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新材料作为我国七大战略性新兴产业和中国制造2025重点发展的十大领域之一，近年来一直是专精特新企业的重要发展方向。新材料符合全球社会发展趋势与需求，行业市场规模迅速扩张。而在新材料产业中，珠光材料则是政策指向明确且需求量和应用空间巨大的产业。珠光材料作为拥有多种优良性能的复合型材料，当下已经被广泛应用于工业、汽车和化妆品等行业，行业潜力巨大。 $环球新材国际(06616)$ 作为一家深耕珠光材料的企业，尽管已经坐稳中国珠光材料行业的头把交椅，同时亦跻身世界珠光材料前三强，但是面对全球日益高速增长的珠光材料需求，环球新材国际对自身发展提出了更高要求和更加迫切的需求，那就通过跨国收并购，进一步加快自身的发展，而并购韩国著名珠光品牌企业CQV则成了环球新材国际加快对外扩张的第一步。

珠光材料行业市场空间格局有多大？

韩国著名珠光品牌企业CQV（Creation of Quality Value）是一家全球领先的高端珠光颜料生产企业，成立于2000年，于2011年在韩国KOSDAQ上市，深耕珠光颜料行业20多年。CQV以合成云母基材的珠光材料主，辅以天然云母、玻璃鳞片等为基材的珠光材料，打造了有800多款产品型号的丰富的产品矩阵。CQV所生产的珠光颜料下游应用主要为化妆品、汽车及工业品中，是全球领先的汽车领域、化妆品领域、工业领域高端珠光颜料供应商；其中化妆品收入占比最大，2019年以前占比超过50%，随后稳定保持在40%的水平，工业用占比逐年下降，而近年来受益于全球新能源汽车的爆发式增长，加之CQV在韩系汽车和新能源汽车企业中具有独有优势，因此获得来自全球汽车产品的订单不断增加，公司销售迅速向高端下游转移，年化增速达20%，汽车级珠光材料产品带来的收益占比也在不断提升。CQV在全球100多个国家和地区建立了销售网络，与众多知名汽车品牌、化妆品品牌、工业企业建立了深入的业务合作，在高端产品的销售渠道上具有显著优势。

数据源自CQV公司财报

从汽车涂料市场来看，汽车涂料分为汽车原厂涂料和汽车修补漆两大类。2021年全球汽车涂料市场规模达205亿美元，弗若斯特沙利文预计2021—2025年全球汽车珠光颜料市场年复合增长率将达47.1%。而中国作为全球汽车涂料产销量最集中的区域，2021年国内汽车涂料市场规模约为375亿元，按照消费量计算约为82.38万吨，占全球比例高达26%，远超美国和欧洲等区域市场。汽车涂料市场空间广阔，尤其是随着我国大力发展新能源汽车，在不断推进汽车更新换代的同时，也一步普及了汽车的市场应用。新能源汽车的渗透率、产量及拥有量逐年递增，这一发展趋势助长了汽车级高端珠光颜料市场的快速增长。近年来国内企业在汽车市场的份额不断提升，像环球新材国际此类通过跨国收并购在国际市场取得突破的国内龙头企业将会有更大的成长空间。

从化妆品行业市场来看，化妆品可分为护肤品、洗护用品、彩妆品、母婴护理品及其他五大类。中国拥有全球第二大化妆品市场，并且在世界所有主要经济体中，中国的化妆品行业发展最快。Euromonitor数据显示，2022年中国化妆品行业市场规模为5318亿元，同比增长16.8%。尤其是在疫情得到有效控制后，市场明显回升，预估2027年化妆品市场规模将达到7288亿元，而在化妆品高端市场2021—2025年全球化妆品珠光颜料市场年复合增长率有望达到32.8%；另外，从中长期来看，中国化妆品市场增速快且人均化妆品消费额仍然有较大提升空间。Euromonitor数据显示，2022年中国化妆品人均消费额为55.9美元，而美国/英国/日本/韩国的化妆品人均消费额约为235-335美元，若以这些发达国家的化妆品人均消费额作为天花板，则中国化妆品市场仍有5倍左右的发展空间。化妆品行业需求的爆发式增长，给环球新材国际这类上游原材料企业带来了巨大的经济效益，同时也推动着珠光材料行业进入到新的增长阶段。

数据源自Euromonitor

 CQV与环球新材国际如何双向赋能？

第一，韩国CQV作为全球领先的高端珠光颜料生产企业，其产品定位高端，销售单价经测算远高于环球新材国际等国内厂商的销售单价，而CQV的毛利率却低于环球新材国际，仅在40%左右波动。其中，原材料采购成本价格高是抑制CQV毛利率的重要原因。也就是说，CQV与环球新材国际合并后，CQV将获得环球新材国际带来的采购渠道优势，获取成本更便宜的原材料，从而进一步提升整体毛利率水平。

第二，由于韩国CQV主要生产以合成云母基材的高端珠光材料产品，而公司长期以来缺乏充足的原材料供货来源。此次收购并也将彻底解决合成云母基材等原材料瓶颈问题。随着近年来全球珠光材料市场需求的日益增长，环球新材国际也做好了大量新增产能供给方面的准备。环球新材国际设计年产3万吨的第二期珠光颜料项目第一阶段生产厂房已建成并进入试产阶段，二期项目2023年预计释放产能8,000-10,000吨产能。届时不仅能够进一步扩大自身市场销量，也将给韩国CQV提供充足产能，有效解决CQV原材料需求端供给不足的问题，快速刺激合成云母基珠光颜料产品的销售增长。

第三，环球新材国际在国内拥有较好的渠道布局，而韩国CQV 则在海外高端市场拥有销售渠道优势，收并购完成后两者可以进行有机结合，互相补充。同时由于双方各自拥有800-900种珠光材料产品，且产品线在高中低端均有分布，有利于满足不同客户的需求，进一步促进销售增长。

第四，从销售及管理费用来看，2022年环球新材国际为17%，而韩国CQV达到了25%，高出环球新材国际8个百分点，其中较高的人力成本是压制韩国CQV净利润最重要的因素。而未来，韩国CQV有望充分利用环球新材国际在国内人力成本较低的优势，将高端产品线逐步转移到国内进行生产，从而大幅提升利润率。

成为全球表面性能材料龙头企业是环球新材长远发展的战略目标，而当下环球新材国际正积极落地其「内源式发展与外延式扩张」并重的发展战略，期望通过国际收并购，进一步加快自身的发展。而首子落定，收购韩国CQV 是公司的重要里程碑，未来在国际市场有望实现突破性进展，从而极大提升公司在珠光颜料领域的发展前景和盈利能力。