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金37
2022-01-20

还得跌

一年期、五年期LPR双双下调

1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是

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height=\"auto\"/></p><p>数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR一共下调7次累计下调61bp，5年期以上品种共下调4次累计下调25bp。其中2020年4月LPR报价降幅为LPR改革以来降幅最大的一次，1年期降20BP，5年期以上降10BP。</p><p>同时，数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期和5年期以上LPR只有4次同步下调，2019年11月同步下调5bp，2020年2月同步下调但幅度不同，1年期下调10bp，5年期以上下调5bp，2020年4月同步下调但幅度不同，1年期下调20bp，5年期以上下调10bp；2022年1月同步下调但幅度不同，1年期下调10bp，5年期以上下调5bp。</p><p>民生银行首席研究员温彬点评1月LPR报价称，在上月1年期LPR报价下降5BP之后，本月LPR报价继续下降10BP，为2019年8月央行启动贷款市场报价利率改革之后的第7次下降。本月5年期以上LPR比上月报价下降5BP，为2020年4月下降后，连续保持20个月不变之后的首次下降。整体上看，本月LPR报价下降，基本上符合市场预期。</p><p>温彬称，央行下调政策利率，引导本月LPR的下降；1年期LPR报价下降10BP，5年期以上LPR下降5BP，具有合理性；政策利率下调引导LPR报价下降，有助于降低实体经济综合融资成本；下一阶段，宏观政策将继续靠前发力，跨周期和逆周期调节相结合，保持经济运行在合理区间。</p><p>1月19日央行发布公告，对LPR报价行和发布时间作出调整。最新的报价行维持在18家，邮储银行、南京银行新入围，西安银行和中信银行未入选。LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:30调整为9:15。对于这一调整，央行表示是为了加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接。有市场人士表示，此举体现了央行主动作为、靠前发力。</p><p>去年12月至今的降准、下调LPR、MLF降息政策连续出台，凸显了货币政策的“主动有为”。此前央行决定2021年12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。2021年12月1年期LPR报价下降5个BP至3.8%，为2020年4月以来首度调整。1月17日央行超预期降息，MLF和逆回购利率均下调10个基点，降息后7天逆回购利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%。</p><p>国务院新闻办公室1月18日下午3时举行新闻发布会，央行货币政策司司长孙国峰表示，今年以来，人民银行强化跨周期调节，加大流动性投放力度，推动1月17日1年期中期借贷便利和7天期公开市场操作利率均下降了10个基点，货币市场和债券市场利率也相应下行，LPR报价行报价时综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素，LPR会及时充分反映市场利率变化，引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本。</p><p>央行货币政策司司长孙国峰表示，此次中期借贷便利和公开市场操作中标利率下降，体现了货币政策主动作为、靠前发力，有利于提振市场信心，通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，支持国债和地方债发行，稳定经济大盘，保持内部均衡和外部均衡的平衡。</p><p>LPR如何调整？