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比尔·尼格伦（Bill Nygren）是一位著名价值投资者，以集中持仓出名。让他与其他典型价值投资者区别开的是，他长期持有谷歌和奈飞的股票，在买入时他认为相比于公司的价值，这两家公司明显被低估了。

图源：价值大师中文站

比尔·尼格伦是Oakmark基金、Oakmark精选基金、Oakmark全球精选基金的管理者。近期，他更新了第三季度的备忘录。

这篇备忘录仍像往年一样强调：长期投资、资产配置，以及高波动性创造了选股机会。

基金表现

三季度跟随大盘，Oakmark基金表现不佳。年初至今，Oakmark精选基金下跌了23.6%，劣于标普500指数的15.5%。第三季度，该基金下跌了5.9%，和标普500基本持平。

在这一财年，最大的亏损来自Charter Communications（下跌58%），Meta（下跌60%）和谷歌（下跌28%）。Charter Communications是美国第二大有线电视公司，近期受到宽带用户增长减缓的困扰。Meta则被元宇宙的巨大投入牵制。

备忘录摘要：

标普500今年下跌了24%，美国20年国债下跌了30%，这让资产配置显得徒劳无功。同时配置股票和债券的人甚至可能比纯股票投资者亏的更多。而40年来最高——8%的通货膨胀让这些雪上加霜。

为什么会这样？

一是加息。今年开始的时候，利率还接近于0，所有的长期资产都随着加息下跌。现在长期债券的收益率又高于长期通胀的估计值了，比尔·尼格伦相信债券可以再次在多元化的投资组合中发挥其降低风险的作用。因此继续鼓励资产配置，并在波动性极强的时期卖出表现好的资产，投资表现差的资产。

在过去77年里，下跌超过20%的熊市出现了11次。这也只是其中一次，而且情况可能变得更糟。

历史表明，在下跌20%之后，两年内的平均回报达到了33%。

比尔·尼格伦想强调两件事：一是复利，复利可以让你的投资在20年间增长到可观的程度。二是“选股的好时机”，当股票估值相差很大时，就是选股的好时机。

他研究了标普500公司的历史市盈率，在过去30年里，大约一半的时间中，市盈率最高的10%公司的市盈率是最低10%公司的四倍以上，而现在，这个比值是5.6。

他给出了以下投资建议：

1.如果您的投资组合让您寝食难安，您应该降低风险。

2.减少不必要的支出，直到市场恢复。

3.不要听从媒体上所谓“专家”的择时建议。

4.资产配置很重要，同时投资股票和债券有助于控制风险。

5.市场波动是恢复资产配置的好时机。

6.当估值差高于正常水平时，可以尝试选股。

7.投资者追涨杀跌只有坏处。做相反的事。

比尔·尼格伦十大持仓，图源价值大师中文站