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本周最大的宏观事件就是今天（1月12日）要公布的12月CPI数据了。全球投资者都需要关注这个数据，因为它是给美联储货币政策提供最重要导向的数据。

市场进入本周之后，不但交易活跃，而且还挺乐观。$纳斯达克(.IXIC)$ 三天涨了3.4%，已然将“CPI走低、通胀进一步好转”的预期写进价格里。

为什么投资者能做如此超前乐观的预期？

第一、数据滞后性。就业指标和CPI指数都是滞后的经济数据。例如，组成CPI的几个大项目中——

• 能源价格已经开始回调，22年12月石油价格甚至同比低于21年12月，
• 食品价格虽然坚挺，但环比增速也从年中的高点回落，
• 服务价格中占比最高的房租，租房市场反应到CPI中一般有一个季度左右的滞后，而22年中以后由于银行利率的升高，房贷市场下降，租房市场曾经有一段时期的火爆，不过也因多行业的裁员、劳动参与率低等环境下没有继续上涨的动力，但房租也没有下降的趋势，应该是一个能保持平稳的趋势。
• 其他更偏可选消费测的方面，除了交通服务相关的增速较高（但比例不高），甚至有同比下降的（二手车等）

第二、美联储很透明。虽然包括鲍威尔在内的美联储高管，无论是FOMC会议、在外公开讲话，都想要尽可能地对市场保持一定政策新鲜感（不想让市场引领政策），但是在2022年，几乎每次都是市场把联储官员猜得一干二净。即便有几次美联储官员嘴硬，到头来身体还是很诚实的。

眼下美联储的态度是：不能当做通胀问题完全解决，即使滞后一点，也需要在看到滞后数据有明显下降之后再考虑软化紧缩政策。

事实上，最终不管是不是5%的顶点，美联储都会在通胀回落之后开始退坡。比如23年下半年若CPI降至7%以下，稳定下降，那美联储不可能置若罔闻，硬性将利率保持在5%以上，这与他们长期目标2%不符。

所以，美联储能做什么操作，市场完全就可以根据数据指标来先行观察，美联储用再迷惑性的话语，最终的结果可能都是同样的。

既然市场提前计入乐观预期，实际数据出炉之后应该注意什么？

还是那句老话，Buy the rumor, Sell the fact。买消息，卖事实。

目前对12月的CPI，市场一致预期是6.5%，核心CPI的一直预期是5.7%，其实市场乐观地已经提前开始庆功宴了，所以很容易在实际数据出炉之后，纷纷获利回吐。

高开低走是一个非常常见的剧本。

当然，一旦CPI超过市场预期，通胀形势恶化，市场不但会回吐前两天的涨幅，甚至变本加厉计入美联储更高利率终端的可能性。

从CME的Fed观察器中可以看出，对1月31日的FOMC会议加息25个基点的概率达到了77%，50个基点的只有22%。

总得来说，一定要预防今晚实际结果出炉之后的回调。

一个小概率事件：如果CPI数据出现分歧divergence怎么办？

两种情况。

一种是整体CPI好于预期（比如是6.2%），而核心CPI差于预期（比如是5.8%）。这种情况，更多的由于服务端的通胀压力造成，并不由大宗商品价格决定，而服务侧的价格一般粘性更强，是一种通胀深入的表现，一定会让美联储坚定加息的。对股市自然更利空。

另一种是整体CPI差于预期（比如是6.7%），而核心CPI好于预期（比如是5.7%），虽然概率很低，但却比上面那种分歧的情况更友好一些，说明服务侧的压力减弱，而能源价格可能会出现持续波动。但仍然还是可能被美联储认为是需要继续控制的信号。