市场一度讨论热火朝天</p><p>此前对于此次LPR会否下行、下行多少，特别是挂钩房贷利率的5年期以上LPR如何调整，市场讨论可谓热火朝天。多数专家认为，1月17日MLF和逆回购操作利率下降后，本月LPR跟降是大概率事件，但对于两个期限的LPR下降幅度仍存争议。</p><p>华泰固收张继强团队认为，本月20日的LPR利率，1年期下调10bp、5年期5bp是基本情形，不排除5年期10bp的可能性。</p><p>华创固收周冠南团队认为，从宏观调控政策整体布局来看，货币政策仍然冲在最前面，去年7月至今，已经有两次降准落地，一次1年期LPR的单独下调，本次政策利率降息落地后，预计本月1年期LPR报价将跟随下行10BP，5年期报价至少下行5BP；货币政策再度发力后，关注与其他政策的共振效果，起码5年期LPR的再度下调，意味着房地产调控政策有进一步松动的迹象，关注限购、预售监管、房地产金融宏观审慎松动的可能，以及对降息对实体经济融资需求的刺激效果。</p><p>中金固收陈健恒团队认为，1月LPR报价同步MLF下调的确定性比较高，幅度判断上更倾向于长短期分化，1YLPR或同步MLF下调10bp至3.70%，5YLPR则下调幅度偏弱为5bp并降至4.60%。考虑到目前房住不炒的政策大环境不变，而地产下行又要适度刺激需求进行托底，我们认为长端5YLPR更有可能跟随下调5bp而非10bp。</p><p>中信固收称，MLF降息后LPR预计将跟随下调，预计1年期LPR将下调10bps；参考2020年初先后分别两次下调MLF利率各10bps和20bps后5年期LPR分别下调5bps和10bps，预计本月5年期LPR会跟随下调但幅度也大概率是5bps。未来半年仍然存在降息窗口和必要性，预计后续还有1~2次降息的可能，时点在3月或6月。除此之外，降准、结构性货币政策工具也有望继续推出。</p><p>中信建投黄文涛称，LPR利率料将跟随MLF利率调降。在LPR锚定MLF利率下，MLF利率下降将有效引导LPR报价降低。12月LPR1年期报价利率自主调降即体现出银行系统支持实体经济、降低融资成本的努力，这次MLF、OMO利率调降为LPR继续调降提供契机。需要观察的是，在“房住不炒”的基调下，5年期LPR调降幅度是否小于1年期。由于前期没有调降5年期LPR利率，因此此次LPR报价，1年期和5年期同时下调10bp的可能性更大。</p><p>光大证券首席银行业分析师王一峰就预计，两个期限的LPR或不对称下降，预计20日1年期LPR可能下降5个至10个基点，5年期以上LPR可能下降5个基点。从MLF利率调整与LPR报价变化的规律看，MLF利率下降幅度大于或等于10个基点的情况出现过两次，即2020年2月和4月，这两次降息后两个期限的LPR均出现下降，且1年期和5年期以上的下降幅度比例为2:1。</p><p>货币政策仍需进一步发力</p><p>多位专家表示，17日降息后短期内政策利率再次下降的可能性减小，不过稳定经济增长仍然需要货币政策进一步发力。具体来看，一季度降准仍然可期。</p><p>国务院新闻办公室1月18日下午3时举行新闻发布会，央行副行长刘国强表示，当前金融机构平均存款准备金率是8.4%，这个水平已经不高了，下一步进一步调整的空间变小了。但从另一个角度看，空间变小了但仍然还有一定的空间，我们可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用。</p><p>中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成认为目前确实是降息比较好的时机。一是物价不会成为制约。去年12月，我国CPI、PPI同比增速分别为1.5%和10.3%，分别比上个月下降0.8个和2.6个百分点。2021年全年，CPI累计同比增速仅为0.9%，是近年来的低点；二是美国目前经济热、物价高，12月美国CPI与核心CPI同比分别增长7%和5.5%，是最近40年来的高点。今年3月份美国Taper（缩减购债规模）结束后美联储很可能开始加息，这将缩小中美利差，会对人民币形成贬值压力，可能导致资本外流。所以目前我们要抓紧美联储还没有加息的窗口期，实施降息等较为宽松的宏观经济政策。</p><p>中信固收明明团队称，2008年以来的每一轮货币宽松周期中至少有2次降息，而降息周期启动后降息时间间隔在1-3个月。未来半年仍然存在降息窗口和必要性，但本次降息10bps后，再一次降息则需要稳增长和宽信用效果显现的催化。