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享受生活的一个要义就是认识、面对且适应变化的本来面目，不管喜欢与否。 ---芒格 SAVA$Cassava Sciences Inc(SAVA)$ 于昨天下午交易时段公布了一条向机构直接发行股票的消息，数量为1666667股普通股，价格每股30美元，稀释股权约4%。 这随即带来股价的大幅波动，以下是我的解读，仅供savages战友们参考： 1 增发的战略意义 此条消息看似有点突然，事实上完全符合研发阶段小市值药物公司的行事风格，也符合基本的商业逻辑。它的战略意义就是在熊市中增加一些现金储备；另一方面吸收机构加盟助阵，在空头环伺的恶劣环境下，稀释一点股权得到机构力量的支持尤其重要。 2 增发价格问题 所有投资者都希望其越高越好，这意味着股权的稀释比例更小一些。我们看到了SAVA几天前曾涨到44美元高点，一些散户投资者对30美元的定价表达不满是可以理解的。 但是，真实的情况是双方通常在几周前就已商定了基本条款，认购价格并不是根据未来某一天的股价来确定的，而是根据一段时间内的某个算术平均价及折扣率计算。 3 投资人信心指数 该消息引发了股价的短暂跳水，市场信心看起来受到某种程度的动摇。其实，这是增发带来的一种常见的过度反应，有经验的人不会为此紧张不安。 随后的放量上涨表明机构投资者在趁机建仓或者加仓，空头也许在积极回补，显而易见，这笔定向增发带来的正是信心投票。 试想几家专注于医疗健康投资的机构怎么会用5000万美元去冒险投资一家骗子公司？ 4 年底前公布的数据 有人担心，此次增发可能预示着公司在年底前将公布的完整OL200数据不尽人意。在糟糕的数据发布之前，趁机筹集一些资金以应对寒冬的到来，这仅仅是一种合理的怀疑而已。历史统计显示这中间没有可信的因果关系，此种功利性作法也不会带给公司任何长远利益。 合理猜测，这几家机构在签订协议之前一定会对此数据进行调研，即使他们不能直接看到结果，也会得到CEO的某种保证。 5 举例说明 几年前的案例就写在墙上，SAVA曾在OL试验第一批50人的半年数据公布之前3个月，以8美元的价格进行了一次增发，尽管股价也受到短暂的冲击，但随后发生了什么？它几乎一口气地涨到了117美元。 其他例子数不胜数，一战成名的疫苗股MRNA在药物获批之前，也进行了低价增发。IMMU、JUNO在被高溢价收购之前，同样进行了折价增发。 6 我的推断 这次增发绝不是一个坏消息，就像前几次一样。 据我所知，增发往往预示着不久将来有大事发生，要么是收购，或者是合作协议签署，因大药企往往要求被收购方的现金储备必须达到一定的标准。 即使这些期待落空，几家机构盟友也会在未来的空头挤压行情中做出自己的贡献，一旦其它利好消息突然发布。