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导语：放眼未来，二手市场的巨大潜力正在显现，随着万物新生持续扩张业务服务范围，规模和业绩发展向好。$万物新生(RERE)$ 文：李成东 来源：东哥解读电商 北京时间3月10日，中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团（RERE.US）公布了2021财年全年及第四季度业绩报告。 报告显示，万物新生2021年第四季度营收为24.4亿元，较去年同比增长48.2%。季度GMV同比增长50.7%至 101亿元。non-GAAP下，经营利润约970万元，履约利润率从去年同期的13.2%提升至14.6%，受单季度收费率提升利好，盈利能力创新高。 2021全年，万物新生总收入77.8亿元，同比增长60.1%；全年GMV达 325亿元，同比增长65.8%。同时，全年亏损收窄，non-GAAP经营亏损率同比2020年的3.0%缩窄至1.3%。non-GAAP履约利润率同比2020年的12%提升至13.4%。 业绩一览 2021年6月18日，万物新生在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码RERE，成为中概股ESG（环境、社会责任和企业管理）第一股。 最新数据显示，万物新生第四季度营收24.4亿元，同比增长48.2%。2021年总收入77.8亿元，同比增长60.1%。 数据来源：万物新生财报 规模扩大的同时，其盈利能力也得到改善。2021年四季度non-GAAP下经营利润约970万元，达成盈利预期。2021年，万物新生的毛利率同比2020年的25.7%提升至26.3%；non-GAAP履约利润率同比2020年的12%提升至13.4%；平台收费率从2020年的4.1%提升至4.6%。2021年全年non-GAAP经营亏损从2020年的1.44亿元降至1.03亿元，non-GAAP经营亏损率从2020年的3%降至2021年的1.3%。 交易规模也实现了稳健增长。季度GMV 首次破百亿达101亿元，同比增长50.7%。2021年总GMV 达325亿元，同比增长65.8%。其中1P业务GMV为78亿元，同比增长69.6%；3P业务GMV为247亿元，同比增长64.7%。 截至2021年末，集团现金及现金等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额总计26亿元。 年营收同比增长60.1%，全国拥有门店1308家 万物新生成立于2011年，是中国最大的二手电子产品交易与服务平台。继2019年6月与京东拍拍完成合并后，已形成C2B+B2B+B2C的全产业链闭环，旗下业务线包括：C2B业务“爱回收”、B2B业务“拍机堂”、B2C业务“拍拍”、海外业务“AHS DEVICE”。 如今的万物新生集团，规模实现稳定扩张。从营收表现上来看，万物新生2021Q4实现收入24.4亿元同比增长48.2%。其中，平台服务收入占比从2020年四季度的12.3%提升至14.8%。 2021全年，万物新生总收入77.8亿元，同比增长60.1%；其中1P（自营）产品销售收入66.5亿元，同比增长56.8%；3P（平台）服务业务，收入11.3亿元，同比增长83.2%。得益于平台服务能力的提升，万物新生2021年的平台服务收入占比同比2020年的12.6%提升至14.5%。 之所以能实现营收稳健的增长，海豚智库将其概括为两点——门店扩张以及一体化城市模型战略的推进，带来自营业务快速发展；服务能力提升下的平台商家合作增多，平台take rate创新高，平台服务收入占比提高。 首先，作为企业的核心业务，门店是万物新生连接C端重要的纽带。 CIC报告显示，在二手3C交易和服务领域，2020年万物新生交易台数和GMV均位列中国市场第一名，并且高于行业内第二至第五名的总和。但目前，万物新生集团旗下的爱回收的回收服务在70%以上的覆盖城市渗透率不足5%，有着巨大的提升空间。 因此，万物新生将优化一、二线城市结构，加强在中低线城市填补空白区域，综合实现全国交付能力的有效扩充。截至2021年末，万物新生全国门店覆盖城市达214个，门店总数达1308家，其中爱回收门店1287家，拍拍严选门店21家。 在此基础上，万物新生提出了“一体化城市模型”战略，基于场景驱动、供应链能力驱动和下沉市场对于二手手机的巨大需求，计划未来三年在数百个城市精细化经营，实现业务拉通，效率优化和组织能力、管理能力升级——短期目标是在2022年，将该战略在50个城市重点推行，实现当地业绩高速增长。 截至目前，一体化城市模型已经在22个城市铺开，助推当地C2B和B2B业绩的加速增长，22个试点城市中，18座城市的增长超过大盘；在重点运营的沈阳、南昌、合肥等12个城市，B2B GMV同比增速均超过100%。 除此之外，基于更有保障的服务能力，万物新生获得了上下游合作伙伴的信赖与认可。财报显示，四季度平台服务商家数同比增长约33%，平台业务综合收费率提升至4.8%，服务收入占比不断增高。 放眼未来，二手市场的巨大潜力正在显现，随着万物新生持续扩张业务服务范围，规模和业绩发展向好。 沙利文乐观的预计，2025年中国二手电商市场的规模将达到3万亿。CIC（灼识咨询）数据显示：2020 年中国二手消费电子交易量达1.886亿台次，未来五年将保持23.7%的年复合增长率，至2025年有望达到5.458亿台次。 