预计后续还有1-2次降息的可能，时点在可能3月或6月。除此之外，降准、结构性货币政策工具也有望继续推出。</p><p>华泰固收张继强团队认为，降息方面，3、4月份可能还是一个博弈窗口。届时宽信用效果，经济增长情况，第一轮土拍情况，不排除有一轮政策博弈期。其后，美联储加息周期开启，政策动员效果显现，降息周期基本结束。降准方面，去年7月份的降准是前瞻性降准，去年11月份以对冲HD事件为契机降准，未来MLF到期量比较低，如果降准，预计目的在于危机对冲或配合地方债发行，因此时间不确定性大，影响偏小。</p><p>中信建投黄文涛称，降息正当时。考虑增速下滑、房地产失速等较为极端的风险事件。仍有继续降准和调降政策利率的可能。窗口期方面，一季度是联储加息前、通胀压力小、经济下行压力大、信用风险触发的叠加期，降息降准具有合适的契机。政策配合方面，在前置的发债需求和新老基建融资放量需求之下，央行具有配合的必要。</p><p>民生银行温彬认为，本月实施降息，是货币政策支持稳增长的系列举措之一；在本月进行降息，体现了政策发力适当靠前、跨周期和逆周期政策有机结合的要求；本次降息较好运用了时间窗口；下一阶段，已经出台的政策有望持续发挥效果，预计央行将继续运用逆回购、MLF等常规性操作保持流动性合理充裕，同时更多以结构性政策为主，精准支持实体经济重要领域和薄弱环节，并应对好美联储货币政策转向等各种内外部风险。</p><p>降息后债市后续会如何表现</p><p>中金固收陈健恒团队认为，中金固收称，央行下调MLF利率，开启宽松进程；政策稳增长跨周期调节再进一步，是开始而非结束；短期内降准可能性降低，但央行会通过其他操作为春节流动性保驾护航；央行后续仍需更多的政策放松打开息差空间，包括并不限于进一步下调政策利率、增加结构性工具额度、降准等。回归债券市场，降息落地兑现部分市场预期，更多是开启利率的新一轮下行，而非利好出尽。</p><p>中信建投黄文涛称，降息到来在短期带动利率下行的情形下，利率降幅不会太大，而后更可能震荡上行，等待下一次货币宽松。市场上降息预期还将继续发酵，因而利率出现大幅反弹的可能性较小。信用方面，虽然社融数据小幅回升，但结构一般，主要由政府债支撑，料一季度仍将维持这一情况，因此，信用复苏的力度不会很强，经济也不会快速好转，对债市的压力在短期还不会显现。货币偏宽叠加信用弱复苏，一季度利率可能还有低点，后续在经济企稳的预期下出现回升。</p><p>中信固收明明团队称，本次降息前市场已经price in了部分降息预期，因而降息后利率下行幅度有限。中期看货币政策仍然易松难紧，未来降息仍然是大概率事件，因而我们将十年国债到期收益率目标下调至2.6%。但是我们并不认为利率会就此一帆风顺地下行。本次降息后虽然仍然存在降准降息的可能，但是随着降息降准在短期内集中出台，预计未来1~2个月内市场将进入货币政策总量宽松的真空期，且更多的结构性货币政策、财政政策、产业政策等将逐步发力宽松，市场将更加关注信贷开门红和宽信用的效果，在宽信用效果得到验证和货币总量政策宽松预期再起之前，预计利率仍然难以摆脱震荡行情。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一年期、五年期LPR双双下调 </title>\n<style 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09:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是时隔21个月LPR两个品种再现同步下调，上次同步调整是在2020年4月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e3395d4fc4d42ee1477b029175c6898\" tg-width=\"796\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR一共下调7次累计下调61bp，5年期以上品种共下调4次累计下调25bp。其中2020年4月LPR报价降幅为LPR改革以来降幅最大的一次，1年期降20BP，5年期以上降10BP。