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几乎所有投资者都关注着9月13日公布的美国8月CPI数据，因为此前几天，美股市场风险情绪上升，更多的投资者倾向于通胀达到了高点之后，正在触顶回落。然而事与愿违…… 美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，前值8.5%；8月CPI环比上涨0.1%，高于市场预期的-0.1%，增速较前值的0%小幅回升。其中，8月核心CPI同比上涨6.3%，高于市场预期的6.1%，前值5.9%；8月核心CPI环比上涨0.6%，高于市场预期以及前值的0.3%。 为何市场预期通胀会缓和？ 因为油价在8月是降的。 本轮通胀的始作俑者就是高油价，从而通过原材料传导至整个供应链。美联储后来的加息，都是没有跟上最早商品价格上涨的节奏，从而让更多的行业受到影响。 此外，西方媒体对“俄乌冲突的一边倒”的描写也助长了油价回落，市场就提前Price-in了而战争结束后的油价回落。 当然，通胀9.1%的高点的确是过了，只不过目前下降的幅度没有预期的那么快。 哪些项目在助长通胀？ 从细分的项目来看，住所、食物和医疗保健指数的增幅是众多指数中增幅最大的，这点美联储也提到了。 住所，主要是租金和房价的变化。这没啥好说的，美联储加息会让贷款利率增长，更多人选择租房子。而同时失业率较低，大家都有工作，可以付得起这租金。 食物，其实还是供需关系影响，包括天气也很重要。当然食物的价格未必是这一两个月造成的，毕竟农作物和肉食动物需要生长，它一定是个区间性的供需关系。 医疗保健的同比和环比增长都超过了市场预期，主要是医院方面的服务上涨较大（环比+0.8%），而一般的处方药并没有太大变化（环比+0.2%）。这就可能有两方面原因，一个是医护人员的工资上涨，另一个是医疗服务设备的涨价。前者是人力成本，这可能是“工资——通胀“螺旋的表现，后者可能也受全球原材料成本上涨的影响，联想一下今天的CRO板块大跌…… 此外，我们也可以看到，公共事业服务里面的天然气和电力本月环比上升超预期，意味着居民生活成本上升。8月美国也是异常的高温，所以电费比较贵一点可以理解。 总体而言，就是目前虽然油价下跌了，但因为通胀带来的连锁反应，造成目前其他一些项目依然在“连锁通胀”，所以美联储目前的加息，究竟有没有“缓解通胀”，甚至都不好说。 至于什么时候CPI会真的回落？按照历史的变化，由于去年10月的基数开始走高，可能今年10月开始会缓慢好转。也就是说，9月有可能还要再忍受一个月。