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对于大部分投资者来说，2022年是艰难的一年。2022年以来，受到俄乌冲突、疫情反复、美联储加息外界冲击影响，全球主要股指普遍承压，国内各大板块表现较为疲软。2022年度，A股三大指数普跌，其中创业板指领跌，跌幅29.37%，上证指数跌幅为15.13%，深证成指跌幅也高达25.85%。

而作为投资大牛的但斌，相较于A股表现疲软更甚，旗下产品净值的表现让他整整一年都处在风口浪尖之中。截至2022年年底，私募排排网共收录了但斌旗下217只产品，其中有业绩披露的产品占189只。在这189只产品中，67只产品任期收益为正，占比为35.44%。而由于旗下产品表现，但斌个人业绩在2022年遭到大幅缩水，净值下跌超20%。

玫瑰“折枝”，三大操作遭遇滑铁卢

为何但斌去年的表现这么不尽如人意？笔者曾经对但斌2022年的投资经历做过相关跟踪报道，根据《私募大佬但斌终交2022年年终总结报告，昔日传奇能否重现？》《跟踪但斌五年投资心路历程！“中国巴菲特”能否复刻数十倍超额回报传奇？》两文中总结如下，但斌2022年的净值表现主要与他的三次重要操作有关。

梳理时间线我们可以发现，但斌第一次操作发生在2022年3月，当时A股市场走势疲软，4月份上证指数还跌到了2863.65的历史低点，但当时但斌旗下的产品净值并没有发生太大变化，但斌的空仓操作保护了自身产品的净值，但也错过了A股4场4月底启动的大反弹行情。根据但斌个人业绩历史表现，当7月上证指数开始阴跌的时候但斌产品净值也开始了同步回撤，他很有可能在上涨行情的时候加注A股市场，从而遭受市场下跌损失。

第二次操作可以在但斌旗下基金2022年银河金汇东方港湾1号基金和银河金汇东方港湾2号基金的三季报中看出端倪，在三季报中，这两大具有代表性基金均清仓了以宁德时代、长安汽车等为代表的新能源股，并同时建仓了以陕西煤业、兖矿能源、中国神华为代表的煤炭股。

然而，但斌曾经重仓的白酒股在11月份迎来大涨，新进煤炭股却在一路下跌，部分煤炭个股甚至在第四季度累计下跌超30%。

在拥抱煤炭的时候，但斌还将目光放在了太平洋的另一边，细看但斌年终总结，他曾提到，“而美股部分投资改变世界的公司导致10月至今净值大幅回撤，这也是自2013年、2014年白酒危机以来，第一次遇到这样的情况。”其中“改变世界的公司”很有可能便是指代特斯拉。

根据Choice金融终端显示，特斯拉自10月以来股价便遭受腰斩，截至12月30日，特斯拉收盘价跌至123.18元，2个月跌幅为53.56%，而1月3日当天跌了12.24%。私募排排网数据显示，旗下产品“东方港湾麒庭1号”净值表现与特斯拉股价高度重合。但斌的第三次操作，很可能是大笔买入了特斯拉股票从而遭受损失。

轻仓位陪跑A股、拥抱煤炭清仓白酒错过大涨、重注特斯拉......不得不说，但斌在2022年的三大操作确实给自身的净值带来的很大的影响，“玫瑰”似乎不香了。

拐点已至复苏可期，但斌新布局誓与伟大企业共同成长！

虽说但斌产品净值在2022年惨遭缩水，但总体来看，但斌已经卸下了去年的悲观情绪，整体转向乐观。

根据近日网络上流出东方港湾2023年度投资策略报告会会议纪要中，但斌坚信，2023年的投资环境或许要比2022年更加友好。

针对2023年的市场走向，但斌重点围绕政策、疫情、中美关系等角度展开探讨，他认为，在货币发力、财政兜底、房地产放松的基础上，消费复苏短期可期，而从中长期来看，随着美联储货币加息趋缓的态势，中美之间展开多领域竞争博弈或将是常态。

而关于具体股票市场的展望中，但斌均对A股、港股、美股三地市场抱有积极心态。但斌认为，疫情防控松绑带来的经济活力，各行业延续的友好政策环境，当前指数估值水平低于历史均值水平等因素将会给国内市场复苏提供一定的客观条件，A股市场复苏有望。

至于港股，互联网公司为代表的平台经济不断受到政策利好支持以及美联储加息节奏放缓减小国际资金流动性，港股风险大不如前。而从历史经验来看，美股连续的年度下跌并不常见，而且一旦见底反转，也将在非常短的时间内收复失地。此外，美股作为全球资本市场的重要锚点，它的稳定及复苏将有助于全球资本市场的稳定及复苏，因此但斌对于2023年的美股市场保持乐观态势。

而细分来看，对于但斌目前主要关注和持有的白酒和煤炭行业，东方港湾投研总监黄海平进行了深入分析。

黄海平，英国爱丁堡大学会计金融学硕士，2011年起从事证券投资研究，曾作为投资策略研究员服务于爱丁堡大学捐献基金投资委员会，并于Dundas Global Investor,Ltd任中国区股票分析员。2012年加入东方港湾，主攻海外市场消费行业、TMT、新能源等领域的研究。2014年至今担任公司投研总监，负责投研团队管理。

黄海平认为，白酒行业在新的一年里还是以“稳”字为主线，虽说，2023年随着疫情防控的松绑，社会活动的恢复，白酒的消费场景将得到有效地修复，但体现在白酒企业业绩与公司估值上，却较难有太大的变化，难出现爆发性增长。

至于煤炭行业，黄海平认为在煤炭领域，其高景气度主要体现在煤价中枢逐渐上升，并将在高位保持3—5年。需求端随着疫情防控的放开，以及新能源车、房地产和消费领域政策的持续刺激，工业需求和居民用电需求预计会在2022年低基数的基础上出现恢复性增长，需求端的增速将远高于供给端的增长。

总的来说，尽管这两年对于但斌来说是极具挑战的时刻，表现并不能让所有投资者满意，但从他主动减免管理费、捐款等举动上可以看出他始终坚持履行企业社会公民责任，期待他在新的一年里能够痛定思痛，破而后立，与伟大的企业共同成长，给信任他的客户和投资者带来满意的答案。

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