</p><p>同时，数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期和5年期以上LPR只有4次同步下调，2019年11月同步下调5bp，2020年2月同步下调但幅度不同，1年期下调10bp，5年期以上下调5bp，2020年4月同步下调但幅度不同，1年期下调20bp，5年期以上下调10bp；2022年1月同步下调但幅度不同，1年期下调10bp，5年期以上下调5bp。</p><p>民生银行首席研究员温彬点评1月LPR报价称，在上月1年期LPR报价下降5BP之后，本月LPR报价继续下降10BP，为2019年8月央行启动贷款市场报价利率改革之后的第7次下降。本月5年期以上LPR比上月报价下降5BP，为2020年4月下降后，连续保持20个月不变之后的首次下降。整体上看，本月LPR报价下降，基本上符合市场预期。</p><p>温彬称，央行下调政策利率，引导本月LPR的下降；1年期LPR报价下降10BP，5年期以上LPR下降5BP，具有合理性；政策利率下调引导LPR报价下降，有助于降低实体经济综合融资成本；下一阶段，宏观政策将继续靠前发力，跨周期和逆周期调节相结合，保持经济运行在合理区间。</p><p>1月19日央行发布公告，对LPR报价行和发布时间作出调整。最新的报价行维持在18家，邮储银行、南京银行新入围，西安银行和中信银行未入选。LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:30调整为9:15。对于这一调整，央行表示是为了加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接。有市场人士表示，此举体现了央行主动作为、靠前发力。</p><p>去年12月至今的降准、下调LPR、MLF降息政策连续出台，凸显了货币政策的“主动有为”。此前央行决定2021年12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。2021年12月1年期LPR报价下降5个BP至3.8%，为2020年4月以来首度调整。1月17日央行超预期降息，MLF和逆回购利率均下调10个基点，降息后7天逆回购利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%。</p><p>国务院新闻办公室1月18日下午3时举行新闻发布会，央行货币政策司司长孙国峰表示，今年以来，人民银行强化跨周期调节，加大流动性投放力度，推动1月17日1年期中期借贷便利和7天期公开市场操作利率均下降了10个基点，货币市场和债券市场利率也相应下行，LPR报价行报价时综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素，LPR会及时充分反映市场利率变化，引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本。</p><p>央行货币政策司司长孙国峰表示，此次中期借贷便利和公开市场操作中标利率下降，体现了货币政策主动作为、靠前发力，有利于提振市场信心，通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，支持国债和地方债发行，稳定经济大盘，保持内部均衡和外部均衡的平衡。</p><p>LPR如何调整？市场一度讨论热火朝天</p><p>此前对于此次LPR会否下行、下行多少，特别是挂钩房贷利率的5年期以上LPR如何调整，市场讨论可谓热火朝天。多数专家认为，1月17日MLF和逆回购操作利率下降后，本月LPR跟降是大概率事件，但对于两个期限的LPR下降幅度仍存争议。</p><p>华泰固收张继强团队认为，本月20日的LPR利率，1年期下调10bp、5年期5bp是基本情形，不排除5年期10bp的可能性。</p><p>华创固收周冠南团队认为，从宏观调控政策整体布局来看，货币政策仍然冲在最前面，去年7月至今，已经有两次降准落地，一次1年期LPR的单独下调，本次政策利率降息落地后，预计本月1年期LPR报价将跟随下行10BP，5年期报价至少下行5BP；货币政策再度发力后，关注与其他政策的共振效果，起码5年期LPR的再度下调，意味着房地产调控政策有进一步松动的迹象，关注限购、预售监管、房地产金融宏观审慎松动的可能，以及对降息对实体经济融资需求的刺激效果。