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微软687亿收购动视暴雪消息爆出，拿下科技圈头条同时，两家公司纷纷收涨。也带动游戏公司短时拉升。当然，这不包括索尼。它昨天大跌7%，盘前又跌4%。$微软(MSFT)$ $索尼(SONY)$ 这逻辑也不复杂，对手壮大了，我方是否跟得上。 游戏圈三大主机厂商，索尼、任天堂和微软，排第三的微软大动作提升“军火库”，壕气拿下一线游戏大厂动视暴雪。暴雪旗下拥有使命召唤、守望先锋、星际争霸、魔兽等知名IP。尤其使命召唤，也是PlayStation年度榜一游戏。$动视暴雪(ATVI)$ 于索尼，短期来说，动视暴雪的游戏能否继续在索尼的主机玩到；长期来说，是否会打破现有竞争格局产生（不利）新变化。总之，利益更多在对手那边，风险更多在自己这边。 正是基于对这两点风险的思量与回答，造就我们对索尼本次杀跌的看法。 从主机厂商的独占游戏到元宇宙 或许国内游戏玩家很难想象，在国外尤其是北美地区，游戏主机是大多数家庭唯一的游戏选项。为方便了解，我们暂且将之视为一种文化现象。对国内玩家来说，也许更多为主机的独占游戏而去购买PS4或者Switch。独占游戏作为主机游戏厂商的一种策略，也是游戏圈竞争态势形成的一种格局。以索尼来说，通过收购控制的游戏工作室在全球大概有如下这些： 作为索尼的亲儿子，这些工作室产出的作品，自然由索尼决定。可视之为，独占游戏生态的细节。就像国内影视受众了解的独家IP，这个比喻用于主机厂商是恰当的。微软最初也奉行这套策略，但现在不是了，微软已经很少新出Xbox的独占游戏。关于这一转变，你可以说微软更有格局。毕竟微软的主业并不是游戏，可以让它有这种格局。 微软不再奉行独占游戏，至少让动视暴雪的游戏永久从PS4下架的短期风险降低很多，此其一。这之后，微软收购动视暴雪的真正理由难道不是，布局元宇宙吗！ 这些年，微软在游戏领域的收购比索尼动作快很多，钱多没办法。作为美股市值仅次于苹果的科技领军企业，微软想要的是未来船票，坦白说，你很难想象微软会真的将索尼视为战略竞争对手，两者不在一个重量级。以此而言，微软在游戏行业的动作并不是针对主机厂商的一亩三分田。元宇宙是当下最火的概念，首先的应用领域应该就是游戏行业。假如有一天主机厂商没落了，那是游戏行业的演化，索尼或者诺基亚说白了，都是历史的一颗棋子。而微软，刚好收了诺基亚，它肯定不想再成为。 行业竞争态势演进梳理至此，真关注索尼，就更多关注索尼自己当下的业务。 投资索尼的三点理由 看懂索尼并不容易，它业务庞杂，需要下功夫研究。即便如此，谈到买入索尼的理由，我们梳理了三点，仅供参考： 索尼不断增长的直接面向消费者业务（游戏和音乐），是考虑买入的两个重要原因。第三点，则是估值。 由于对 PlayStation 5 (PS5) 游戏机的高需求，以及得益于流媒体音乐服务需求的增长，索尼今年继续飙升至新高。根据当前分析师的估计，2021 财年（截至 2022 年 3 月 31 日）的总收入应增长 2%。 游戏是索尼最大的业务，推动公司的增长。根据前瞻性指引，游戏部门预计将在 2021 财年占总收入的 29% 和营业利润的 31%。虽然由于芯片短缺，游戏机的供应目前远远供不应求，但有充分理由相信游戏业务的表现可能会比投资者预期的要好得多。 音乐是索尼利润率最高的细分市场，2020 财年的营业利润率接近 20%。索尼继续满足对流媒体音乐服务不断增长的需求。在最近一个季度，音乐部门的收入同比增长 44%，而营业利润增长了 55%。自 2012 年以来，索尼一直是顶级音乐发行商。 索尼的直接面向消费者的服务，与全球约 1.6 亿人建立联系。管理层希望将其扩大到 10 亿人。考虑到主机游戏市场预计到 2025 年将以每年 7% 的复合年增长率增长，并且到 2030 年全球付费流媒体订阅量预计将翻一番以上，达到 10 亿，一切皆有可能。鉴于这些机会，公司13倍的市盈率 (P/E)看起来便低。