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Charles Schwab 嘉信理财，是美国最大的券商之一，在管客户资产7万亿美元。相比其它券商，它除了正常的投资经纪业务，还有银行业务。通过扫入功能'Sweep Program'，它会把券商账户中客户暂时未投资的现金，‘扫入’银行账户，为银行提供存款资金。

截止4月4号，该公司股价年内已经下跌了39%。阅读其财务报表不难发现，现在的困境其实2年前就已埋下隐患。2020年，因为疫情FED大放水，客户现金扫入银行的金额大幅增加，Schwab 一下获得了大量需要投资出去的现金。可是当时，伴随大放水而来的是利率的大幅降低，收益率曲线短端降至接近于0%。市场上唯一似乎还有点收益率的资产就是长期债券。于是，Schwab在20年购买了总额为2022亿美元的长期债券。由于当时的低利率环境，这些购买的平均收益率仅为1.78%。

21年这样的趋势继续持续，Schwab又继续购买了1717亿美元长期债券。截止2021年末, 资产负债表上，AFS债券资产达到3900亿，而作为负债的客户存款也增长到4437亿。

趋势的反转出现在2022年，为了对抗通胀，美联储不断加息。这就使得1）这些长期债券的市值不断下降，3900亿债券浮亏了432亿。2）高市场利率让Sweep program 所提供的年化0.45% 利息毫无吸引力，客户们纷纷把现金取出，购买短期国债或者货币基金。这使得存款流出了770亿，下降17.4%。

目前，虽然Schwab号称有1000亿流动性可以应对，但存款外流的趋势还在持续，最终谁也不知道会有多少存款外流出去。这就是Schwab陷入了两难的境地：为了兑付储户提现，一个快刀斩乱麻的办法是现在卖掉手中的债券。这就意味着立刻做实账面浮亏。这个办法短期痛苦最大。管理层必然卷铺盖走路。另一个缓兵之计就是问FHLB 借入短期现金，把流出的存款置换出来。但这个办法问题在于现在借入的现金成本极高，假设最终需要借2000亿，则每年成本增加100亿。等于用成本高的资金养着收益低的资产。并且，万一通胀无法控制，Fed需要继续加息，这就使负债端成本更贵，整个情况更糟。

可见，Schwab 犯的错误在于被大量涌入的短期现金冲昏了头脑，没有足够的前瞻性。令人吃惊的是，就在一年多前22年1月，CNBC对其CEO的一个采访，主持人特意问了接下来Fed可能要加息，Schwab有什么应对。CEO依旧顾左右而言它。不知道是危险就在眼前还浑然不知，还是船大难掉头，心存侥幸。

总之，棋走到这一步，再怎么走下去结果都不会太好。现在也似乎没有人站出来为已经发生的错误承担责任。加之22年报中不知是否为掩盖浮亏做的财务粉饰，我不是太看好管理层有勇气做正确的事。

现在Schwab最期望出现的情况就是通胀快点过去，Fed快点开始降息，好像一切什么都没发生。是否事遂人愿，我们拭目以待。