</p><p>中金固收陈健恒团队认为，1月LPR报价同步MLF下调的确定性比较高，幅度判断上更倾向于长短期分化，1YLPR或同步MLF下调10bp至3.70%，5YLPR则下调幅度偏弱为5bp并降至4.60%。考虑到目前房住不炒的政策大环境不变，而地产下行又要适度刺激需求进行托底，我们认为长端5YLPR更有可能跟随下调5bp而非10bp。</p><p>中信固收称，MLF降息后LPR预计将跟随下调，预计1年期LPR将下调10bps；参考2020年初先后分别两次下调MLF利率各10bps和20bps后5年期LPR分别下调5bps和10bps，预计本月5年期LPR会跟随下调但幅度也大概率是5bps。未来半年仍然存在降息窗口和必要性，预计后续还有1~2次降息的可能，时点在3月或6月。除此之外，降准、结构性货币政策工具也有望继续推出。</p><p>中信建投黄文涛称，LPR利率料将跟随MLF利率调降。在LPR锚定MLF利率下，MLF利率下降将有效引导LPR报价降低。12月LPR1年期报价利率自主调降即体现出银行系统支持实体经济、降低融资成本的努力，这次MLF、OMO利率调降为LPR继续调降提供契机。需要观察的是，在“房住不炒”的基调下，5年期LPR调降幅度是否小于1年期。由于前期没有调降5年期LPR利率，因此此次LPR报价，1年期和5年期同时下调10bp的可能性更大。</p><p>光大证券首席银行业分析师王一峰就预计，两个期限的LPR或不对称下降，预计20日1年期LPR可能下降5个至10个基点，5年期以上LPR可能下降5个基点。从MLF利率调整与LPR报价变化的规律看，MLF利率下降幅度大于或等于10个基点的情况出现过两次，即2020年2月和4月，这两次降息后两个期限的LPR均出现下降，且1年期和5年期以上的下降幅度比例为2:1。</p><p>货币政策仍需进一步发力</p><p>多位专家表示，17日降息后短期内政策利率再次下降的可能性减小，不过稳定经济增长仍然需要货币政策进一步发力。具体来看，一季度降准仍然可期。</p><p>国务院新闻办公室1月18日下午3时举行新闻发布会，央行副行长刘国强表示，当前金融机构平均存款准备金率是8.4%，这个水平已经不高了，下一步进一步调整的空间变小了。但从另一个角度看，空间变小了但仍然还有一定的空间，我们可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用。</p><p>中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成认为目前确实是降息比较好的时机。一是物价不会成为制约。去年12月，我国CPI、PPI同比增速分别为1.5%和10.3%，分别比上个月下降0.8个和2.6个百分点。2021年全年，CPI累计同比增速仅为0.9%，是近年来的低点；二是美国目前经济热、物价高，12月美国CPI与核心CPI同比分别增长7%和5.5%，是最近40年来的高点。今年3月份美国Taper（缩减购债规模）结束后美联储很可能开始加息，这将缩小中美利差，会对人民币形成贬值压力，可能导致资本外流。所以目前我们要抓紧美联储还没有加息的窗口期，实施降息等较为宽松的宏观经济政策。</p><p>中信固收明明团队称，2008年以来的每一轮货币宽松周期中至少有2次降息，而降息周期启动后降息时间间隔在1-3个月。未来半年仍然存在降息窗口和必要性，但本次降息10bps后，再一次降息则需要稳增长和宽信用效果显现的催化。预计后续还有1-2次降息的可能，时点在可能3月或6月。除此之外，降准、结构性货币政策工具也有望继续推出。</p><p>华泰固收张继强团队认为，降息方面，3、4月份可能还是一个博弈窗口。届时宽信用效果，经济增长情况，第一轮土拍情况，不排除有一轮政策博弈期。其后，美联储加息周期开启，政策动员效果显现，降息周期基本结束。降准方面，去年7月份的降准是前瞻性降准，去年11月份以对冲HD事件为契机降准，未来MLF到期量比较低，如果降准，预计目的在于危机对冲或配合地方债发行，因此时间不确定性大，影响偏小。</p><p>中信建投黄文涛称，降息正当时。考虑增速下滑、房地产失速等较为极端的风险事件。仍有继续降准和调降政策利率的可能。窗口期方面，一季度是联储加息前、通胀压力小、经济下行压力大、信用风险触发的叠加期，降息降准具有合适的契机。政策配合方面，在前置的发债需求和新老基建融资放量需求之下，央行具有配合的必要。