原因：经济下行、消费_老虎社区_美港股上老虎

Kycy
2022-02-20

原因：经济下行、消费不振、疫情。

主要成本：房租、食材、人员工资、税收、水电。

如果不是外卖平台把非堂食做起来，估计倒闭餐饮会更多。

把佣金降低，上面的问题和成本能解决和下降多少？

美团“渡劫”：一纸令下，成了“公用事业”？

针对周五的股价大跳水，美团内部人员同样一脸懵地说道。消息一出，市场迅速反应——两点半开始，美团股价大幅跳水，至当天收盘，暴跌14.86%。基于此，在2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”的指导方针下，如何通过资源调配，缓解餐饮企业的经营压力，让行业平稳度过低迷，有着优先迫切性。今天《通知》发布后的美团股价，显然印证了这一担忧。综上来看，本次针对外卖服务费的调整，估值

美团“渡劫”：一纸令下，成了“公用事业”？

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referrerpolicy=\"no-referrer\"/>可与收入端没有增益相反的是，餐饮行业的成本端却深受涨价困扰。我们在《酱油、瓜子都卖不动了，全是社区团购惹的祸？》一文论述过，去年上半年开始，快消品、食品企业的业绩，承压原材料成本的上涨，普遍表现惨淡。为了缓解压力，从去年10月<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>涨价开始，厨邦、李锦记、<a href=\"https://laohu8.com/S/600305\">恒顺醋业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002650\">加加食品</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002507\">涪陵榨菜</a>等调料厂商，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/002661\">克明食品</a>等面点行业，都接连宣布涨价。据不完全统计，两个月的时间里，从调味品，到速冻食品等这些餐饮行业原材料领域，共有超过40家企业涨价。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6585e940d8444605e8573700396ede59\" tg-width=\"492\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>众所周知，原材料是餐饮行业的支出大头之一，占比总成本高达41.87%，它们的集体涨价对餐饮行业意味着什么，不言而喻。收入增长不济，成本开支飙涨，生存危机面前，餐饮企业的最佳出路也是提价。比如，近期星巴克、瑞幸、海伦司、麦当劳等品牌，都相继宣布涨价。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a00d0141a70c4b3687b82f689d838e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>不过，在目前消费疲软的背景下，可以预见的结果是，涨价可能会带来消费者的流失。这一点，看看现在骂<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>涨价的声量就知道了。这样的风险，议价权比较强的品牌能承受，但很多中小餐企却担不起。它们的现金流水平本来就较低，一旦客户加速流失，收入端受限，面临成本压力时，经营失败的风险就会变大；但不涨价，“温水煮青蛙”也难以长久。可以看到，企查查统计数据显示，只2021年国内餐饮相关店铺共注销了100万家，其中快餐店注销了近40万家，火锅店注销了近10万家，奶茶店注销了近35万家。那么，这会造成什么影响呢？我们先来看两组数据：·据新华社《2019中国餐饮业年度报告》，中国餐饮市场已达到4万亿规模，其中一线员工数量均值与管理员工数量均值比为7.38:1。·2021年，餐饮收入占社会消费品零售总额比重为10.6%。也就是说，餐饮企业在解决就业和创造产值上，对整体经济和管理层面，有着重要战略意义。基于此，在2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”的指导方针下，如何通过资源调配，缓解餐饮企业的经营压力，让行业平稳度过低迷，有着优先迫切性。如今看来，资源调配出口之一设置为：通过引导外卖平台下调餐饮业商户服务费标准，来降低相关餐饮企业经营成本。餐饮企业要活下来，那外卖平台还能活吗？毋庸置疑，降低外卖平台服务费，确实能缓解餐饮商家的压力，但对以佣金为生的外卖平台来说，会不会因此而“亏掉底裤”?今天《通知》发布后的美团股价，显然印证了这一担忧。而之所以会如此，在表外表里看来，是估值中枢受创、核心商业逻辑受损、美股加息挫伤信心三个因素叠加，导致外卖平台的估值逻辑发生了变化，具体分析如下：基于以上针对宏观环境的分析，可以发现，本次调控中，实际是将外卖平台作为经济调控的一个窗口，具备了部分公共事业属性。而一旦具备公共事业股属性，其估值中枢通常都会稍低于其他股票。这是因为当企业成为把控经济环境大浪潮的工具时，就不免要牺牲部分利益，以成全更大的群体。但在投资人眼中“为大家，舍小家”并不“高尚”，反而意味着企业让利，预期回报下降，估值中枢也由此受到影响。而比起估值中枢的变化，企业整体的业绩，因外卖平台商业逻辑受本次调控的影响而改变，对这波估值下跌的冲击更大。对于外卖平台来说，其原本的商业逻辑是：·收入端：通过网络效应汇集巨大流量，提高商家和消费者的转换成本，进而掌握议价权，提升收入空间。·成本端：通过网络效应摊平成本，腾挪利润空间。原本由于骑手社保问题迟迟未定，外卖平台的成本端已经顶了一把悬而未决的剑。而作为外卖平台的主要收入来源，本次调控中“引导外卖等互联网平台企业，进一步下调餐饮业商户服务费标准”的举措，相当于死死攥住了外卖平台的饭碗，在收入端也悬了一把剑。