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就在我以为“一分钱不花策略”已经难以再有什么新鲜感的时候，华尔街总能整出让人眼前一黑又眼前一亮的新活儿，比如空手套白狼赚个4亿。 5月4日，全市场聚焦FOMC会议加息预期以及西太平洋合众银行 $西太平洋合众银行(PACW)$ 股价腰斩是否会再次引发银行股崩溃之时，有位交易者重金购入一套VIX期权组合： buy 3x $VIX 20230920 60.0 CALL$ sell 1x $VIX 20230920 40.0 CALL$ 如果仅仅是卖出40call买入60call，可以理解为交易者在做空VIX波动率，认为今年没什么大事发生，VIX会一直稳定在40以下。 但是这套策略并不是1比1关系，3x和1x代表交易倍数关系，对于这位交易者而言，他买入了30万手60call，卖出了10万手40手call。里外里一减，在60call这条腿上多花了480万。 根据当时彭博新闻配图，收益计算如下：VIX在40以内策略不赚不亏，40-70之间策略亏损，当VIX达到70以上，策略开始赚钱。从纵坐标可以看出，当VIX达到90，这套策略可以赚4亿美元。 他到底想干什么 这个问题应该是所有人在看到大单第一时间的想法，揣测交易者对于未来走势的态度是什么。buy call，buy put，sell put，各种价差策略，各种不同的行权价区间以及到期日都包含着交易对于某段时期内价格走势的想法以及价格走势和想法不一致时的应对思路。 buy 3x $VIX 20230920 60.0 CALL$ sell 1x $VIX 20230920 40.0 CALL$ 针对这张大单，如果从盈利区间分析，直接结论是这位交易者认为9月20日前会发生一件堪比2020年3月和2008年金融危机的大事，让VIX价格直接窜升到70以上。 这是一个很有威慑力的想法。但跟之前的VIX大单相比又缺乏直接威慑力，因为行权价不够直接。 之前新闻也报道过几次让人印象深刻的VIX大单。比如2月17日有人花500万美元买入行权价为50的VIX call $VIX 20230517 50.0 CALL$ 比如2022年10月6号和14号分别有人花95万和400万买入行权价为150和100的VIX call: VIX飙升至150是一种怎样的体验？ 这次熊市VIX还会冲击80吗？ 行权价越高，成交额越大越容易浮想联翩，这些大单背后隐藏着普通交易者所不知道的惊人风险，让人徒生焦虑。 但问题是，这种单腿call并不需要VIX指数真的涨到50、100或者150，只要VIX波动率足够高，call也会根据vega带来的变化而翻个几倍（如图）。 buy 3x $VIX 20230920 60.0 CALL$ sell 1x $VIX 20230920 40.0 CALL$ 单腿call的行权价可能很吓，但这套策略逆天的地方在于，它真的是要VIX涨到70以上才能赚钱。 从500万这个熟悉的押注金额上，我个人觉得这些策略的交易者可能都是同一批人。只不过他们肯定也不是很想得罪SEC，官方在5月4号当天警告做空者不要整活儿了，假如隔天就披露有人买了500万行权价100的VIXcall，那是要被上门查水表的节奏。 以上是这套策略第一层面的思考。 眼前一亮的好活儿 第二层面的思考来自于收益图的前半部分：40以下不赚不亏 相信很多朋友思考到第一层面的时候已经恐慌了，这个策略需要VIX价格达到70以上才赚钱，而且交易者为此押注了480万，那标普500岂不是要崩回2000？ 但观察 $标普500波动率指数(VIX)$ K线图可以发现，常见VIX剧烈波动经常在40以下，而收益图显示，40以下这个策略不赚不亏，也就是说，如果今年9月前波动没有达到交易者预期，一直在40以下波动，他也完全不亏钱。 至于VIX价格在40～70之间没有达到更高价格？忍两天浮亏就好了，过几天VIX回落平仓依然不亏钱。 也就是说，和普通单腿看涨策略相比，虽然无法通过普通波动（30～40）盈利，但也不需要为持仓支付单腿买方期权常见的时间成本，进退自如。 我之前也介绍过很多这种极致对冲型策略： 一种几乎不花钱的赌财报策略 一种几乎不花钱看涨特斯拉的期权策略 解析内幕者如何不花钱做空一家公司 机构手把手教你玩转微软财报，不花钱看涨策略再次出现 这些策略都无一例外用极致的对冲换取了一定的盈利区间，因为股票在一定时间内涨幅是一个固定区间，有局限性。而VIX具有特殊性，通过历史走势可以看出，VIX价格达到40继续上行的概率很低，通常达到40就该考虑做空了；而一旦飙升到70，继续向上的概率反而不低。达到90，这一单就可以赚4亿美元。那么计算一下黑天鹅概率，似乎没有比今年更适合买这张彩票的年份了。