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sell put 保证金的计算,重要!

@食贝者
最近比较火热的一个话题是裸卖put, 裸卖put确实是一种好的策略,也是巴菲特早年比较推崇的策略之一。顺便说一句,巴菲特现在不做股票期权了,因为他的资金量太大,股票期权无法容纳。如果风险控制得当,sell put这一策略可以获得稳定收益。裸卖put实行的是保证金制度,也就是说,你必须有一定量的现金或股票作为保证金才能开仓,且开仓后需维持一定量的保证金。 看到有几个虎友分享了他们卖put的历险经历,跌宕起伏,扣人心弦。由于正股大跌,导致保证金急剧上升,为避免被强制平仓,最后不得不自行割肉某些寸头,或者紧急从别处腾挪资金救急。归根结底,是大家对保证金的计算不了解,不重视。很多人开仓完成后就不太关注保证金的变化,尤其是在涨势中。好像没有太大风险。但是,一旦进入跌势,如果你对保证金的计算不了解,将面临被强制平仓的风险。 我们开仓之前,必须对最坏的情况做个估计。比如,我开了这么多的仓位,初始保证金是多少,行权日到达之前,股票价格下跌到行权价附近,此时维持保证金变为多少,当股价大幅低于行权价时,维持保证金又会变为多少。 关于保证金的计算,各家券商都有自己的算法,但这些算法的基本构架是相似的。各家在基本构架外再考虑一些别的因子。下面就以盈透证券的算法为例来给大家讲讲sell put的保证金算法。 Sell put的保证金分为两部分: 1,期权金。所获期权金必须拿出来做为保证金的一部分。这部分在整个期权存续期间不会变化。 2,由于sell put最坏的结果是要接股票,所以你必须准备一部分资金(现金或股票),但不必准备100%接股票的钱。这部分钱是这样算的:或者20%股票现价减掉虚值额,或者是10%行权价,二者取大者。这样的描述有点烧脑,还是举个栗子吧。比如你卖了目前股价为50元,行权价为40元的put。20%*50=10,虚值额为50-40=10,二者相减等于0,这种情况就选10%行权价作为保证金的一部分。 Sell put的保证金就是上述两部分相加。还是上面的例子,如果每股权利金是2元,那么保证金就为2+10%*40=6元(这里讲的都是每一股的保证金)。 以上计算,只是你在卖出put当天的一个结果,但是,随着股价变化,保证金会发生变化,如何变呢,根据上述公式,用P表示当前股价,S表示行权价,我总结如下: 1,当股价大于行权价时,也就是P>S 时,你是很安全的,保证金为:权利金+10%行权价。这是个恒定值。也是期权存续期间最小保证金。 2,当股价跌破行权价,但仍大于1/2行权价时,也就是S>P>0.5S ,保证金为:权利金+20%当前股价。也就是说,在这个区间内,保证金会在最大和最小之间变化。最大值为期权金+20%行权价,最小值为期权金+10%行权价。 3,当股价进一步下跌,跌破1/2行权价时,也就是P<0.5S时,保证金又变回最小保证金:权利金+10%行权价。 再总结一遍。股价大于行权价时,你很安全,保证金为最小保证金:权利金+10%行权价。股价跌破行权后,保证金不再是常数,开始在最大和最小保证金之间波动,最大的保证金为:权利金+20%行权价,最小为权利金+10%行权价。股价进一步下跌,跌破1/2行权价后,又变为最小保证金:权利金+10%行权价,且变为常数,不再随股价变化。 当然实际的保证金计算更复杂些,但基本框架就是如此。所以大家要关注保证金,但也不要过分害怕,认为股票越跌保证金越高,会无限制升高,最高也就是权利金+20%行权价。不要因此慌了手脚,匆忙割肉,引起不必要的亏损。 还有一点要注意,就是期权到期展仓(或者说滚仓)会引起保证金增加,这主要是因为展仓后权利金增加,这部分增加有限。 这里还有一点提醒大家注意的,就是如果你的保证金是由股票提供的话,随着股价下跌,你的总资金量在减少,从而造成更大压力。 以上例子是盈透计算为框架的,打电话和盈透的客服交流过,他们说实际算法很复杂,但这个框架的计算更保守些,大家可以用它做个估算。问过老虎客服,老虎说算法保密,他们也不知道。
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