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0415d8ab79803cb8294ab23363f634b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>备注：此处不以饿了么举例，是因为阿里的财报中未拆分饿了么收入结构，不便进行数据分析。“双剑”高悬的杀伤力，不由得投资人不担心。但我们认为，或许短期的确如此，但长期来看，只有餐饮企业活下来并活得好，作为其下游产业的外卖企业，才能获得更多的收入。为什么这么说呢？我们通过拆解外卖平台的佣金收入（佣金收入=商家服务费率*商家数量*单个商家收入）来进行分析：本次调控，对商家服务费产生了直接影响，即预期外卖平台的Take Rate会有所下降，进而影响收入增长。然而长期来看，上游生态富饶了，下游收入同样能做到很充裕。一方面，商家收入增加，就能维持更长久的经营；另一方面，在平台有利可图，就会吸引更多的商家，提供更多样化的SKU，从而留住用户实现消费与复购，提高平台收入。由此来看，服务费的降低虽然会短期限制外卖平台收入，但对滋养产业链来说，具有长期价值。而在估值中枢受创、核心商业逻辑受损之外，近段时间市面上关于美股加息的纷扰，使得外卖平台的短期估值“雪上加霜”。比如，1月27日，美联储的货币政策会议声明表示，在通胀高企和就业强劲的环境下，应该很快会加息。那么，美国的事到底是怎么影响到港股的呢？这里，我们引入大家更为熟悉的DCF估值模型，来分析解释，具体如下：·分子CF：由于外卖平台服务费受到管制，预期增长下调。·分母R：即折现率，等于无风险利息+风险溢价，预期双双增长。（对外卖平台来说，原本就处于亏损阶段，而这一次的政策因子，使得其未来盈利的确定性打折，提高风险溢价，折现率进一步提高）简单讲就是，收入端存在短期不确定因素，又叠加美股加息使得折现率成倍增长，外卖平台对外部因素敏感弹性进一步提高，整个估值下滑。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dc172115dab254c4277285a8ed22d88\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>综上来看，本次针对外卖服务费的调整，估值中枢受创以及美股加息挫伤信心，只是短期影响，核心商业逻辑变化短期看，Take Rate下降会限制收入，但长期来说，有被上游餐饮商家的正向发展反哺的价值空间。通俗讲，就是短期利空，中长期利好。毕竟只有餐饮企业活得好，外卖平台才能收租子。原料涨，消费降，餐饮业深陷双重压力之下，14部门印发《通知》要求“下调餐饮业商户服务费标准”，提高中小餐饮商家的切实收入。但这也引发投资者对外卖平台的悲观预期，美团股票大跌。政策介入之下，平台型经济的估值模型需要重构。在表外表里看来，这种改变短期虽痛，但从长期来看，也是全行业纾困的必由之路——只有降费减压，使得餐饮企业们所在的上游生态健康增长，外卖平台这些行业下游产业，收入才能充裕，最终形成上下游正向传导，实现全行业健康发展。</body></html>","source":"lsy1573719481907","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美团“渡劫”：一纸令下，成了“公用事业”？</title>\n<style 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Rate会有所下降，进而影响收入增长。然而长期来看，上游生态富饶了，下游收入同样能做到很充裕。一方面，商家收入增加，就能维持更长久的经营；另一方面，在平台有利可图，就会吸引更多的商家，提供更多样化的SKU，从而留住用户实现消费与复购，提高平台收入。由此来看，服务费的降低虽然会短期限制外卖平台收入，但对滋养产业链来说，具有长期价值。而在估值中枢受创、核心商业逻辑受损之外，近段时间市面上关于美股加息的纷扰，使得外卖平台的短期估值“雪上加霜”。比如，1月27日，美联储的货币政策会议声明表示，在通胀高企和就业强劲的环境下，应该很快会加息。那么，美国的事到底是怎么影响到港股的呢？这里，我们引入大家更为熟悉的DCF估值模型，来分析解释，具体如下：·分子CF：由于外卖平台服务费受到管制，预期增长下调。·分母R：即折现率，等于无风险利息+风险溢价，预期双双增长。（对外卖平台来说，原本就处于亏损阶段，而这一次的政策因子，使得其未来盈利的确定性打折，提高风险溢价，折现率进一步提高）简单讲就是，收入端存在短期不确定因素，又叠加美股加息使得折现率成倍增长，外卖平台对外部因素敏感弹性进一步提高，整个估值下滑。综上来看，本次针对外卖服务费的调整，估值中枢受创以及美股加息挫伤信心，只是短期影响，核心商业逻辑变化短期看，Take Rate下降会限制收入，但长期来说，有被上游餐饮商家的正向发展反哺的价值空间。通俗讲，就是短期利空，中长期利好。毕竟只有餐饮企业活得好，外卖平台才能收租子。原料涨，消费降，餐饮业深陷双重压力之下，14部门印发《通知》要求“下调餐饮业商户服务费标准”，提高中小餐饮商家的切实收入。但这也引发投资者对外卖平台的悲观预期，美团股票大跌。政策介入之下，平台型经济的估值模型需要重构。在表外表里看来，这种改变短期虽痛，但从长期来看，也是全行业纾困的必由之路——只有降费减压，使得餐饮企业们所在的上游生态健康增长，外卖平台这些行业下游产业，收入才能充裕，最终形成上下游正向传导，实现全行业健康发展。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1112,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":["08496"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":160,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}