2020年中国二手消费电子总成交GMV达2522亿元，未来五年将保持30.8%的年复合增长率，至2025年有望接近万亿市场。 2021年中国循环经济产业发展迎来黄金期。一方面，绿色低碳消费和循环经济的理念深入人心，二手消费越来越受欢迎。另一方面，中国鼓励循环经济发展的产业政策叠加发布。 以消费电子产品为主的万物新生全平台年二手商品交易3120万单，不仅延长了电子产品的生命周期，减少其碳排放和环境污染，也提升了二手 3C 行业的质检准确率和流转效率。 万物新生已然成为一家“互联网+环保”类型的循环经济企业，是ESG(“环境、社会和治理”)的行业标杆。 二手3C行业逐渐受到资本看好，除了万物新生的上市外，国内外多个二手3C交易平台也获得新融资。踩对了风口，势必起飞，万物新生头部优势明显，必将率先受益。 平台收费率提升下的利润放大 早些年，爱回收布局线下门店，关于线下门店“难以盈利”和“重资产”的质疑一直存在。万物新生用详细数据和其季度盈利及年亏损收窄的结果终结了市场的担忧。 首先是门店盈利性的问题上，在3月10日的财报电话会上，万物新生创始人、首席执行官陈雪峰透露，在1308家门店中，爱回收自营店595家，自营店的盈利性创出新高，四季度自营店的月均销售收入超过69万人民币，扣除所有费用和分摊后，门店净利润率达到3.7%，门店的坪效和盈利性，将继续巩固万物新生在回收侧和场景端的竞争力，持续贡献有利润的1P收入增长。 同时，2021年第四季度，万物新生实现盈利，non-GAAP经营利润约970万元，non-GAAP履约利润率同比2020年四季度的13.2%提升至14.6%。值得注意的是，四季度平台收费率从2020年四季度的4%提升至4.8%，单季盈利能力创新高。 同时，2021年全年亏损收窄，non-GAAP经营亏损率同比2020年的3%缩窄至1.3%。non-GAAP履约利润率同比2020年的12%提升至13.4%。 综合来看，万物新生第四季度成本与费用支出25.73亿元，较上年同期的17.15亿元增长50.1%。其中，履约费用的2.9亿元，较上年同期的1.9亿元增长52.8%；营销费用为3.68亿元，较上年同期的2.12亿元增长74%；管理费用为5190万元，较上年同期的3680万元增长41%；技术研发费用为6200万元，较上年同期的3980万元增长55.8%。在业务的快速扩张下，整体支出增速与收入保持微平衡。 数据来源：万物新生财报 值得注意的是，2021年万物新生的研发费率大幅增长。第四季度同比上涨55.9%至0.62亿元，全年同比上涨74.6%至2.64亿元。在企业发展的成长阶段，研发支出的提高是为了更好提升技术及服务能力，加强自身基础设施建设，为后续扩张奠定基础。 数年前二手3C行业还是典型的依赖人工经验的分散且劳动密集型行业，如今，万物新生搭建起了全球行业唯一的自动化检测流水线。从功能检测，到外观检测，到X光透视检测，到到入库存储，到出库打包，全流程都能做到自动化。 在自动化流水线和机械立库的基础上，爱回收整条系统自动化率高达90%以上，分拣失误率小于0.01%， 手机质检精准度达99%以上，人力减少40%，分拣时长缩短3倍。 基于这些核心能力，万物新生的业务从非标做到标准化，从质量混乱到质量有保证，从实物交易到数字交易，从线下市场到全场景服务，从低速周转到2-3天的极速周转。 万物新生的不断扩张且成功上市，让我们思考，其核心竞争力在哪？其模式能否被复制？ 我们将其归纳为——二手电子产品供应链闭环和自动化技术的竞争壁垒。 从商业模式来说，在二手3C交易方面，万物新生的C2B2C模式在解决信任问题方面具有天然优势。C2B2C模式中，B端为用户交易提供服务和担保。 在服务能力方面，万物新生为了给用户提供更专业和有保障的交易。包括提供便捷的线上线下交易渠道、大数据下给出客观公正的定价、清理旧机信息保护用户隐私，为二手零售产品提供质保的服务能力。 在处置能力方面，万物新生不仅建立了一套质量和标准体系，并在全国有7大区域级运营中心以及95个城市运营中心，每天质检定级数万台二手手机；大量应用自动化检测设备，提高了效率和质检精准度。 万物新生的服务能力和技术很难被同行复制，这也是其能在2021年实现二手商品交易3120万单量的保障。 亦如万物新生创始人、首席执行官陈雪峰所说的：“万物新生所处的循环经济‘互联网+回收’行业，国家鼓励政策稳定，是一个健康发展的长期行业。2022年，我们将坚持京东重要生态伙伴的定位，为用户提供更加优质的服务；坚持供应链能力为本，加强自动化技术建设，持续降本增效；坚持‘一体化城市模型’的核心战略，以城市为维度，推进业务融合和业务增长；在持续盈利的基础之上，实现集团业务的持续快速增长。” 2021年，万物新生的营收实现超预期增长，并打破了市场对其盈利能力的质疑，作为国内最大的二手消费电子交易服务平台，万物新生是难得的优质标的。 万物新生成立后获得五源资本、京东集团、世界银行旗下IFC、老虎环球基金、天图资本、凯辉基金、启承资本、清新资本、国泰君安国际等投资机构的多轮融资。其所处的二手手机数码行业在国内拥有千亿级市场，全球市场规模则超过万亿，但因为二手交易环节和参与方众多，效率极低，所以存在很多产业链整合的机会。行业前景和万物新生的整体实力被资本看好，未来万物新生有望利用其充足的现金储备和技术能力为自身和社会带来更多价值。