类似国内新三板这样的市场，他认为这些股票不容易受到操纵，也不易受大众心理影响。选股特征：盈利不断增长、管理层持有公司股票、不热门、没有定期债务、低PE。

12条投资格言：

持有10只以上的股票，而且这些股票必须能覆盖5个不同的行业。

每6个月对所持有的每种证券至少做一次重估。

必须保证占总资产一半心目的证券出现盈利。

在分析任何股票时都要将收益作为最后才考虑的因素。

处理亏损的头寸果断，但不要急于平仓有盈利的头寸。

不要把多于25%的资金投入到你还不了解得不够详细的证券上。

像躲避瘟疫一样躲避“内部消息”。

寻找事实，而不是别人的意见。

做证券估价时不要过分依赖那些呆板的公式，没有一个万能公式。

当股市高位运行、利率上涨、经济繁荣时，至少应把一半资金投在短期债券、定期存款上保留一些现金。要用适当比例的资金购买前景十分乐观的公司的长期股票看涨期权。

不上杠杆，不借钱投资。

4、乔治・索罗斯George Soros――世界级的金融大鳄

乔治·索罗斯1930年生于匈牙利布达佩斯，1947年移居英国，1956年移居美国，为他管理的国际投资资金积累了大量财产。1979年，索罗斯在纽约建立了“开放社会基金”，1984年在匈牙利建立了东欧基金会，1987年建立了苏联索罗斯基金会。索罗斯曾获得牛津大学和耶鲁大学的名誉博士学位。索罗斯的量子基金在其近30年的投资历史中，取得了让世界瞩目的优异业绩。

索罗斯认为，股票市场本身具有自我强化现象。当投资者对某家公司的经营充满信心，大笔买进该公司股票。他们的买入使该公司股票价格上涨，于是公司的经营活动也更得心应手：公司可以通过增加借贷、出售股票和基于股票市场的购并活动获得利润，更容易满足投资者的预期，使更多的投资者加入购买的行列。

但同时，当市场趋于饱和，日益加剧的竞争挫伤了行业的赢利能力，或者市场的盲目跟风行为推动股价持续上涨，会导致股票价值被高估，而变得摇摇欲坠，直至股票价格崩溃。索罗斯将这种开始时自我推进，但最终又自我挫败的联系称为“反身性”。正是这种相互作用力导致了金融市场盛衰过程的出现。

索罗斯认为，一个典型的盛衰过程具有如下特征。(1)市场走势尚不明朗，难以判断;(2)开始过渡到自我推进过程;(3)成功地经受了市场方向的测试;(4)市场确认度不断增强;(5)在现实与观念之间出现偏离;(6)发展到颠峰阶段;(7)然后，出现与自我推进过程相反的步骤。投资成功的秘诀就在于认识到形势变化的不可避免性，及时确认发生逆转的临界点。索罗斯强调，当某一趋势延续的时候，为投机交易提供的机遇大增。对市场走势信心的丧失使得走势本身发生逆转，而新的市场趋势一旦产生，就将按其自己的规律开始发展。

在选择股票方面，索罗斯有自己独到的见解。他在一个行业选择股票时，一般同时选择最好和最差的两家公司作为投资对象。这一行业中业绩最好的公司的股票是所有其他投资者考虑购买时的第一选择，只有这样才能保证其价格会被推上去;而这一行业中最差的公司，比如负债率最高的、资产负债表最糟的公司。在这种股票上投资，一旦股票最后吸引了投资者的时候，就为赚取巨大的利润提供了最好的机会。

另外，索罗斯喜欢双面下注。他在对宏观进行分析时，会通过对国际政治、世界各地的金融政策、通货膨胀的变化、利率和货币等因素的预测，搜寻从中获利的行业和公司，在这些股票上做多;而同时，他也找出那些会因此而受损的行业和公司，大量卖空那些行业和公司的股票。这样，一旦他的预测是正确的，他将会获得双份的巨大收益。

索罗斯的部分投资原则：

1. 开始时先建立小的头寸。如果市场走势如预期的那样，那么可以建立一个更大的头寸。

2. 市场是不会说话的，不要奢望无所不知。“投资者是以有限的资金和智慧在操作：他们不必知道每一件事。只要他们对某方面的了解胜过其他人，他们就有优势”。

3. 一个投资者从一开始就必须确定他愿意承担的风险水平。

格言：“我的方法之所以有用，不是因为它能让我做出正确的预测，而是因为它允许我改正错误。

5、乔治・米查利George Michaelis――高盈利低负债

米查利,原始资本 Source Capital 的主管。1988 年夏天的一项计算显示，过去 15 年 Source Capital 的总回报率正好是标准普尔 500 指数的 3 倍：总收益为 12倍。

