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“卖服务”可是曾经一级市场最炙手可热的项目，而大部分风投给SaaS类公司估值时，都以$赛富时(CRM)$ 、$Snowflake(SNOW)$ 等公司为标杆（或是估值中枢之一），如今这两大中枢也悄然滑坡，行业也现退潮。 这两家公司分别于近日公布了当季业绩。 $赛富时(CRM)$ Q3财季的总营收为78.4亿美元，同比增长14%，与预期持平。不计入汇率变动的影响为同比增长19%，高于市场预期的17.4%。其中，订阅和支持业务营收为72.33 亿美元，同比增长13%，略低于市场预期的72.9亿美元；专业服务和其他业务营收为6亿美元，同比增长25%，高于市场预期的5.7亿美元。 可以看的出来，整体收入还是超预期的，只不过美元太强势，几乎抹去了收入端超市场预期的部分。 更重要的是，订阅业务增长开始放缓，四个大项中，平台的影响最低，营销的影响最大，这也与目前消费、科技行业的公司开始削减费用呼应。 同期GAAP净利润为2.10亿美元，与去年同期的4.68亿美元相比同比下降55%，不过好于预期2.08亿元。 而让二级市场比较担忧的有两点，一个是对Q4财季的指引，收入端是79.3亿-80.3亿美元，中值低于市场预期的80.1亿；另一个是联席CEO Bret Taylor将在1月底离开。跟了6年的老将突然离席，自然是让市场有所忌惮。 因此，CRM在12月1日的交易中大跌8.3%。 $Snowflake(SNOW)$ 作为PaaS的领头羊，SNOW更是云服务基础设施的基础设施。Q3财季的总营收为5.57亿美元，同比增长67%，高于市场预期的5.4亿美元。其中产品类营收为5.23亿美元，同比增长67%，高于市场预期的5.07亿美元。 利润方面摊薄后的每股亏损为0.63美元，上年同期净亏损为1.55亿美元，而调整后的每股收益0.11美元，高于市场预期的0.04美元。 同时，公司Q3末有7292名客户，高于市场预期的7212名。净美元留存率165%，高于预期的156%。 SNOW的Q3数据整体都非常亮眼，也在此前调低指引、放慢增速后，超过了市场预期。不过对接下来的Q4的指引进一步放缓，公司预计产品类营收区间为5.35亿至5.4亿美元，同比增长约49%-50%，而市场普遍预期则为5.53亿美元。因此市场也给了14%的跌幅。 $CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ 无独有偶，上周公布财报的网络安全公司龙头CRWD，也是因为调低Q4的指引而大跌。公司预计其第四季度的收入将在6.191亿-6.282亿美元，低于市场预期的6.342亿美元。 同时，公司的Falcon进展略微慢于同行，终端安全也一直面临着$Palo Alto Networks(PANW)$和$Datadog(DDOG)$ 等公司的竞争。 $Veeva Systems Inc.(VEEV)$ 生命科学的SaaS公司VEEV也是一样，Q3当季Double Beat，收入5.52亿美元，略超预期，EPS 1.13美元，高于预期的1.07美元。但是Q4的指引5.52亿美元， 略低于市场预期的5.57亿美元， 大跌的主要原因是什么？ 增速放缓、注重运营，这也意味着这些成长公司褪去“高增长”的光环，因此，风险偏好高的资金自然会撤出。 我们以上几家公司都有一个共同点，即，调低了Q4收入指引之后，纷纷调升了利润指引。 CRM的EPS指引中值是1.36美元，市场预期1.34美元；SNOW的运营利润率从此前的2%提升至3%，而CRWD的EPS指引为0.42-0.45美元，高于市场预期的0.34美元。 这说明，即便是行业龙头，也因从宏观到公司层面各种因素，开始提高运营效率，从之前激进的扩张节奏中走向“更好地创造价值”。从成长走向成熟。 有没有可能风险偏好再次回归？ 有。 近期另一家SaaS公司公布财报后大涨，也被市场认为是风险“回补”。 $Okta Inc.(OKTA)$ 是ID身份认证平台第一股，在今年Q2业绩不及预期且指引不佳的情况下大跌33%，但是也在Q3业绩超过市场预期，且调高Q4以及2023年指引后大涨26%。 虽然一来一回并不能将股价拉回原位，但也证明市场对风险偏好较高的成长股依然有需求。 总的来说，SaaS行业是近年来成长股的风向标，而SaaS领头公司的表现，更是行业强弱的指引。目前市场既有离场观望，又在下注反弹，更重要的还是要看公司业绩预期，以及最终的落地情况。 随着越来越多的投机筹码撤离，剩下风险偏好高的资金可以有更多。