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早在一季度财报点评中提到，二季度将是到店及酒旅业务的一个底部，而这一点在本次财报中确实有含蓄体现。

首先，尽管公司实现了营收与经营利润（亏损）同比及环比的同步改善，但依然挡不住受疫情影响，外卖收入大幅增长，到店及酒旅的隐约下滑。这一点可以通过交易活跃用户环比数据和交易笔数来发现，前者是交易活跃用户数（TTM）从上个季度的6.929亿下降到6.847亿人次，而交易笔数季度环比确是提升的，再结合配送收入的环比增长，可以推断用户外卖频次或单价有提升，以及用户规模明显到顶的趋势。

这并不是一件羞于承认的事情，毕竟外卖只存在于城镇，广大的乡村地区不适用，这已然是一个顶端占有率的结果了。

况且，纵然调整了披露口径，美团把外卖、酒旅及到店业务，还有美团闪购、民宿及交通票务并到一个核心本地商业板块来报告，但这一部分产生的经营利润无论是同比还是环比，都令投资者大为振奋，实现了高达82亿元的利润。

至于新业务（社区团购、网约车、共享单车、充电宝、餐饮餐厅供应链等）亏损同比缩窄20亿，至68亿，因为调整，环比确实不太好区分，但鉴于这部分（包括美团闪购、民宿及交通票务在内）新业务营收贡献占比非常小，我们预测环比一季度数据（亏损90亿）肯定也是有缩窄的。

再到财报当天的业绩电话上，公司管理层有提到，“在经济模型方面，我们会考虑如何将美团闪购与现有业务融合。”，同时强调“Everything Now”，即万物到家的概念。

很明显，在一个用户规模及市场份额到顶，外卖持续不断贡献现金流的阶段，留给美团的依然是本地生活的初衷。

因此，调整披露口径的背后，是美团本地化战略纵深的长远考虑。尤其，即时零售已经成为美团心口的一颗朱砂痣，一直在大力推广，以加强与其他零售业务的融合。

这并非是公司的心血来潮，要知道平台经济，规模效应意味着一切，也是公司一直考量的事情。

大多数人看美团的即时零售，看的是履约和6.8亿的用户数，但实际上，美团外卖也好，美团闪购也好，包括美团买菜，更需要依赖的是本地的实体构成的商户基础。因为即时零售这种业务更重要的是下沉到本地，依靠多年来平台上积累的本地实体商超、线下门店、前置仓等本地供给基本盘。而这种累积，需要投入的力度和时间不亚于当年造一个外卖，是业内其他玩家需要长期补课的领域。

具体到经济模型上，外卖配送服务深入消费者心智，是美团最强悍的护城河，以配送网络为基础，依靠本地供给横向拓展，就像管理层提出的“Everything Now“一样，为消费者提供万物到家，一个APP在手，实现本地全方位服务，是顺理成章的事。

而美团闪购的确也是本季度增长最快的一块业务。疫情反反复复，作为民生行业，美团肩负重任，或许这也是疫情给的发展契机，也是观察消费者信心的晴雨表。未来，美团将会如何第一时间捕捉到在经济复苏中消费者的行为变化，并及时反映到业务战略中去，值得期待。$美团-W(03690)$ $达达集团(DADA)$ $京东集团-SW(09618)$