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就餐成本上升,谁是北美餐厅王者?

@美股解毒师
自疫情以来,北美外出餐饮格局有些改变。一方面是外卖大量普及,以及相关企业的发展在某种程度上改变了消费者习惯;另一方面,通胀的上行也波及到生活各个方面,外出就餐成本提升。 崛起于疫情的外卖,改变了北美消费者行为,外卖公司(或有外卖业务的企业)业绩连续向好。 UBER的外卖业务在22Q4的预定量已经达到143.15亿美元,连续5个季度超过130亿美元,也已经实现盈亏平衡(EBITDA利润率回正)。虽然这个同比增速苏比不上2020-2021年,但是整体规模趋向稳定。 另一家外卖公司DASH也呈现出类似的特点,预定订单总量在22Q4达到144.46亿美元,同比增速在29%,单季的订单数也达到了4.67亿单。这也说明在疫情之后,消费习惯有很大程度的保留。 此外,外出就餐成本在21年末以来逐渐走高,增速相对整个CPI变化有延迟。从美国过去几个月中外出就餐成本CPI分项中可以看出,外出就餐成本在不断走高,并且相对CPI整体增速以及核心CPI的增速都有所延迟。3月的外出就餐成本同比增长了8.8%,是疫情以来最高的水平。 哪些餐饮业公司表现较好? 更多的外卖订单,以及更高的外出就餐成本,直接利好餐饮企业。相对于个性化的主厨餐厅,连锁的餐厅企业更容易进行成本控制,边际利润率。 长期来看,美国餐饮行业指数Dow Jones U.S. Restaurants & Bars Index的表现与标普500指数差距并不大,但是自疫情之后的表现要好于大盘,主要是两个时间节点,一个是疫情后的反弹,另一个就是当前通胀增长期。 餐饮业的公司也有不少,我们对北美11家主要的餐饮企业进行统计。 个股表现方面,疫情后低点反弹最多的是 $Jack In The Box Inc(JACK)$ , $墨式烧烤(CMG)$ ,从疫情低点至今回报都超过了220%,其中JACK的是市值更小,波动性更大,且受业绩影响波动较大(财报波动)在2021年初的反弹中动能更强。而进入2022年之后,表现更强势的则是更为稳定的 $麦当劳(MCD)$ $百胜餐饮集团(YUM)$ 以及 $墨式烧烤(CMG)$。 成长性方面,大市值的MCD、YUM和DPZ相对增速低一些,只有个位数,但市值第二的CMG的增速仍保持有两位数。小市值的KRUS、JACK、SG增速仍还能保持在30%以上。 利润率方面,麦当劳以46.6%的运营利润率遥遥领先其他同业,其次是百胜的37%,它们的模式更为成熟,且有其他利润率较高的收入来源,当然在通胀期间也是受益于客单价的提高。而$墨式烧烤(CMG)$ 平均只有不到20%,不过也领先于行业平均的14%的水平。 从估值上来看,目前餐饮行业整体的市盈率(TTM)为29倍,EV/EBITDA为18.7倍,其中大市值公司中,CMG的市盈率稍低一些,但由于良好的现金流,使得EV/EBITDA依然低于行业平均水平。 对于麦当劳、百胜这种成熟的连锁餐饮巨头来说,行业周期性的变化对其影响更深。 值得一提的是,大市值公司中, $墨式烧烤(CMG)$ 相对不同一些。由于单股价格较高,散户参与程度不高,主要是机构投资者的定价。其中潘兴广场的Bill Ackman一直将其作为重仓股。 CMG的TTM EPS为32.28美元。2023年的预期共识EPS为41.88美元,增长率为29.7%,因此2023年的其市盈率将从52降至40,更符合当前同行业平均水平,同时2024年的前瞻市盈率将降低至33.06倍。
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