</p><p>民生银行温彬认为，本月实施降息，是货币政策支持稳增长的系列举措之一；在本月进行降息，体现了政策发力适当靠前、跨周期和逆周期政策有机结合的要求；本次降息较好运用了时间窗口；下一阶段，已经出台的政策有望持续发挥效果，预计央行将继续运用逆回购、MLF等常规性操作保持流动性合理充裕，同时更多以结构性政策为主，精准支持实体经济重要领域和薄弱环节，并应对好美联储货币政策转向等各种内外部风险。</p><p>降息后债市后续会如何表现</p><p>中金固收陈健恒团队认为，中金固收称，央行下调MLF利率，开启宽松进程；政策稳增长跨周期调节再进一步，是开始而非结束；短期内降准可能性降低，但央行会通过其他操作为春节流动性保驾护航；央行后续仍需更多的政策放松打开息差空间，包括并不限于进一步下调政策利率、增加结构性工具额度、降准等。回归债券市场，降息落地兑现部分市场预期，更多是开启利率的新一轮下行，而非利好出尽。</p><p>中信建投黄文涛称，降息到来在短期带动利率下行的情形下，利率降幅不会太大，而后更可能震荡上行，等待下一次货币宽松。市场上降息预期还将继续发酵，因而利率出现大幅反弹的可能性较小。信用方面，虽然社融数据小幅回升，但结构一般，主要由政府债支撑，料一季度仍将维持这一情况，因此，信用复苏的力度不会很强，经济也不会快速好转，对债市的压力在短期还不会显现。货币偏宽叠加信用弱复苏，一季度利率可能还有低点，后续在经济企稳的预期下出现回升。</p><p>中信固收明明团队称，本次降息前市场已经price in了部分降息预期，因而降息后利率下行幅度有限。中期看货币政策仍然易松难紧，未来降息仍然是大概率事件，因而我们将十年国债到期收益率目标下调至2.6%。但是我们并不认为利率会就此一帆风顺地下行。本次降息后虽然仍然存在降准降息的可能，但是随着降息降准在短期内集中出台，预计未来1~2个月内市场将进入货币政策总量宽松的真空期，且更多的结构性货币政策、财政政策、产业政策等将逐步发力宽松，市场将更加关注信贷开门红和宽信用的效果，在宽信用效果得到验证和货币总量政策宽松预期再起之前，预计利率仍然难以摆脱震荡行情。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1c7221d934f1008e531bdf79c8cfe0ee","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120035278","content_text":"1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是时隔21个月LPR两个品种再现同步下调，上次同步调整是在2020年4月。数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR一共下调7次累计下调61bp，5年期以上品种共下调4次累计下调25bp。其中2020年4月LPR报价降幅为LPR改革以来降幅最大的一次，1年期降20BP，5年期以上降10BP。同时，数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期和5年期以上LPR只有4次同步下调，2019年11月同步下调5bp，2020年2月同步下调但幅度不同，1年期下调10bp，5年期以上下调5bp，2020年4月同步下调但幅度不同，1年期下调20bp，5年期以上下调10bp；2022年1月同步下调但幅度不同，1年期下调10bp，5年期以上下调5bp。民生银行首席研究员温彬点评1月LPR报价称，在上月1年期LPR报价下降5BP之后，本月LPR报价继续下降10BP，为2019年8月央行启动贷款市场报价利率改革之后的第7次下降。本月5年期以上LPR比上月报价下降5BP，为2020年4月下降后，连续保持20个月不变之后的首次下降。整体上看，本月LPR报价下降，基本上符合市场预期。温彬称，央行下调政策利率，引导本月LPR的下降；1年期LPR报价下降10BP，5年期以上LPR下降5BP，具有合理性；政策利率下调引导LPR报价下降，有助于降低实体经济综合融资成本；下一阶段，宏观政策将继续靠前发力，跨周期和逆周期调节相结合，保持经济运行在合理区间。1月19日央行发布公告，对LPR报价行和发布时间作出调整。最新的报价行维持在18家，邮储银行、南京银行新入围，西安银行和中信银行未入选。LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:30调整为9:15。对于这一调整，央行表示是为了加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接。有市场人士表示，此举体现了央行主动作为、靠前发力。去年12月至今的降准、下调LPR、MLF降息政策连续出台，凸显了货币政策的“主动有为”。此前央行决定2021年12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。2021年12月1年期LPR报价下降5个BP至3.8%，为2020年4月以来首度调整。1月17日央行超预期降息，MLF和逆回购利率均下调10个基点，降息后7天逆回购利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%。国务院新闻办公室1月18日下午3时举行新闻发布会，央行货币政策司司长孙国峰表示，今年以来，人民银行强化跨周期调节，加大流动性投放力度，推动1月17日1年期中期借贷便利和7天期公开市场操作利率均下降了10个基点，货币市场和债券市场利率也相应下行，LPR报价行报价时综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素，LPR会及时充分反映市场利率变化，引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本。央行货币政策司司长孙国峰表示，此次中期借贷便利和公开市场操作中标利率下降，体现了货币政策主动作为、靠前发力，有利于提振市场信心，通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，支持国债和地方债发行，稳定经济大盘，保持内部均衡和外部均衡的平衡。LPR如何调整？市场一度讨论热火朝天此前对于此次LPR会否下行、下行多少，特别是挂钩房贷利率的5年期以上LPR如何调整，市场讨论可谓热火朝天。多数专家认为，1月17日MLF和逆回购操作利率下降后，本月LPR跟降是大概率事件，但对于两个期限的LPR下降幅度仍存争议。华泰固收张继强团队认为，本月20日的LPR利率，1年期下调10bp、5年期5bp是基本情形，不排除5年期10bp的可能性。华创固收周冠南团队认为，从宏观调控政策整体布局来看，货币政策仍然冲在最前面，去年7月至今，已经有两次降准落地，一次1年期LPR的单独下调，本次政策利率降息落地后，预计本月1年期LPR报价将跟随下行10BP，5年期报价至少下行5BP；货币政策再度发力后，关注与其他政策的共振效果，起码5年期LPR的再度下调，意味着房地产调控政策有进一步松动的迹象，关注限购、预售监管、房地产金融宏观审慎松动的可能，以及对降息对实体经济融资需求的刺激效果。中金固收陈健恒团队认为，1月LPR报价同步MLF下调的确定性比较高，幅度判断上更倾向于长短期分化，1YLPR或同步MLF下调10bp至3.70%，5YLPR则下调幅度偏弱为5bp并降至4.60%。考虑到目前房住不炒的政策大环境不变，而地产下行又要适度刺激需求进行托底，我们认为长端5YLPR更有可能跟随下调5bp而非10bp。中信固收称，MLF降息后LPR预计将跟随下调，预计1年期LPR将下调10bps；参考2020年初先后分别两次下调MLF利率各10bps和20bps后5年期LPR分别下调5bps和10bps，预计本月5年期LPR会跟随下调但幅度也大概率是5bps。未来半年仍然存在降息窗口和必要性，预计后续还有1~2次降息的可能，时点在3月或6月。除此之外，降准、结构性货币政策工具也有望继续推出。中信建投黄文涛称，LPR利率料将跟随MLF利率调降。在LPR锚定MLF利率下，MLF利率下降将有效引导LPR报价降低。12月LPR1年期报价利率自主调降即体现出银行系统支持实体经济、降低融资成本的努力，这次MLF、OMO利率调降为LPR继续调降提供契机。需要观察的是，在“房住不炒”的基调下，5年期LPR调降幅度是否小于1年期。由于前期没有调降5年期LPR利率，因此此次LPR报价，1年期和5年期同时下调10bp的可能性更大。光大证券首席银行业分析师王一峰就预计，两个期限的LPR或不对称下降，预计20日1年期LPR可能下降5个至10个基点，5年期以上LPR可能下降5个基点。