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各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。

开始正文前，如果您没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。

给我所有读者的一封信

给我所有读者的一封信（语音版）

最近这几天，巴菲特发布了2021年致股东的信，这篇文章，是我对这封信的阅读感受。

在本文中，我只摘录了部分内容，如果想看信的原文，在后台输入2021，有中文版和英文版的下载地址。

这篇文章因为时间不充裕，没有录音频，下次视情况补上。

以下蓝字为摘录，黑字是我的阅读感受。

我们的政策是平等对待所有股东。因此，我们不与分析师或大型机构进行讨论。此外，只要有可能，我们都会在周六早上发布重要的沟通信息，以最大限度地让股东和媒体在周一市场开盘前有时间消化吸收新闻。

巴菲特是一位“独特的”CEO，一般CEO第一反应是和大机构沟通、寻求对方推荐，而他却公平对待所有股东，基本只通过股东大会和每年致股东的信，平等地传递信息给股东。

还有，对于发布时间，他也是煞费苦心，为的就是让股东“想想，再想想。”

比起他的财富，巴菲特的人品，更让我钦佩。

无论我们采用何种所有权形式，我们的目标都是对具有持久经济优势和一流CEO的企业进行有意义的投资……查理和我不是股票选择者；我们是生意选择者。

从20世纪50年代至今，巴菲特的选择公司标准，几乎就没有变过，永远都是两个因素：

具有竞争优势的公司，以及诚实有能力的管理层。

这两个因素虽然内涵丰富，但说到底，就是这么拨云见日，好公司和好的管理层，两个词就把选择公司的精髓说完了。

这两个因素的背后，就是对投资的态度：

你是把自己看做“炒股”的，还是“投资公司”的，这种自我定位的不同，是你投资成绩好坏的源泉。

关于巴菲特选择公司的标准，以及这两个因素的讲解，后台回复巴菲特，我已经写过很多了，这里不再展开。

哈撒韦的询价向股东保证：“资源和管理的结合将造就纺织行业最强大、最高效的组织之一。”这种乐观的观点得到了该公司的顾问雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的支持（没错，就是那个雷曼兄弟）。

我敢肯定，对于福尔河（伯克希尔）和新贝德福德（哈撒韦）来说，这是一个令人愉快的日子。然而，当乐队停止演奏、银行家们回家后，股东们却收获了一场灾难。

在合并后的九年里，伯克希尔的所有者眼睁睁地看着公司的净资产从5140万美元跌至2210万美元。

关于并购，最经常被用到的理由就是“协同效应”，但是，不管是哪个国家，并购的最终结果，往往是“比过去更糟糕”。

原因也很简单，公司经营和过日子是一样的，没有那么多“魔术”，踏踏实实比投机取巧更长久，总想着通过并购创造奇迹的公司管理者，往往是沉不下心的。

在盲目并购过程中，投行拿到了巨额报酬，管理层因为规模扩大，往往会获得更大的名气和更高的薪酬，而股东却承担了巨大的风险。

所以，对那些特别喜欢并购的企业，尤其是把“并购以后，可以产生巨大的协同效应”挂在嘴边的管理层，一定要打起十二分的精神，或者更简单的处理方法是：

远离这样的企业。

公平地说，我们的股东应该承认—实际上应该大肆宣扬—伯克希尔的繁荣是由于公司在美国运营而得到大力培养的。如果没有伯克希尔，我们的国家在1965年以后的几年里依然会表现得非常出色。然而，如果没有我们在美国的家，伯克希尔永远不会成为今天的样子。当你看到国旗时，请说声谢谢。

