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虎友，你好！ 在经历了难堪的2022年后，全球市场总算看到了向上走的曙光。美联储货币政策面临转向，中国开始全力搞经济，使得很多机构（包括我们），都对中国资产走出去年的阴霾，充满信心。我们的观点是：“全球机会看中国，中国机会看消费，消费机会看白酒。” 1、从宏观周期来看：全球机会看中国 欧美向左，中国向右 后疫情时代，逆全球化日益盛行，全球各主要经济体的经济周期也出现了明显的错配。 整体来说，欧美的节奏比较相近的，疫情来袭，大水漫灌，复苏加快，通胀高企，快速加息...一顿操作猛如虎，从过热到滞涨，只用了不到两年。即使欧美今年以来经济数据意外的强劲，但是实际GDP负增长基本已成定局，衰退恐无法避免。 与之相反，由于对疫情的处理方式不同，中国走出了与欧美完全不一样的经济周期。这几年，中国并未实施大水漫灌政策，一直维持着较低的CPI。 虽然经济增长也受到很大的压力，但是周期上已经与欧美完全错开。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，我们认为，2023年中国将大概率领先欧美，率先迈入复苏周期。 来源：彭博，老虎国际 全球焦点，资金涌入 随着疫情管控的放开，中国重心再次回归到经济建设上来，全球各大机构纷纷看好中国经济复苏。根据美国银行1月初进行的全球基金经理调查显示，91%的全球基金经理预期中国经济将继续强势增长，乐观程度是06年以来的最高水平。 来源：美国银行 高盛在2023年度展望中提到，“中国的房地产左尾风险正在降低，宽松的政策和温和的通胀将带动经济复苏，2023年中国可能成为全球唯一增长的大国”。思睿集团首席经济学家洪灏，在今年也曾多次发表观点，“中国的利润率周期正在复苏，经济短周期正接近转折点，中国经济周期性复苏的图景正在渐次展开” 不仅如此，海外机构正在用脚投票，疯狂地用真金白银加注中国股票。今年1月份，北向资金净买入1400多亿元，不仅创造了单月最大净流入的记录，更是超过了去年全年的净买入总额！ 来源：Wind，老虎国际 2、从政策刺激来看：中国机会看消费 政策导向，重中之重 2023年的《政府工作报告》将GDP增速目标设定在5%左右。一方面，这个目标比前两年都要低，相对而言更加温和。另一方面，相比2022年3%的实际增长，这又是一个积极的信号。表明在中国顶层政策上，对今年中国经济的复苏，有充分的的认识和坚定的信心。 来源：Wind，老虎国际 5%的目标意味着什么呢？我们从消费、投资和净出口三驾马车，对经济目标来做一个简单的拆解： 总目标：2022年中国GDP大约121万亿元，假设2023年通胀2.5%(目标一般都是上限)，那么需要7.5%，差不多需要完成130万亿的目标 净出口：2022年净出口总额大约3.1万亿，考虑到今年受到欧美衰退影响，外贸需求或面临较大的压力，保守假设增长率2.5%，仅与通胀持平，最终约3.18万亿； 投资：2022年资本形成总额约为52万亿，考虑到23年地产的松绑政策，和政府刺激投资，假设增长8%，达到55.72万亿； 消费：反推一下，还需要约70万亿的消费总额才能完成目标，增速约8%-9%，与疫情前的18年、19年的增速类似。 来源：老虎国际 所以，如何刺激消费，便成为了今年任务的重中之重。在此次《政府工作报告》中也强调，“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”，与此前几年相比重要性有了显著地提升。 复苏在即，消费先行 年初至今，每个人都能直观感受到“身边正在复苏”。餐饮小吃开始排队了，旅游景点开始拥挤了，机票酒店开始涨价了，出国出境开始频繁了...据统计，2月份北上广深四城的地铁客运总量，达到了日均3500万人次，完全恢复到了疫情前的水平。与此同时，国家文旅部估算，春节期间国内旅游出游3.08亿人次，实现国内旅游收入3758.43亿元，恢复到2019年的7成。 来源：Wind，老虎国际 从最新发布的2月社零数据来看，社会整体消费数据已经全面向好，社零总额同比增长3.5%，在低迷几个月后终于由负转正。其中，在多重利好政策的刺激下，餐饮收入恢复显著，同比增长9.2%； 来源：中国国家统计局，老虎国际 所以，无论是从个人的主观感受，还是客观的数据发布，都反映了同一个事实：中国消费复苏ing！ 3、从核心资产来看：消费机会看白酒 核心资产，半壁江山 在中国传统文化和国情下，白酒一直有着举足轻重的作用，不仅可以反映消费行业的兴衰，更是在一定程度上可以视为中国经济的“晴雨表”。根据最新统计数据，按照中证行业划分，在主要消费行业中，食品、饮料与烟草占比高达80%，在这80%的食品饮料中，就有66%的是白酒。 实际上，中国白酒行业的上市公司数量并不多。目前，沪深两市一共也就19家，已全部被中证白酒指数囊括。该指数在中证全指指数样本中，在剔除成交量排名靠后的20%的证券后，选取涉及白酒生产业务的上市公司，按市值加权纳入。所以，投资白酒，就是投资消费！ 投资价值，遥遥领先 由于白酒行业特殊的经营模式，较高的毛利率/净利率，驱使其ROE要普遍高于其他行业。我们统计了2015年至2022年，中证白酒指数、中证主要消费指数，和中证全指，这三个指数的ROE，不难发现，每一年都是 中证白酒>中证主要消费>中证全指，每一年都是白酒遥遥领先！因此，白酒行业作为核心资产，也具备更好的投资属性。 来源：Wind，老虎国际 中证白酒指数中，权重最大的贵州茅台2.2万亿，第二的五粮液7500亿，泸州老窖、山西汾酒这些家喻户晓的品牌紧随其后。毫不夸张的说，中证白酒指数即是中国主要消费行业的半壁江山！如下图，不难看出，中证白酒指数的成分股中，销售毛利率最低的都在20%以上，最大的能达到近90%！说他是暴利也毫不为过，但是谁让人家品牌效应好，市场话语权高呢。 来源：Wind，老虎国际 🎁 现在，无论是周期轮动还是政策情绪，天时地利人和，都指向了同一个方向。投资白酒就是把握复苏，把握复苏就是押注中国！ 全球机会，中国白酒，虎友们你会怎么做？评论区留言告诉我，你将有可能获得1000虎币！ $中证白酒(399997)$ $易方达白酒(03189)$ $贵州茅台(600519)$ $五粮液(000858)$ $山西汾酒(600809)$ 免责声明： 投资有风险，入市需谨慎。本文不构成任何投资建议，亦不构成对任何证券、基金或金融工具的买入或卖出推荐。