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$快手-W(01024)$$阿里巴巴-SW(09988)$$腾讯控股(00700)$

最近一段时间，互联网流量见顶似乎已经成为市场的共识。据秒针媒介实效洞察工具MediaInsight数据显示，2022年上半年，我国的互联网广告流量同比下滑超20%，这是疫情爆发3年以来，互联网广告流量首次出现如此规模的下滑，这一点，也可以从各大互联网公司的中报数据得以印证；资本市场上，以阿里、腾讯为首的互联网大厂股价也是一泻千里，丝毫没有见底的迹象，每天都充斥着各种阴谋论，老韭们态度也是来了180度的大转弯，正所谓有多少爱就有多少恨，财富的缩水已经让散户失去了主动思考的能力，踩踏事件频频上演，而线哥认为，此时正是价投们捡便宜货的时候，只要策略得当，长期看那些被错杀的互联网优质公司未来新高的概率仍然很大。

大危机蕴含着大机遇

互联网是伟大公司诞生的摇篮，也是承载大市值公司的温床，美国市值前几的公司清一色带着互联网的基因，包括目前如日中天的苹果；回顾历史上著名的互联网公司，多多少少都经历过灰暗的时刻，但最后这些伟大的公司总能在逆境中发现新的机遇，并创造新的奇迹。

以微软为例，1999年其已经登上了全球市值第一的宝座，而后随着PC业务衰退、智能终端、社交业务、搜索引擎等都落后于竞争对手，71亿美元收购诺基亚的手机业务也被称为IT史上最失败的并购案。到了2013年，一路走低的微软，市值仅剩2200亿美元。而后，从2014年至今，微软在智能硬件、云计算、移动应用等领域全面发力，同时积极布局虚拟现实、人工智能、量子计算等前沿技术，到2018年底，微软总市值突破8500亿美元，力压苹果成为全球市值最高的公司，纳德拉开启了微软的第二个春天。

另一个例子大家更熟悉，也是阿段的成名作，2001年，网易深陷财务丑闻，网易股价从15.5美元一路下行至0.48美元，而按照纳斯达克规定，连续30个交易日低于1美元，就要退市；就在这个关键时刻，网易进行了大刀阔斧的转型，从门户转向游戏，现如今，网易游戏成为了网易最标志性的业务，段永平也是一战成名，奠定了从实业大师向投资大师的蜕变之路。

而今我国的互联网公司或许也在经历这个至暗时刻，线哥也翻阅了目前市场上主流的互联网公司，虽然行业整体遇冷，但是几家企业还是实现了逆势增长，实属不易；据不完全统计，2022年上半年，20家主流互联网上市公司中，只有8家公司的广告营收实现同比增长，其余12家均出现负增长情况，这其中就包括阿里巴巴、腾讯、百度、微博等知名互联网公司，而快手、美团、B站等“后起之秀”则实现了逆势增长。

而无论业绩是否增长，当雪崩来临，没有一片雪花能够幸免，这场互联网二级市场“雪崩”非常猛烈，几乎所有的互联网公司都腰斩再腰斩，跌幅超过90%几乎占据半壁江山，而其中不乏一些被错杀的伟大公司，未来的值博率非常高。

截止10月21日收盘

当然判断一个公司能不能投，最终理由不是市值跌了多少，而是当行业转暖时，你所投资的公司是否能从泥潭中走出来，这点就要你对行业未来趋势和格局有个清晰的判断。

旗帜鲜明地看多亿级用户底盘的公司

个人是比较看好短视频行业双雄，一方面短视频广告具备较强交互和交易转化属性，在经济环境整体收缩时，广告主会更加倾向于具备高用户粘性、个性化推荐能力的短视频平台；且目前身边的人群大多数对抖快已经产生了粘性，未来能够从中挖掘更多的商业机遇。

另一方面，线哥也确实发现，这几年，抖快已经逐渐渗透进了传统电商环节，直播电商已经成为大家购物的新选择、甚至是主要的选择。目前，"淘抖快"作为直播电商三大平台格局稳固，据星图数据显示，截至2022年9月的GMV市场份额抖音占比40.5%，快手32%，力压点淘的27.5%。从这个意义上说抖快电商业务方面未来还有很大的增长空间去抢占传统电商的份额。

目前抖音尚未登入资本市场，字节跳动的估值接近3000亿美元；而快手经过这段时间的情绪化下跌，市值才200亿美元，相比于抖音，目前的快手已经极具投资价值。个人分析快手下跌无非几大因素：其一，宏观上经济低迷使得快手三大业务之一的外循环广告收入承压，恢复尚需时日；其二，互联网行业流量见顶，投资者对互联网未来增长预期过于悲观；其三，资金层面的稀释以及散户的踩踏效应。一方面是中概互联纷纷回港，本就不多的外盘筹码加速稀释。最重要的还是老股东承压，在外部市场不景气的情况下做获利了结，老出新进，价格中枢不明朗导致被一定程度的错杀。

