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最近，很多童鞋在问，为什么港币升值了？其实答案很简单，因为香港实行的是固定汇率制度，跟美元挂钩，美元上涨，港币自然也跟着涨起来了。本期视频就为大家科普下香港的联系汇率制度。

香港的联系汇率制度属于一种货币发行局固定汇率制度，货币发行局制度的意思是基础货币（M0）的流量和存量都得到一种外币的百分百支撑，从而保持在一个固定的汇率上。在香港联系汇率制度下，港币兑美元就是7.8:1的固定汇率。

但是，7.8:1的绝对情况只存在于香港金融管理局和三大发钞银行之间，市场汇率由市场决定，而金管局会进行市场操控，将汇率稳定在7.8上下，在2005年5月改革之后，金管局更是将汇率的波动范围控制在了7.75到7.85之间。

金管局是怎么操作的呢？

当港币面临升值压力时，三大发钞银行会向金管局用美元买入负债证明书，从而获得港币，向市场发行港币，这时候，银行向金管局买入的港币是按照7.8:1的汇率计算的，在港币升值中，银行能够借此套利。这就鼓励了发钞银行向市场大量投放港币，从而增加货币供应量，引导港币贬值到正常水平。在港币贬值时，同样的，发钞银行可以回收港币，通过负债证明书再换回美元，实现套利，从而减少港币市场流通量，引导港币升值到正常水平。

为了保障充裕的调控能力，香港维持了大量的外汇储备，要大幅高于基础货币的数量，拿最新的数据来看，今年9月底香港的外汇储备资产为4192亿美元，而同期的基础货币还不到2500亿美元。我们也可以看到，今年以来，随着美元升值，香港市场也面临资本外流的风险，港币贬值压力大，香港为此花费了大量的外汇储备来维持汇率稳定，外汇储备从将近5000亿美元下降到了4192亿美元。

有的童鞋可能要问了，香港为什么要实行联系汇率制度呢？

因为香港属于外向开放型经济地区，更是世界上最自由的经济地区，联系汇率能够减少外国经济及汇率上的波动对香港造成的冲击，也可以降低与香港从事贸易及外国投资者在香港投资的汇率风险。而且，香港是国际金融中心，也是沟通海外资本和大陆资本的桥梁，如果港币汇率自由浮动，这将会对结算及交易带来不便和风险，降低资本市场对香港的信心。

历史上，香港也尝试过自由浮动汇率制度，时间是在1974到1983年，期间却引发了一系列的问题，包括贸易逆差、货币贬值、通胀高企等等，由于1980年初香港出现前途问题，加上资本市场出现股灾，港币汇率一度贬值48%，给香港经济带来了沉重打击。

相反，在1983年实施联系汇率制度以来，港元汇率在面对外来震荡时依然保持稳定，期间经历了1987年股灾、1990年波斯湾战争、1992年欧洲汇率机制危机、1994至95年墨西哥货币危机，还有1997至98年亚洲金融危机，联系汇率的抗打击能力一直杠杠的，尤其是2005年改革之后，香港的汇率更是被框定在了7.75到7.85之间。

当然，联系汇率制度也不是没有缺点的。根据保罗·克鲁格曼的“不可能三角”理论，一个金融体系不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。香港实现了汇率的稳定和资本自由流动，那么代价就是丧失货币政策的独立性。

在联系汇率制度下，维持汇率稳定就成了香港货币政策的首要目标。比如现在美国加息，香港出现资金外流，汇率有贬值压力，香港也就需要同步加息，吸引资金回流，但这又会阻碍香港的经济增长。今年上半年，香港GDP同比下降2.6%，到十月份以来，出口也出现连续下跌，这个时候加息其实并不是一个好的选择。所以，在联系汇率制度下，香港政府对经济的调控能力大大降低。

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