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大家好，这是2022年的第六周市场复盘，美港A三地整体都不太好，各有各的困难，简单来说下。

一、美股：CPI、通胀、加息预期。

美国国内消费恢复先于疫情，先行指标旅游酒店需求非常旺盛，强劲的消费者需求和与疫情相关的供应短缺令物价承压。10日公布的美国1月消费者价格指数（CPI）同比上升7.5%，达到自1982年2月以来最高，通胀率连续第八个月超过5%。

CPI、通胀、加息预期全球都知道了，去年底市场就已经预期美国今年加息，通胀短期内似乎是无解的问题，目前市场主要关注数据、政策是否有超预期以及何时落地。另外股市这几个月以来也先跌为敬了。

这周大市行情一般，道琼斯指数周跌幅-1%，纳斯达克周跌幅-3.5%。

个股关注得不多，主要是中概股，整体观感上是跌不下去也涨不了太多，就这么震荡横盘着。抄底的声音倒是越来越多了，大佬如芒格、段永平、景林资产们已经上了。

近期宏观数据刷屏比较频繁，我们常常会感到困惑，就是这些偏宏观的因素，对我们有没有影响？需不需要关注和采取什么策略来应对？

我印象中宏观经济从来就没有好过，总有这样那样的黑天鹅，市面上的观点五花八门，经济学家们分析得天花乱坠但似乎股市也有着自己的运行逻辑。

从我个人的角度来看，我有两个不太成熟的观点：

1、宏观数据很重要，宏观对冲也是部分机构的策略。这方面最有名的是索罗斯，近年来做得最大知名度最高的是桥水基金；

国内做这个策略的也不少，我关注得不多，近期有朋友推荐的半夏李蓓，公开业绩久业绩不错，可以稍微了解学习下：

半夏李蓓简介（from @冲向小目标）：

北大本科，毕业后加入交银施罗德，有股票多头的投资经验，经历牛熊转换后投资思路发生转变为宏观策略，转型在私募做宏观策略基金经理，当前主要的投资策略是宏观对冲。

先在泓湖投资期间管理基金时间超 5 年费后，累计收益 215%、复合年化收益 24.4%（费后）、最大回撤 11.2%。

17年创立半夏投资，其中低波动系列产品运作超 3 年，累计收益229.5%、复合年化收益34.43%（费前）、最大回撤-12.95%。

管理产品的完整的9 个年度仅 2016 年基金出现-5.42%的亏损；且2019年除外（年度 8.91%收益）其他年度均取得了超过 20%的收益。

这真是非常牛X的业绩，远比股票多头策略为主的基金经理们稳健&赚钱得多。

半夏的产品2022年至今回撤不过2-3个点。

宏观对冲策略需要研究的问题包括但不限于：经济周期、货币、信贷、利率、汇率、多资产类别（股票/商品/债券）、双向交易工具（期货期权等）。

李蓓提到宏观对冲有个特点：预判经济将进入什么阶段，然后在经济衰退时买债券、经济复苏时买股票、经济过热时买商品、经济滞涨时持有现金。看起来好像一句话就能概括了是吧，实践一下试试，每一个字都是困难重重无从下手。比如经济复苏买股票，怎么判断复苏持续性？买什么呢？这个问题又仅仅是其宏大框架中的小小一环节。

因此，宏观分析以及衍生的宏观策略对于个人投资者乃至机构的投研能力要求都是比较高的。而对于大部分个人投资者，则几乎是无从下手的。

2、股票多头策略为主的个人投资者更多的是考虑中观/微观的行业、公司层面的因素。

不懂宏观，不知道宏观因素变化对于行业、企业的链条传导因果关系，还能做投资吗？

我想即使是草根的个人投资者，对股市稍微关注一下都能观察到以下几个现象：

a. 中国经济过去十多年增长得这么好，指数还是3000多点，股市似乎与经济发展背离？

另一方面，即使指数十几年不变 ，但各行各业10倍股、100倍股或者反向10倍股层出不穷，我们也从小到大诞生了一大批有核心竞争力的好公司。

b. 宏观没把握、经济差，但不同的行业、公司也有投资机会。近年来全球宏观方面黑天鹅不断，新冠疫情甚至造成局部经济阶段性衰退，但伴随着货币政策大放水反而是逆向投资的好机会。

从行业、公司层面看也依然有新能源产业链、生物医药等等产业的崛起（不以股价波动为参考），甚至还有我们熟悉的港股打新套利策略。

那些过去在盈利周期向上的行业、公司身上赚到钱的投资者们，虽然层层溯源多少也与宏观因素息息相关，但投资决策买卖的时候又的确没有过于参考宏观数据影响。

因此，对于基本面投资为主的个人来说，盈利周期是更重要的变量，我们聚焦于中观/微观的行业、公司层也足够了。

简单来说就还是那句话，以合理（偏低）的估值买入优秀的公司，等待公司价值回归&成长。

另外，我们处于一个多年来持续增长的经济体，是个人投资者的幸运，可以忽略掉很多的宏观经济因素，毕竟我们现在没有什么恶性通货膨胀、经济滞胀&萧条、战争冲突这些美国百年股市曾经都碰上过的问题。

