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不出所料，英伟达四季报再次超预期。

然而，也正如我在财报前瞻《收购告吹、估值高企，英伟达Q4财报恐难逆转下跌趋势！》中的预测，超预期财报发布之后，英伟达股价还是跌了！

事后，很多投资者射箭画靶，认为是游戏业务增速下滑、支付ARM巨额违约款导致盘后股价下跌了2.68%。

实际上，在全球PC销量放缓之下，游戏业务的增速已属亮眼，违约款更是在财报披露前已为市场所熟知。

导致英伟达盘后股价下跌的唯一原因还是美联储加息之下，高高在上的估值感受到了巨大压力。

以下是具体的分析：

根据英伟达的四季报，四季度营收达到76.4亿美元，高于公司给出的74亿美元指引，也大大超出彭博分析师一致预期的74.07亿。

四季度营收同比增速达到52.8%，这是英伟达连续6个季度创下50%以上的营收增速，考虑到当下的收入规模，这样的成绩，在英伟达历史上绝无仅有！

从营收构成上看，四季度游戏业务营收34.2亿美元，同比增长37%，较三季度时41.8%的同比增速继续下滑。

游戏业务中包含了部分显卡被用于挖矿，管理层并不清楚具体的比例。

从比特币价格走势上看，见顶时间在11月中旬，而英伟达四季报囊括的时间是11月1日-次年1月30日，这次季报完全承受了比特币价格暴跌的影响。

四季度，英伟达用于挖矿的处理器销售额为2400万美元，而三季度时是1.05亿美元。

即使遭遇加密货币的不利影响，游戏业务仍取得同比37%的增长为之不易。

另一个重要业务是数据中心，四季度营收32.6亿美元，同比大增71.5%，增速远高于三季度时的54.5%，是本次财报超预期的主要推手。

数据中心业务表现亮眼不难预测，即使业绩最拉胯的英特尔，也在四季度实现数据中心同比19.7%的增长，何况更强势的英伟达。

按照数据中心的发展态势，2023财年（对应2022自然年），英伟达的数据中心业务将成为第一大收入来源，营收占比或接近50%。

专业可视化四季度营收6.43亿美元，创历史新高，同比增速高达109%，主要是英伟达安培架构产品的推动及下游3D设计和人工智能需求的爆发。

汽车业务方面，四季度营收1.25亿美元，同比负增长13.8%，公司的理由是供应链短缺造成。

汽车业务的季度营收维持在1.5亿美元左右，最近几年基本没有增长，但随着自动驾驶时代的来临，该业务被市场给予厚望。

从目前的应用来看，单单国内的造成新势力，如蔚来、小鹏等都选择了英伟达的芯片。

汽车业务有望成为未来的重磅业务，但现在仍然需要等待。

四季度，英伟达毛利率达到65.4%，创近年来的新高，净利率在费用率下降之下，达到了39.3%，创历史新高。

盈利能力的提升，让英伟达四季度净利润达到30亿美元，同比大增106%。

2022财年全年，英伟达营收269亿美元，同比增长61%，净利润97.5亿美元，同比增长125%。

根据管理层的指引，2023财年第一季度营收指引为81亿美元，正负2%，按照81亿中值计算，同比增速为43%，打破连续6个季度营收同比50%以上增速的记录。

第一季度的毛利率指引为65.2%，维持在高位。

受收购arm失败影响，第一季度将记录13.6亿美元的运营费用，这势必将大幅影响一季度的净利润。

总的来说，英伟达四季度业绩大超预期，一季度营收指引同样超出分析师的预测。

然而，股价还是毫无意外的下跌了。

按照去年全年97.5亿美元的净利润计算，英伟达当下的市盈率为68位，处于历史高位：

众所周知，美联储将在2022年频繁加息，这将对高估值的资产产生巨大压力。

而纵览英伟达历年市盈率估值，基本在20-40PE之间波动，过往两年，受疫情推动，电子产品需求爆发，英伟达营收增速迎来顺风，叠加美联储疯狂放水，估值一度来到了80PE上方。

如此高的估值，需要更高的营收增速来消化，而2023财年，在高基数的影响之下，英伟达单季50%以上的增速已是妄想。

假设2023财年，英伟达营收增速可以达到40%（这已是很高水平的预测），净利率维持在39%的高位（实际上很难达到），则净利润可以达到147亿美元。

按照当下6627亿美元的市值计算，远期市盈率为45倍。

考虑到英伟达的历史估值和放缓的营收增速，这样的估值，即使不大幅下跌，向上空间也很有限，何况美联储加息铁锤即将落下。

截止目前，AMD、台积电、阿斯麦、英特尔等半导体龙头股悉数已经发布四季度财报，即使大超预期，财报发布之后也难免下跌厄运。

在加息预期之下，高估值的半导体成为美股杀跌的主要板块！

$英伟达(NVDA)$