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“ 分享适合价值投资策略的 “未谋胜先虑败” 的资金管理系统。”

隔夜美股收涨，中概指数涨 2.42%。港股应声高开， $恒生指数(HSI)$ 涨 1.35%，$国企指数 (800100.HK)$涨 1.55%， $京东集团-SW.HK 大涨逾 7% 表现最佳， $阿里巴巴-SW(09988)$ 涨超 4%，重回 100 港元上方。 $美团-W.HK 等均上涨；

践行价值投资以来，一直明白这是一条不拥挤的路，因为价值投资会淘汰很多人。

说来奇怪，价值投资策略本身并不复杂，甚至可以用一句话来概括：

在远低于内在价值的价格入股能力圈内真心认可的几家优秀企业。

它也是被巴神及很多优秀的投资家，亲自验证过的、长期来看能实现稳定盈利的正向预期投资策略；

为何大部分投资者在实践价值投资的路上，却往往收获 “出师未捷身先死” 的结局呢？

究其原因除了未知行合一外，还有一部分出在没有与价值投资策略配套的 “未谋胜先虑败” 的资金管理系统。

“未谋胜先虑败” 说的是 “科学试错”：进攻之前想好万一失败的防御方案——把损失最小化。

上一篇分享了适合职业交易员及价值投资者的试错账户的资金管理系统，

本篇继续分享财妈借鉴这套系统想出来的适合价值投资策略的资金管理系统。

01—与价投匹配的资金管理系统

出自《走进我的交易室》一书中的单笔最大亏损限额为总资金的 2% 和账户整体最大单月亏损限额为总资金的 6% 的资金管理规则，

能有效避免职业交易员免于一次大亏就出局和在策略的负反馈周期被累积的小亏耗尽资金。

但价值投资策略一大特色就是只止错不止损，在基本面没变的情况下，价格与价值相比有更大的便宜可占时，是提倡越跌越买的，

远不可能单月浮亏 6% 就清仓。但 2% 和 6% 的资金管理系统也有价值投资可借鉴的地方。

就是确定交易规模大小（仓位）的依据是你能拿出多少钱来冒险，而不是你想要赚多少钱。

是什么决定了我们能拿多少钱来冒险呢？是能承受的最大损失决定的。

一套成熟的资金管理系统需要确定两个风险限额，一个是账户整体最大可承受风险限额，另一个是单笔最大可承受的风险限额，

价值投资正常能承受的整体账户最大浮亏一般是 20%-30%。

那么价值投资初学者就可以取自己能承受的账户最大损失，作为限制账户总风险的比例，超过这个比例就不能再增加仓位了。

财妈的选择是 30%，职业交易员业绩评估周期为月，价值投资者业绩评估要看长期，一般以年来看。

单笔最大可承受的风险限额可由你计划一年投资几家企业，每家至少买几次来推算。

比如若遵循彼得林奇的 “五股原则”：

对于适度分散，彼得·林奇给出的投资建议是：“资金规模较小的投资人可以利用 ‘5 股原则’，即把自己的投资组合限制在 5 只股票之内。

只要投资组合中一只股票上涨 10 倍，那么即使其他 4 只没有涨，投资组合总体也能上涨 3 倍。”  

按每家企业至少建仓两次，那么需要的交易次数就是 10，用账户总可承受的风险 30%/10，就可计算出单笔最大可承受风险限额为 3%。

确定了两个风险限额后，就可以用它们来计算单笔最大可买手数和控制账户的整体风险了。

02—价投资金管理实例

以一个计划践行价值投资的 50 万账户为例，带入规则可得出以下表格：

在这套规则下，

3%——总资金的 3%，是每笔投资所能承受的最大风险（加仓算另一笔）

30%——总资金的 30%，是账户整体能承受损失的最大值，如果浮亏超过了 30%，关注持仓基本面，基本面没变耐心等待均值回归，基本面变了的及时止错，并在当年剩下时间内不再增加投资，直到均值回归浮亏低于 30%。

一个五十万的账户，单笔最大可承受风险为 500000*3%=15000，账户整体最大能承受的风险为 500000*30%=150000。

根据这两个资金管理规则，结合即使在合理或低估买入一家企业，也要做好再次下跌 50% 的压力测试，可算出单笔最大承受风险 3% 下能买的最大手数。

比如财妈估值锚下， $腾讯控股(00700)$ 符合自己安全边际的一次建仓价为 344，那么压力测试点就是一次建仓价之下再跌 50%=344*0.5=172

压力最大可买手数=最大亏损 3%/一手压力浮亏=15000/17400=0.9，说明在 3% 的规则下，四舍五入，初次建仓只能买一手。

那么二次建仓呢？

由于二次建仓价已经在一次建仓价打了九折，因而二次建仓价的压力测试点就是二次建仓价之下再跌 40%=309.5*0.6=185.7

由此计算出二次建仓价下压力最大可买手数=最大亏损 3%/一手压力浮亏=15000/12580=1.2，

说明在 3% 的规则下，四舍五入，二次建仓也只能买一手。

那么三次建仓呢？

由于三次建仓价已经在二次建仓价打了九折，因而三次建仓价的压力测试点就是三次建仓价之下再跌 30%=278.6*0.7=195.02

由此计算出三次建仓价下压力最大可买手数=最大亏损 3%/一手压力浮亏=15000/8558=1.8，

说明在 3% 的规则下，四舍五入，三次建仓也可买两手。

同样建加仓其他真心认可的企业也可代入压力测试点，结合 3% 规则，计算压力测试下每次最大可买手数。

综上可看出，这提供了我们从压力测试和最大可承受风险的角度规划自己仓位的思路。

具体的账户整体可承受风险百分比其实很灵活的，可以根据自身能承受的账户整体最大风险去调整。

同时单笔最大可承受风险百分比也可根据自己对个股的确定性去调节，也就是可以高确定性高百分比，低确定性低百分比。

但最大压力测试点：初次建仓价之下再跌 50%，不建议调整。

还可结合企业透支一年或两年业绩的卖点去计算盈亏比，判断赔率是否也符合自己的要求。  

写在最后

这套资金管理规则能使投资者在控制风险的前提下确定仓位和可交易次数，

确实是个 “未谋胜先虑败” 的科学试错方法，能让投资者考虑最大压力测试点后，每笔交易更谨慎。

但它适用于新手管理存量资金，那么增量资金该如何管理呢？

新手可在经历一轮牛熊后，学到应对价值投资策略负反馈周期的经验后，根据资金曲线，

在资金回调的负反馈周期投入增量资金，增加筹码的厚度，为均值回归后，账户资金再创新高做好准备。

比如老唐这样经历过一轮牛熊的价值投资者，往往会选择在账户负收益的年份，把平时积累的大部分增量资金投入市场，换成更多廉价的优质资产的份额，

待均值回归后的正反馈周期，筹码的厚度轻轻松松带来赚钱的高度，让投资账户整体资金又上一个台阶。

希望我分享的内容对你有所帮助，我们下一篇见。

特别声明：文章只是分享财妈的交易系统理念和投资逻辑，不构成任何投资建议。如果文中涉及到个股，绝非推荐，股市有风险，投资需谨慎，请理性参考！