从MLF利率调整与LPR报价变化的规律看，MLF利率下降幅度大于或等于10个基点的情况出现过两次，即2020年2月和4月，这两次降息后两个期限的LPR均出现下降，且1年期和5年期以上的下降幅度比例为2:1。货币政策仍需进一步发力多位专家表示，17日降息后短期内政策利率再次下降的可能性减小，不过稳定经济增长仍然需要货币政策进一步发力。具体来看，一季度降准仍然可期。国务院新闻办公室1月18日下午3时举行新闻发布会，央行副行长刘国强表示，当前金融机构平均存款准备金率是8.4%，这个水平已经不高了，下一步进一步调整的空间变小了。但从另一个角度看，空间变小了但仍然还有一定的空间，我们可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用。中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成认为目前确实是降息比较好的时机。一是物价不会成为制约。去年12月，我国CPI、PPI同比增速分别为1.5%和10.3%，分别比上个月下降0.8个和2.6个百分点。2021年全年，CPI累计同比增速仅为0.9%，是近年来的低点；二是美国目前经济热、物价高，12月美国CPI与核心CPI同比分别增长7%和5.5%，是最近40年来的高点。今年3月份美国Taper（缩减购债规模）结束后美联储很可能开始加息，这将缩小中美利差，会对人民币形成贬值压力，可能导致资本外流。所以目前我们要抓紧美联储还没有加息的窗口期，实施降息等较为宽松的宏观经济政策。中信固收明明团队称，2008年以来的每一轮货币宽松周期中至少有2次降息，而降息周期启动后降息时间间隔在1-3个月。未来半年仍然存在降息窗口和必要性，但本次降息10bps后，再一次降息则需要稳增长和宽信用效果显现的催化。预计后续还有1-2次降息的可能，时点在可能3月或6月。除此之外，降准、结构性货币政策工具也有望继续推出。华泰固收张继强团队认为，降息方面，3、4月份可能还是一个博弈窗口。届时宽信用效果，经济增长情况，第一轮土拍情况，不排除有一轮政策博弈期。其后，美联储加息周期开启，政策动员效果显现，降息周期基本结束。降准方面，去年7月份的降准是前瞻性降准，去年11月份以对冲HD事件为契机降准，未来MLF到期量比较低，如果降准，预计目的在于危机对冲或配合地方债发行，因此时间不确定性大，影响偏小。中信建投黄文涛称，降息正当时。考虑增速下滑、房地产失速等较为极端的风险事件。仍有继续降准和调降政策利率的可能。窗口期方面，一季度是联储加息前、通胀压力小、经济下行压力大、信用风险触发的叠加期，降息降准具有合适的契机。政策配合方面，在前置的发债需求和新老基建融资放量需求之下，央行具有配合的必要。民生银行温彬认为，本月实施降息，是货币政策支持稳增长的系列举措之一；在本月进行降息，体现了政策发力适当靠前、跨周期和逆周期政策有机结合的要求；本次降息较好运用了时间窗口；下一阶段，已经出台的政策有望持续发挥效果，预计央行将继续运用逆回购、MLF等常规性操作保持流动性合理充裕，同时更多以结构性政策为主，精准支持实体经济重要领域和薄弱环节，并应对好美联储货币政策转向等各种内外部风险。降息后债市后续会如何表现中金固收陈健恒团队认为，中金固收称，央行下调MLF利率，开启宽松进程；政策稳增长跨周期调节再进一步，是开始而非结束；短期内降准可能性降低，但央行会通过其他操作为春节流动性保驾护航；央行后续仍需更多的政策放松打开息差空间，包括并不限于进一步下调政策利率、增加结构性工具额度、降准等。回归债券市场，降息落地兑现部分市场预期，更多是开启利率的新一轮下行，而非利好出尽。中信建投黄文涛称，降息到来在短期带动利率下行的情形下，利率降幅不会太大，而后更可能震荡上行，等待下一次货币宽松。市场上降息预期还将继续发酵，因而利率出现大幅反弹的可能性较小。信用方面，虽然社融数据小幅回升，但结构一般，主要由政府债支撑，料一季度仍将维持这一情况，因此，信用复苏的力度不会很强，经济也不会快速好转，对债市的压力在短期还不会显现。货币偏宽叠加信用弱复苏，一季度利率可能还有低点，后续在经济企稳的预期下出现回升。中信固收明明团队称，本次降息前市场已经price 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