但是，作为备受老铁们喜爱的短视频平台，全球第二大直播电商平台，快手的护城河还是很明显的，3.47亿的DAU、5.87亿的MAU，DAU/MAU达到59%；用户日均使用时长达到125.2分钟，200亿对的互相关注，接近万亿的GMV，主打“信任电商”和私域流量的快手拥有令人羡慕的粉丝粘性，这也是我觉得快手有资格成为伟大企业的根本所在。

另外，个人觉得，所谓互联网流量见顶，对公域流量的冲击较大，而私域流量正是红利的开始，整个快手私域流量的渗透率持续维持在70%左右的水平，主打信任经济的快手有望形成公私域双轮驱动的格局，并在互联网低迷时期逆势脱颖而出。

而目前市场有一些声音说短视频行业会抖音一家独大，快手会逐渐消亡，个人认为这种说法是典型的屁股决定脑袋。就像刘润老师说的，抖音和快手有着各自的内核，都有一种与生俱来的“天生骄傲”，两者客户群体重叠性不高，当然两者也在相互学习和渗透，两者的差距并不想资本市场估值体现的那么大，这也是我看中快手的原因之一。

不要低估快手的韧性：未来快手保持增长的几大驱动因素

如果你承认抖音是伟大企业，那么快手的伟大你同样不容忽视，短期行业景气度和市值下跌等因素并不会成为快手内在价值增长的核心影响因子。

未来快手的业绩增长至少有几大驱动因素：

1) 从长期看，消费不可能一直低迷，这点应该是共识，否则脱离经济的周期聊股市没有任何意义。而消费得复苏与互联网广告发展向来是正向同步的。据QuestMobile预计，2022年下半年，互联网广告市场规模将达到3913亿元，将超过去年同期的3578亿元，总体处于触底反弹阶段，长期趋势向好。

2) 作为平台型公司的主营收入，快手的广告业务一直是逆市而动的。二季度即便行业整体出现下行，快手仍能凭借自身内循环业务的发力实现不错的业绩增长；个人觉得快手未来广告业务至少有几大发力点：快手电商层面快手过去一年升级了品牌战略，品牌入驻量同比增长160%，达成近千亿的交易规模，今年仍将延续大搞品牌战略，这必然带动广告业务的增长；另外，相比于抖音的ad load，快手一直保持着较低的水平，这或许是尊重用户体验的一种方式，但同时也表明快手在未来在这块有很大的增长空间；再者，快手的短剧发展成为快手一大特色业务。在2022快手光合创作者大会上，快手剧情与二次元业务负责人宣布，将全面升级快手短剧分账扶持政策，在原有S+/S/A的基础上，新增激励成长模式P（千次有效播放分账5元）。据透露，过去一年，快手短剧日活用户已超过2.6亿，其中，有超50%的短剧日活用户已养成追剧习惯，日均在快手观看短剧超过10集。快手星芒短剧过去一年共产生420亿+播放量。快手短剧也是助推广告业务增长的一个重要的发力点。

3) 快手招工、房产业务已经具备一定的流量基本盘，未来有望成为增长因子。“快招工”的去重月活跃用户规模已达到2.5亿，环比一季度增长90％。二季度，简历的日投递次数峰值已超过36万，平台已与超10万家企业达成合作。据快手方面预计，蓝领招聘线上渗透率到2025年－2026年可达30％，线上蓝领招聘市场规模届时也有望达到千亿人民币。快手理想家发起“快手房产小麦计划”。逐步形成“房产主播促进新房交易”的新型房产经纪模式，并推出了主播作业全流程线上化系统，打通了从房产直播获客、用户线索收集到带看成交房产、收获佣金分成的全链路流程。作为平台主播卖房的专属工具，目前快手理想家已覆盖全国长春、天津、沈阳、沧州、郑州等数十个城市。数据显示，如今在快手理想家新房板块，高意向客户日活跃规模达1.5亿，高意向客户转化率达11.33%。

无论是快手招工还是房产业务赛道，目前所沉淀的基本盘都是以快手本身强大的用户粘性和信任电商战略为基础的，这也是快手试水的第一步；一旦商业模式跑通，未来其他赛道也能复制招工和房产的成功路径，真正推动各行各业的数字化。

4) 快手持续在做降本增效，并取得了不错的成效。目前几乎所有的互联网大厂都在提降本增效，这也反映了目前行业生态的严峻。快手一直在将本增效这块做得不错，2022年H1，快手国内业务提前实现盈利的背后，即是“降本增效”带来的效果。互联网企业在行业景气高的周期追求的是规模的扩张，而在目前的阶段，降本增效、提升业绩是最明智的选择，如何能在费用缩减的同时，保持用户规模和粘性的持续增长，这是衡量企业优劣的重要指标之一，毫无疑问，快手和B站在这块做得都不错。

结语：抓住历史性机遇

码字前，我所关注的互联网企业又遭遇了一波闷杀。说实话，如果你问我，快手或B站的底在哪，我真不清楚；港股目前的市场环境已经失去了价值的标尺，但我深深地清楚，目前中国互联网企业正处于历史性的投资机遇期，诸如快手此类的公司目前的市值已经远远跌破了其内在价值，一旦市场寻找到了这杆标尺，价值回归是大概率事件。