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2022年11月底，OpenAI发布了一款名为ChatGPT的对话式聊天机器人模型，一经推出，便迅速点燃了全世界对于人工智能狂热追求的激情，一场堪称“第四次工业革命”的盛宴已经拉开帷幕。

中国作为AI发展大国，在人工智能全产业链均有所布局，阿里、百度、科大讯飞等互联网巨头早已部署颇深，争先恐后掏出压箱底的宝贝，在这次科技浪潮中大放异彩。

业绩未出，股价先行。尽管人工智能技术还未带来明显的业绩落地，A股相关概念先拉起了一片接一片的涨停潮，其声势一度让人联想到2020年新能源。

人工智能确实是个庞大的产业链，从算力到大模型再到存力和数据，尤其是下游的应用端，几乎是万物皆可AI，包括医疗、教育、建筑、智能家居等等，可以说目前大部分行业AI技术都能插进来一脚，不过，要说当前受益程度最高的，当属游戏行业。

本月，游戏行业龙头完美世界先后发布2022年年报和2023年一季报，不仅业绩上增速可观，更重要的是公司已经将人工智能技术应用到游戏当中，并且取得非常亮眼的效果，引得外界无限遐想。

一、业绩持续向好

2023年4月14日晚，完美世界发布2023年一季报业绩预告，预告显示，完美世界今年一季度实现净利润和扣非净利润分别为2.2~2.6亿元和1.8~2.2亿元，同比去年一季度有所下滑，但是环比去年四季度呈现大幅改善。

公司也对业绩变动情况做出了解释，一方面，是由于上年同期确认游戏业务海外子公司股权处置收益带来的非经常性损益高达4.26亿元；另一方面，由于公司的重磅产品《幻塔》于2021年12月16日在国内公测，2022年一季度该游戏流水处于产品上线初期的高位，产生了较高的业绩贡献。

实际上，撇开这些偶然性事件，公司的一季度业绩已是非常不错，而且完美世界是A股较早披露一季度业绩预告的游戏公司，说明公司对自身的业绩情况是充满自信的，这一点可以结合公司前脚发布的2022年年报一起来看。

2022年度，完美世界实现营业收入76.7亿元，同比下降9.95%，主要系公司调整海外游戏业务布局、合并范围变动所致，剔除这方面的影响， 实际降幅在3.25%左右，在游戏行业步履维艰的2022年尚属不易。

而且，虽然收入有所下滑，但是2022年却是公司大赚的一年，公司的净利润水平为13.77亿元，同比大涨273.07%，扣非净利润为6.91亿元，同比大涨580.2%，顺利走出2021年因战略升级和产品迭代导致的低谷，成功迎来业绩修复。

2022年初的时候，我们曾大胆预测《幻塔》会给完美世界带来超预期的惊喜，如今年报显示事实确实如此，从上线至2022年年报发布时，《幻塔》全球累计流水超过30亿元。

图片来源：公司年报

这时候可能有人会说了：既然重磅产品的地位如此之重，那公司要是拿不出新的重磅产品岂不是要坐冷板凳？

其实这种担心是不无道理的，但是又有些多余。因为完美世界近日又双叒叕推了一款重磅产品《天龙八部2：飞龙战天》，同样是一款完全比肩《幻塔》、《诛仙》、《梦幻新诛仙》的优质游戏，考虑到IP对于游戏的重要程度，我们再次大胆预测，在公司2023年年报当中，《天龙八部2：飞龙战天》同样会有亮眼表现。

二、AI新时代下的机遇

AIGC即“AI generated content”，又称生成式AI，意为人工智能生成内容。与以往的人工智能产品不同，AIGC技术已经迈过了能存会算的阶段，跨入能听会说、能看会认的感知智能阶段。

游戏作为科技的孵化场和助推器，和AIGC的融合可谓无缝对接。从游戏产业链看，AIGC对游戏制作、运营的内容生产具有变革性作用。

在游戏制作方面，从策划，到美术素材，到简单的代码生成，游戏制作中策划、美术素材、代码、音效为不同模态的内容，而目前的AIGC在文本、图像、音视频生成，乃至跨模态内容的生成，均有相应的工具出现，而且已经有了Midjourney等较成熟的产品，将来随着技术的进一步升级迭代，AIGC的作用将会愈发凸显。

在游戏运营方面，AIGC可以通过生成广告素材，实现广告的自动化投放。广告素材主要是图像及音视频内容，在AIGC的加持下可以做到更高效、高质量。

AIGC作为新时代的生产工具，将在很大程度上帮助游戏企业提升内容生产效率和质量，降低生产成本。

以美术素材为例，AIGC的使用能够降低游戏企业原画师和基础码农的用人数，游戏研发成本占收入的比重约为15%-35%，美术占比50%-70%。据伽马数据，2022年中国游戏销售收入2659亿元，以25%的研发成本、40%的成本可被优化计算，整体而言可优化的成本占收入的比重约为10%，相应的数据约266亿。

从公司的投资者互动平台回复可以了解到，完美世界已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC。例如，《梦幻新诛仙》采用智能NPC与IK技术，使得NPC具有丰富的微表情，为玩家提供真实自然的交互体验。另外，公司游戏中的场景建模、AI剧情、AI绘图等方面也均有AI相关技术应用。

和前几年的VR游戏、元宇宙等偏概念性的东西不同，AIGC技术是切实可落地并且能够帮助公司实现降本增效目标的实用性工具。

三、暖风频吹，万事皆备

除了突然降临的AIGC技术带来的利好之外，游戏行业今年本身就该迎来复苏年。

2018-2022年，游戏行业处于总量调整阶段，融资端未出现新的游戏上市公司，版号端也呈逐年减少的趋势，2021/2022年全年版号发放数量在700款以下。

此外，未成年人保护得到升级，2021年8月出台的“防沉迷最严新规”将未成年玩家的每周在线时长限制在三小时之内。

时间来到2023年，今年前三月已有261款国产游戏过审，超过去年同期，行业复苏迹象愈发显露。根据游戏工委表示，新规出台后，未成年人沉迷游戏问题基本得到解决，超七成的未成年人每周游戏时长在3小时之内。

由于对游戏政策监管、国内宏观环境和公司经营业绩的不确定性担忧，2022年三季度游戏板块的估值达到近五年的新低（12.7X），当前估值（15X）仍低于五年平均值（17.4X）。在如此低的位置赶上困境反转+新技术革命的共振，可以说目前的游戏板块极具投资价值。

完美世界目前的市盈率（TTM）为28.4，在整个游戏板块处于偏低的水平，对于行业龙头而言无疑是低估了。

对于普通投资者而言，如何选择自不必多言。