他买入的股票一般有以下几个特性：

1.它们属于高ROE企业。一般有高的ROE净资产利润率和总资产利润率。

2.它们的盈利能力不受商业周期的影响。

3.盈利具有可持续性。通常有足够的能力保持 25— 30％的回报率。如果他发现了收益，他将试图找出收益来自于何处，而当找到出处后，他将衡量收益的可持续性如何，这样他才会对整个投资有充足的自信心。

米查利喜欢低负债企业。他的公司的资产负债率一般在 15％左右，而标准普尔所列的公司平均为 25％。高盈利的公司的资产负债率一般不高（债务会分掉一部分利润），这类公司的安全性也更高。当盈利机会出现时，现金充裕的公司可以迅速抓住机会。

投资案例： kellogg、bandag、marsh&mclennan、crawford、 bristol-myers、IBM、ROhr。

6、约翰・涅夫John Neff ――31年回报率55倍

涅夫是一位价值投资者。他只是在某种股票跌至很低的价位而且其走势也很差时才买入。而当他按自己的标准认为某股票价位过高时，他总是无一例外地抛出，同样当一家股票在股市上升势头强劲时也是如此。他总是买进那些滞销的，或用他自己的话说是“被误解的愁苦的”的证券。而当市场重新认识了它们，将它们抬到应有的价位甚至超出时，耐夫则会抛出。

在这方面，约翰・涅夫可以说是一个典型的逆向投资者。

选股标准：

1.良好的资产负债表。

2.令人满意的现金流。

3.ROE要高出平均值。

4.出色的经营管理。

5.增长前景看好。

6.有一项极具吸引力的产品或服务。

7.产品或服务的市场空间大。

8.增长率在8%左右。涅夫说投资人出太高的价格购买高成长的股票，并不保证成功，而那些没有增长的公司往往又意味着公司本身存在问题，因此，他购进的便宜货增长率一般都在 8％左右。

详见之前的公众号文章《常牛基金经理约翰・涅夫的投资体系》、《回报率55倍的温莎基金7条选股标准》

7、拉尔夫・旺格 ralph wanger ――小市值成长公司猎手

橡树子基金董事长。从 1978 年到 1988 年的 10 年间，橡树子年增长率为 18.8％，同期标准普尔指数平均增长为 16.1％

旺格的投资哲学有两个要点：

1.寻找好的小型公司，它们的吸引力超过大公司。

2.辨别主要趋势。不是去寻找行业发展趋势的领导者，而是购买那些能从趋势中获利的公司股票。

旺格用三个标准来检验某公司是否是好公司，即增长潜力、财务状况和基础价值。

1.增长潜力体现在五个方面：扩张的市场；良好的设计；高效的生产；强大的销售力量；正常的利润率。 他喜欢在市场上独占鳌头的企业，如生产真空安全设备的迈因安全器械公司。“宁要百合管工业老大，也不要拖拉机行业的老三。”旺格说。一家电视台，或一个地区性商业街，或一家报纸都可以形成地方性垄断。洛斯公司是一家在商业中心有很大优势的公司，在波士顿开发建成了凡尔礼堂，在巴尔的摩也建了许多项目。在媒体公司中他喜欢《纽约时报》。他还喜欢 A· H·贝乐，因为它拥有广播和《达拉斯早间新闻》。看他们的正式公布的收益是毫无意义的：应该重视的是现金流量和资产价值。然后，旺格寻找熟悉业务、营销能力强、对顾客有奉献精神的杰出的管理人才。他选择的公司的特点是，经理在公司中与股东有很多一致的利益。

2.公司的财务状况良好，低负债，有充足的流动资本，有稳健型的会计，有一份坚实的资产负债表，那样无须动用股东的本金就可似获得增长。

3.价格必须富有吸引力。好公司不等于好股票，很多好公司股价高估，从而变成了坏股票。

投资案例：美国病床和殡仪用品最大制造商希伦布兰德hillenbrand industries 、HBR税务代理公司、scitex、the rouse 、A.H.belo、IMS国际等。

8、沃尔特・卡伯特Walter M. Cabot――哈佛捐赠基金的管理者

哈佛捐赠基金规模庞大，具体投资已经外包给了七八家专业的投资管理公司。卡伯特的工作更像是一个FOF基金的经理，并没有特别的投资理念和体系。

9、彼得・林奇peter lynch ――10倍股猎手

彼得·林奇（Peter Lynch）管理的麦哲伦基金13年的年平均复利报酬率高达29%。

林奇的基本目标是抓住公司命运发生变化的转折点。通常情况下，在公司基本面的变化和相应的股价变动之间有 1 到 12 个月的间隔，对于林奇来说，正好可以利用这个时间差来买入股票。

详见之前的公众号文章《彼得・林奇的选股体系：12个标准》

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