这就是个人的命运与国运的关系了。最终，都是认知变现，再加上一点运势吧。

二、港股：关注红筹指数、低估值板块，精挑个股机会

本周港股走势平稳，恒指周涨幅1.36%，恒生科技指数周涨幅0.28%；值得一提的是红筹指数本周涨了3.59%，创了两年新高。

港股的红筹指数（现在叫恒生中资企业指数），成分股都是低估值高分红的大国企，如中国海洋石油、中国移动、华润置地等。红筹指数2019-2021年涨幅分别为8.84%、-16.27%、2.63%，今年以来累计涨幅12.09%，看上去既是稳增长大背景下的避风港、也是前两年估值压到极限后的强力反弹。

这种走势，算板块的技术性牛市来了吗？这个还是要密切跟踪一下，手中有持仓心中也不慌，下还可以吃股息+充当现金储备。

之前的文章对央企港股做了一些梳理的笔记，如下：

低估高息的央企港股，迎来价值重估的新机遇

恒指、恒生科技指数目前已经初步脱离去年以来的单边下跌趋势，恒生科技指数目前是双底后的回升，其中腾讯、阿里巴巴等龙头企业都已经有不少大佬去抄底了。

但医药行业整体还是比较惨，部分个股可能存在防不胜防的黑天鹅。

说下其他的个股：

a. 药明生物。周二CXO龙头药明生物被美国商务部加入了“未经核实的名单”，

这个名单与华为进的“实体清单”不同，影响程度相对小一些，但3千亿市值的药明生物愣是直接低开暴跌，最大跌幅30%，药明康德连带暴跌22%，虽然尾盘跌幅有所收敛，但随后两天依然两根阴线跌至新低。生物制药板块也是连带崩盘暴跌。

从市场看这个板块目前还是太脆弱了，几千亿市值龙头可以因为a4纸单日暴跌30%，医药行业需要的技能要求又高，我个人目前是观望状态，起码是等横盘走稳了再看有没有机会吧。

今年以来所有投资医药相关的基金都是哀嚎遍野，太惨了。

b.正荣地产、正荣服务。周五有消息称正荣地产的一笔2亿美元债不赎回，似乎又是要暴雷，正荣地产、正荣服务直接高台跳水，其中正荣服务几分钟内就直接大跌80%+，最低跌到0.6附近，不少小伙伴直接抄了底，尾盘回升到1.73，日内赚200%+，刺激。

这个日内赚的是情绪超跌修复的投机的钱，适合小仓位大赔率策略玩法，注意别上头了。上一个单日瀑布下跌87%然后停牌至今5个月还未出来的新力控股是前车之鉴。

c：华润电力。周五我持股的华润电力公布2021年度业绩预告，同比减少70%-80%，我也第一时间做了点评：

华润电力年报预告点评：

1、2021年中报数据，火电营收虽然占比70%但只贡献16%的净利润，52.77亿的归属股东核心利润中有44.65亿是新能源发电贡献的，占比84.6%。

全年只剩20亿净利润，火电下半年估计要亏80亿+，利润来自新能源发电。

2、同行对比，华能国际、大唐发电去年都是要亏掉100亿，华润电力可能是火电以及火电转绿的电力企业里唯一盈利的。

3、去年的业绩目前已经不构成股价波动的核心要素了，华能国际公告亏100亿后稳中有涨的，整个板块走势趋同性很高。

4、投资还是看边际变化和未来预期，当下煤价以及一季度火电能不能盈利是比较重要的跟踪点。

当日股价先涨后跌，波动不大，佐证这份财报基本是在预期内，不构成短期内的重大影响更不是什么雷。我继续持股做时间的朋友吧。

三、A股：创业板大跌，赛道股继续锤

本周上证指数有所回升，周涨幅3.02%，但创业板比较惨，指数跌了5.59%。

A股行情至今风格切换明显，前期暴涨的赛道股、医药股等连续遭遇爆锤，腰斩的牛股比比皆是，白酒龙头之一五粮液都高位腰斩了。

跷跷板的另一头，低估值板块走势不错，如中国平安周涨幅11.25%，基建相关板块走势不错，甚至已经出了一些妖股如冀东装备5连板，今年不知道是不是传统价投们扬眉吐气的一年。

A股的博弈逻辑太厉害，预判你的预判，疫情没完全恢复但部分旅游、酒店股已经创疫情前新高了，之前的猪周期也是这样。

但最终还是那句话，合理（偏低）的估值买入优秀的公司，等待公司价值回归/成长。赛道股成长性再好如果估值太高也不值得投资；传统价投再不受待见但估值压到极致也会有反弹，何况大部分传统企业还是会有阶段性的成长期的。

我们个人投资者要做的也始终是自上而下选行业、自下而上选公司，综合交叉对比挑选优质的性价比高的标的作为资产组合配置。最终，都是认知变现，再加上一点运势吧。

四：港股新股

本周两只新股招股，前面已有分析，链接如下：

港股新股IPO：香港私营眼科医疗机构排名第四—清晰医疗

港股新股ipo：中国下沉零售市场商品及交易服务排名第一的供应商—汇通达网络

我参与了汇通达网络，大概申购了3个100餐的参与型，下周看看结果如何吧

本周操作：美股阿里巴巴做了一个箱体的波动T；后续关注熟悉的个股有大跌的会继续做箱体T。部分有底仓自然是不动的。

港股稍微加了一些低估高息板块个股（主要是中国建材）；没有参与正荣、药明生物有些可惜，但问题也不大。

主要的持仓基本没有变动。

全文完。

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