如果你认为自己是个投资者，甚至哪怕你觉得自己只是个“炒股”的，股票交易的基础是公司和市场，后者就像投资的土地。

在一个蒸蒸日上的国家，才能有肥沃的投资土地，我们投资成功的可能性才更大，所以，我们确实要为生在一个经济持续发展的国家，而感到幸运和自豪。

再看看这几天的俄罗斯和乌克兰，和平的国家，是多么珍贵和美好。

保险业务是为伯克希尔量身定做的。产品永远不会过时，营收通常会随着经济增长和通货膨胀而增加。此外，诚信和资本将永远重要。我们公司能够而且一定会经营得很好。

我们做投资，是否能够像巴菲特一样，用一句话说清楚投资的逻辑，是非常重要的。

比如这一段，他对伯克希尔保险业务的讲解，看似说得轻描淡写，但背后是对保险生意本质的深刻理解：

保险这个生意，逻辑简单且稳定，经济增长和通货膨胀不可避免，保险代表的“实物”价值，也会不断增长。

更重要的是，这个生意最重要的两点——诚实正直（integrity）和足够的资本，刚好是伯克希尔这家公司的特长，而且是其他家很难学到的特点。

换到我们自己，投资某家公司时，不妨也想想，投资逻辑是什么？尤其是，有哪些事情，是别的公司做不到的？

BNSF 2021年的利润达到了创纪录的60亿美元。这里需要指出的是，我们谈论的是我们喜欢的老式算法：扣除利息、税收、折旧、摊销和所有形式计提后的利润。

在中国，我们暂时还没有在利润的形式上，动太多心思，可能大家还都听不懂吧。

而美国资本市场，已经把各种利润的形式，拿出来“玩了一遍”了，比如“息税折旧摊销前利润”。

是不是听起来就头大？那就对了，保持这种状态，将来有人想跟你灌输这种概念的时候，打起警惕来，有可能对方正在拿美国司空见惯那一套，过来套路你呢。

查理和我已承诺，伯克希尔（连同我们除BNSF和BHE以外的子公司）将始终持有超过300亿美元的现金和等价物。我们希望您的公司在财务上坚不可摧，从不依赖陌生人（甚至朋友）的善意。

巴菲特之所以在账上保留大量现金，一方面，因为旗下有保险公司，理论上来讲，是有突发的大额理赔需求的，所以要留钱。

另一方面，市场是不可知的，也就意味着：可能会出现前所未见的买入机会。

而这种时候，往往钱是很难弄到的（比如金融危机造成股市大跌时），所以，保留现金是很重要的。

我们可以通过三种方式增加您的投资价值。第一种方式始终是我们心目中的重中之重：通过内部增长或收购来提高伯克希尔控股业务的长期盈利能力。

我们的第二个选择是购买许多公开交易的良好或优秀企业的非控股部分权益。

我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。当价格/价值等式正确时，这条途径是我们增加您财富的最简单、最确定的方式。

我们不要忘记，巴菲特这封信，是写给“伯克希尔”这家上市公司的股东的。

所以，你持有的那些公司，理论上来讲，也是这三条路径，可以让你受益：

最好的方式，就是把钱留在公司，通过投资于公司的竞争优势，谋求未来更多的回报，这也是我的选股标准指标背后的逻辑。

想了解细节的话，后台输入选股标准。

第二条，最好是用于伯克希尔这样的投资型企业，如果你持有的公司大量做投资，有时候可能是“不务正业”的警报。

第三条，只要公司股价不高，回购是最好的选择，用80块买100块，永远不会错。

如果你持有的公司，这三条都做不到，或者乱来一气，趁早跑掉比较好。

每年，我都会打电话给保罗，告诉他他的薪水应该大幅增加。每年，他都会告诉我，“我们可以明年再谈，沃伦，我现在太忙了。”

在巴菲特致股东的信中，我们经常见到这样的管理层，不少人的第一反应是：

“假的吧？真的有这种人？”

我不知道摘录这种情况，是否是完全属实的（我猜是的），但巴菲特的CEO往往到了八九十岁，还坚守工作岗位，而且带领公司持续获得超高的ROE，倒是实打实的。

如果你想了解更多细节，在后台输入巴菲特，我曾经写过一本书《沃伦·巴菲特的CEO们》的读后感，不妨看看，书的购买链接，那篇文章里也有。

教学和写作一样，帮助我发展和理清了自己的思路。查理称这种现象为猩猩效应：如果你和一只猩猩坐在一起，仔细地向它解释你的一个宝贵想法，你可能会留下一只迷惑不解的灵长类动物，但你自己的思维会更清晰。

哈哈，我看完这一段，感觉很好玩。

我给读者们做分享，转眼已经两年了，这两年里，不知道你们收获有多少，但我自己的成长，倒真的是我自己都能感受到的。

玩笑归玩笑，我相信这两年，在我这里坚持看下来的读者，一定是有明显进步的，也许你还没有获得很大的投资回报，不要急，股市里真正重要的，是你的水平。

至于回报，由于受到市场的影响，短期不一定跟水平高度相关，但假以时日，该是你的，都会是你的。

看完我的分享，你可能会觉得奇怪：股神一篇近万字的信，你就只有这么一点感受吗？

其实感受有很多，但巴菲特每年信的内容都差不多，绝大多数我都已经写过详细展开的理解和感受，上面这些感受，很多也是老话重提。

对于巴菲特过去几十年致股东信的感受，我已经写了很多的文字，你在后台输入巴菲特，都在那里了。

再提醒一下：如果想看信的原文，在后台输入2021，有中文版和英文版的下载地址。

我们下一篇见。