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03月06日当周，整个金融市场的焦点在美国银行业，以硅谷银行暴雷作为起点，随后签名银行被接管，第一共和银行陷入流动性危机，最终三巨头选择发表"救市"的联合声明，叠加华尔街的11家大型银行向第一共和银行注入300亿美元流动性，让美股风险扩散的恐慌暂告一段落(0313：硅谷银行光速破产，美国三巨头迅速行动！)； 图片 03月13日当周，整个金融市场的焦点则转向欧洲银行业，伴随着瑞信债券的一年期信用违约互换(CDS)的飙升，市场担心美国银行业暴雷风险溢出至欧洲，最终瑞士央行宣布提供大量流动性援助，支持瑞银收购瑞信，此举一度引发欧洲债券市场的巨震，银行暴雷风险逸散是否被有效切断仍有待观察(0315：避险之火烧到欧洲，金价飙新高油价大跳水！)。 图片 按理来说，央行下海捞鱼，暴雷银行被人收购，怎么看都是避险利空出尽的信号，为何日内欧洲盘美债收益率还破位跳水，金价刷出2009美元/盎司新高，油价刷出64.37美元/桶的新低呢？(这几个品种的走势暗示避险还在推高) 那么，我们就有必要深入去看一下瑞银收购瑞信的一些细节了： 首先，为了让瑞银能够收购瑞信，瑞士政府修改了法律，让交易双方获得授权绕过股东投票决定，这个股东们不知道会不会愤怒？我想应该会的，瑞信的第一大股东是沙特，第二大股东好像是卡塔尔，骆驼们的脸都黑了。 图片 去年10月，沙特国家银行以14亿瑞士法郎的价格收购了瑞士信贷9.9%的股份，换而言之，瑞士信贷重整合并后，沙特国家银行以9.9%股权折算，它的价值只有近3亿法郎，足足损失了约11亿法郎，相当于去年10月到现在，沙特作为大股东，强行股权被稀释，本金打了4折。 其次，瑞信被打4折出手的前置条件是，170亿美元价值的AT1债券直接被归零。许导特意去做了一番功课发现，AT1是专门为银行设计的特殊债券，这种债券可以在银行需要资本时把AT1债券转换为股票，以增加其资本储备，即AT1债券的持有人可能会在银行资本充足率降低到某个水平或遇到财务压力时需要增加资本时，将AT1债券转换为股票或将其纳入发行人的资本结构中。也就是说，有点类似于“债转股”的特殊“债券”。 好了，那么问题来了，怎么股权可以打骨折卖，债权直接就清零了？What? 如果说上面骆驼们只是被打折了，那么AT1债券的持有人直接就被抢劫了啊，而且还是在瑞士央行允许的情况下，让一拨人”合法“的并购(qiang jie)另一拨人。 是，没错，瑞士央行是出手斩断了瑞信暴雷溢出的风险，问题是，欧洲还有价值2750亿美元的AT1债券啊，试问一下，你如果是债券的持有人，你慌不慌？你抛不抛呢？所以整个欧洲的这部分相关债券价值是不是面临着”重估“？ 最后，收购之后，面临着裁员问题，不过瑞信和瑞银还可以根据瑞士联邦委员会的紧急条例，获得破产时具有特权债权人地位的流动性援助贷款，总额高达1000亿瑞郎(约合1080亿美元)。 比较有意思的一个细节是，当初喊多，看好，兜售AT1债券的投行你们猜是谁呢？其实就是那位给希腊债务危机埋雷，并且也是硅谷银行暴雷的推手：华尔街顶尖机构。 图片 华尔街有句名言说得好："当央行开始恐慌的时候，市场便不在慌了。" 03月12日，赶在上周一亚市开盘前，美联储、美国财政部和联邦存款保险公司发布联合声明，并推出新的工具； 03月19日，赶在本周一亚市开盘前，美联储宣布联合其他五家西方主要央行行动，要强化流动性供应，缓和银行业危机。 图片 也就是在上周，恐惧&贪婪指数跌到了25下方，进入了“极度恐惧”区域，随后有所反弹回到了“恐惧”状态，该指数上次跌至如此低点是在2022年10月。该指数综合了7个指标，包括市场势头、股价强度、股价宽度、看跌和看涨期权、垃圾债券需求、市场波动率和避险需求。 幸运的是，无论是非农那天晚上黄金的逼空，还是上周五晚上黄金的逼空，我们都站在对的那一边。 因此，本周最大的风险许导认为，并不是继续逼空，因为上周已经完成了整个屠空头的过程，伴随着"当央行开始恐慌的时候，市场便不在慌了"的美联储3月份利率会议的落地。 避险，终将还是会消退，重要的不是点位，而是时间，何时消退。 NQ100指数主连 2206(NQmain)$$黄金主连 2206(GCmain)$ $道琼斯指数主连 2203(YMmain)$ $天然气主连 2205(NGmain)$ $WTI原油主连 2206(CLmain)$