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译者注：几天前，我们翻译了Dilantha的文章《大空头看错特斯拉》？该作者对特斯拉的竞争优势持乐观态度，而Rupert Hargreaves的态度则明显较为悲观。读者可自行判断两位作者的观点和数据。文中粗体为译者添加。

投资中最具挑战性的部分是分析哪些公司会成为本行业的长期赢家。不幸的是，预测未来20年里，热门增长行业中取得成功的公司几乎是不可能的。2000年的科技股泡沫就是例子，通常只有少数长期股票能在最初的泡沫破灭中存活下来，而其余的股票将永远无法从炒作和崩溃中恢复。

变化是常态

商业世界是不断变化和发展的，公司必须努力保持领先，以维持其市场地位。这比看上去要难得多。保持领先地位需要大量的资本支出，并且在一定程度上需要运气。没人知道“颠覆性创新”会不会突然冒出来。

这就是汽车行业在过去十年中一直在努力解决的问题。电动汽车已经在汽车行业掀起了风暴，一系列乘着电动汽车增长需求东风的新企业已经出现，蔑视电动汽车，斥其为幻想的传统企业因这种变化而陷入了困境。

通用汽车等公司不得不紧急开发新车型，以应对电动车的威胁。虽然传统企业的全球规模、国际分销网络和制造经验强过挑战者，但在这个快节奏的市场上，它们在技术创新方面还有很多需要追赶的地方。

现在，我不打算猜测哪些电动汽车制造商能够在未来十年内会成为行业龙头。相反，我想把该行业的现状作为一个案例，向投资者展示在任何新兴部门或行业中试图挑选赢家是多么困难。

年初至今，一些最有前途的电动汽车初创公司的估值已经暴跌。特斯拉下跌了约39%，而其较新的同行蔚来、Rivian和Lucid，在过去九个半月的时间里，其股价损失甚至高达70%。

图源：价值大师中文站

这种表现并不能反映出更广泛的电动汽车市场的情况。全球电子商务电动汽车销售在仅8月份就增长了60%，现在占到了市场的11%左右。电动车市场正在蓬勃发展，这表明该行业最重要的成分股的销售和利润应该受益于这一尾风。

显然，电动车股票的泡沫已经破灭，即使该行业本身正在进入高速发展。

电动车泡沫的教训

首先，越来越清楚的是，许多备受瞩目的技术公司，以及去年似乎处于可再生能源革命前沿的公司，在2022年已经迅速失去了投资者的青睐。随着投资环境的变化，市场已经不再喜爱这些高调的成长股，也不愿意为它们不断增长的损失提供资金。这是公司股价在2022年挣扎的原因之一。

另一个原因是，现有的汽车巨头已经开始追赶纯电动汽车的初创公司。特斯拉仍然是世界上最杰出的电动汽车制造商，但大众汽车、福特汽车和通用汽车等公司正快速赶上。

我说的“快速”不是唬人的。过去几年，这些公司的电车产品线已经从“一无所有”到“全球畅销”。事实证明，这个特定行业的颠覆者并不像许多投资者最初认为的那样有护城河。

竞争因素

这个例子的关键教训是了解市场竞争因素的重要性。汽车市场一直是高度竞争的，而且它将一直如此。对大多数人来说，汽车是一种商品，价格和实用性比什么都重要。只要能满足他们的需求，大多数购车者并不关心他们购置的是特斯拉还是大众汽车。

巴菲特在2021年伯克希尔股东大会上强调过汽车行业的竞争性质。他指出，在20世纪初，美国汽车业的前景似乎很光明。随着时间的推移，有2000家公司进入该行业，但只有三家主要企业存活下来。想在1900年代挑选出这三家存活至今的公司，几乎是不可能的。

图源：giphy

今天，投资者面临着完全相同的挑战。试图在电动汽车领域挑选出在未来几十年内成长和繁荣的公司，几乎是不可能的。

正如我们从汽车行业的历史中看到的那样，这些企业中的大多数都会陷入困境，不会成为伟大的投资。最佳的投资甚至可能尚未诞生。尽管这些公司是他们领域的尖端领导者，他们依然会犯错。总是会有给后起之秀的空间，在他们犯错的地方抢占市场。

本文原作者Rupert Hargreaves持有文中提到的股票，72小时内无买卖计划。译者不持有文中提到的股票。