12月CPI投资要点:病还没好,康复Party已经参加了?
本周最大的宏观事件就是今天(1月12日)要公布的12月CPI数据了。全球投资者都需要关注这个数据,因为它是给美联储货币政策提供最重要导向的数据。
市场进入本周之后,不但交易活跃,而且还挺乐观。$纳斯达克(.IXIC)$ 三天涨了3.4%,已然将“CPI走低、通胀进一步好转”的预期写进价格里。
为什么投资者能做如此超前乐观的预期?
第一、数据滞后性。就业指标和CPI指数都是滞后的经济数据。例如,组成CPI的几个大项目中——
- 能源价格已经开始回调,22年12月石油价格甚至同比低于21年12月,
- 食品价格虽然坚挺,但环比增速也从年中的高点回落,
- 服务价格中占比最高的房租,租房市场反应到CPI中一般有一个季度左右的滞后,而22年中以后由于银行利率的升高,房贷市场下降,租房市场曾经有一段时期的火爆,不过也因多行业的裁员、劳动参与率低等环境下没有继续上涨的动力,但房租也没有下降的趋势,应该是一个能保持平稳的趋势。
- 其他更偏可选消费测的方面,除了交通服务相关的增速较高(但比例不高),甚至有同比下降的(二手车等)
第二、美联储很透明。虽然包括鲍威尔在内的美联储高管,无论是FOMC会议、在外公开讲话,都想要尽可能地对市场保持一定政策新鲜感(不想让市场引领政策),但是在2022年,几乎每次都是市场把联储官员猜得一干二净。即便有几次美联储官员嘴硬,到头来身体还是很诚实的。
眼下美联储的态度是:不能当做通胀问题完全解决,即使滞后一点,也需要在看到滞后数据有明显下降之后再考虑软化紧缩政策。
事实上,最终不管是不是5%的顶点,美联储都会在通胀回落之后开始退坡。比如23年下半年若CPI降至7%以下,稳定下降,那美联储不可能置若罔闻,硬性将利率保持在5%以上,这与他们长期目标2%不符。
所以,美联储能做什么操作,市场完全就可以根据数据指标来先行观察,美联储用再迷惑性的话语,最终的结果可能都是同样的。
既然市场提前计入乐观预期,实际数据出炉之后应该注意什么?
还是那句老话,Buy the rumor, Sell the fact。买消息,卖事实。
目前对12月的CPI,市场一致预期是6.5%,核心CPI的一直预期是5.7%,其实市场乐观地已经提前开始庆功宴了,所以很容易在实际数据出炉之后,纷纷获利回吐。
高开低走是一个非常常见的剧本。
当然,一旦CPI超过市场预期,通胀形势恶化,市场不但会回吐前两天的涨幅,甚至变本加厉计入美联储更高利率终端的可能性。
从CME的Fed观察器中可以看出,对1月31日的FOMC会议加息25个基点的概率达到了77%,50个基点的只有22%。
总得来说,一定要预防今晚实际结果出炉之后的回调。
一个小概率事件:如果CPI数据出现分歧divergence怎么办?
两种情况。
一种是整体CPI好于预期(比如是6.2%),而核心CPI差于预期(比如是5.8%)。这种情况,更多的由于服务端的通胀压力造成,并不由大宗商品价格决定,而服务侧的价格一般粘性更强,是一种通胀深入的表现,一定会让美联储坚定加息的。对股市自然更利空。
另一种是整体CPI差于预期(比如是6.7%),而核心CPI好于预期(比如是5.7%),虽然概率很低,但却比上面那种分歧的情况更友好一些,说明服务侧的压力减弱,而能源价格可能会出现持续波动。但仍然还是可能被美联储认为是需要继续控制的信号。
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市场都已经price in了,如果预期6.5,那就是利好尽出,利空的。如果预期不符,那就是市场波动,也是李(利空的